主題：可轉(zhuǎn)債 可以比打新股更賺錢

　近一階段以來，“跌跌不休”的股市一直牽動著眾多投資者的心；投資者既害怕大盤繼續(xù)調(diào)整，又害怕現(xiàn)在忍痛退市會錯過“抄底”的機會。面對這樣的股市，接下來該怎么投資成了個大問題。

　　“530”以來，股市幾經(jīng)波折；特別是自07年10月16日上證綜指達到6124點的歷史高峰后，宏觀調(diào)控的不斷加緊及次貸危機、美國經(jīng)濟疲軟等外圍影響不斷沖擊A股市場，大盤面臨較大的調(diào)整壓力，而市場對A股估值水平偏高的擔(dān)心加劇了這種壓力，投資者信心的喪失推動股市逐步下跌。僅08年1月份，上證綜指就下跌了878.17點；08年至今，上證綜指累計跌幅已逾三分之一，目前的大盤前景依然不明朗，預(yù)計未來一年內(nèi)市場仍將保持較高的波動性。

　　以往在二級市場風(fēng)險較大的時候，投資者會轉(zhuǎn)而打新股，利用一級市場與二級市場的不同來規(guī)避風(fēng)險；但近期隨著股市調(diào)整幅度的不斷加大，打新股的收益也在逐步減小，例如最近發(fā)行的中國鐵建(601186行情,股吧)網(wǎng)上申購的收益率僅為0.18%。其實在目前的市場氛圍中，有一種產(chǎn)品恰恰為大家所忽略——可轉(zhuǎn)換債券。

　　可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品價值目前被市場嚴(yán)重低估，相對于IPO市場的火熱，可轉(zhuǎn)債發(fā)行的一級市場相對顯得“門可羅雀”。2007年至今，網(wǎng)上打新股中簽率平均達到0.28%，其中深圳中小板僅達到0.17%！反過頭再來看可轉(zhuǎn)債市場，07年至今共發(fā)行了11支可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，其平均中簽率高達1.02%。

　　再來看收益率情況，結(jié)合中簽率和上市首日收盤價相對發(fā)行價的漲幅，07年至今歷次IPO網(wǎng)上打新股平均收益率達到0.41%，其中中小板僅為0.35%，而可轉(zhuǎn)債則高達0.57%。

　　對于除具有詢價資格以外的普通機構(gòu)投資者而言，此次柳工轉(zhuǎn)債網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行還為投資者提供了一條新路，即這些機構(gòu)可以參與轉(zhuǎn)債產(chǎn)品網(wǎng)下發(fā)行的申購。由于本次可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行僅需付定金比例為40%，則2.5倍的“財務(wù)杠桿”也將大大提升申購的收益率。07年至今共有四支可轉(zhuǎn)債（韶鋼轉(zhuǎn)債、中海轉(zhuǎn)債、唐鋼轉(zhuǎn)債及五洲轉(zhuǎn)債）借助網(wǎng)下發(fā)行，其申購平均收益率高達0.89%，對一般機構(gòu)投資者而言，這無疑是個絕好的機會。

　　在流動性如此泛濫、A股市場資金如此充裕的情況下，很難想象竟然存在可轉(zhuǎn)債市場這樣一個估值洼地，因此在此建議廣大投資者注意可轉(zhuǎn)債市場，特別是新發(fā)行的轉(zhuǎn)債。

　　但值得一提的是，可轉(zhuǎn)債市場與IPO市場有一定區(qū)別，需要在投資時多加注意。以本周將發(fā)行的柳工轉(zhuǎn)債為例，應(yīng)仔細閱讀公司的募集說明書和發(fā)行公告，并了解存續(xù)年限、票息率、轉(zhuǎn)股價、股權(quán)登記日及各重要條款設(shè)定。

　　由于本次發(fā)行采取向原股東優(yōu)先配售的方式，因此該投資可先買正股持有到登記日以取得配售權(quán)，本次發(fā)行按登記日（4月17日）收盤時持股數(shù)每股配售1元轉(zhuǎn)債，發(fā)行總額中扣除原股東實際認購部分向社會公眾發(fā)售，網(wǎng)上網(wǎng)下申購日為2008年4月18日。可轉(zhuǎn)債申購僅有一天，股權(quán)登記日后馬上開始申購，而這一點往往為公眾所忽略，以往有轉(zhuǎn)債產(chǎn)品發(fā)行時，老股東沒根本沒注意到或耽擱了，從而錯過了嘴邊的“肥肉”。若不想冒持有股票可能面臨的風(fēng)險，也可直接參與可轉(zhuǎn)債申購。

　　此外，還有一個誤區(qū)，就是有人認為轉(zhuǎn)債申購結(jié)束后，當(dāng)日就要拋出股票及轉(zhuǎn)債。其實未必如此，正如上文分析，轉(zhuǎn)債產(chǎn)品所具備的債性及股性特征，決定了其自身本就是震蕩市里“兩全其美”的選擇，何必急著脫手呢？



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