主題：資金保障是未來債市的主要看點

　本周債券市場延續(xù)了上一周的走勢，其中國債指數(shù)一度沖至113.22點，成交量伴隨放大，周四后隨著上證指數(shù)調(diào)整，未來將考驗5日均線的支撐。企債指數(shù)繼續(xù)高舉高打，周四沖高到118.05點，顯示了人氣的逐漸恢復(fù)。在企債方面，07世博2、06大唐債、04中石化等走勢較好，但是交易量都不大。此外，可轉(zhuǎn)債的股性強(qiáng)于債性已經(jīng)維持了較長一段時間，其走勢在很大程度上受到正股走勢的影響。由于受到大盤影響，轉(zhuǎn)債品種本周出現(xiàn)較大調(diào)整，大多數(shù)品種都有下跌，而從底部率先有所萌動的有赤化轉(zhuǎn)債、唐鋼轉(zhuǎn)債等品種。

　　央行近期再度提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這屬于從緊貨幣政策的延續(xù)，對于債券市場應(yīng)該有一定的影響，而近幾個交易日債市持續(xù)走高，主要是因為近期發(fā)行了不少債券型基金，這是助推債市上漲的主要因素，但目前債市收益率并不高，新近披露的2月CPI數(shù)據(jù)高達(dá)8.7％，創(chuàng)10多年來的最高紀(jì)錄，加息預(yù)期再度高企，這也成為近期債市定位的不確定方面因素。

　　從本周公開市場操作看，不論是央票發(fā)行還是回購的利率都沒有發(fā)生太大變化，顯示貨幣資金市場的運行環(huán)境依然平穩(wěn)。在基本面平穩(wěn)的前提下，市場仍然處在對收益的挖掘方面，由于前期資金涌入短期品種導(dǎo)致短期品種的絕對收益率偏低，因此資金把操作重點轉(zhuǎn)到延長久期上，部分資金直接購買3年左右的品種，而部分資金通過購買更長期限的券種來延長整個組合的久期。但是值得注意的是，即使宏觀政策面比較平穩(wěn)，仍要注意跟蹤貨幣資金市場的利率變動。

　目前長期國債的收益率已經(jīng)從最高位回落了50-60個BP，但從需求上看，由于部分機(jī)構(gòu)對于長久期資產(chǎn)的配置需求，導(dǎo)致雖然收益率比較低，但需求仍然強(qiáng)勁。再加上債券基金的加速發(fā)行和資金避險的需求增加，市場對于現(xiàn)券的要求快速增加。另外，每當(dāng)人氣回暖時，投機(jī)性的需求也會加劇長債的定價波動。從短期品種來看，基本上所有的避險資金都集中到一年、三年的央票和短融等高收益率品種上。另外，短期品種還具有臨近到期優(yōu)勢，一旦市場變化容易繼續(xù)持有到期，而中長期品種缺少上述特點，因此對中長期品種的定位需考慮一定的利率因素。

　　債券市場的進(jìn)一步活躍，是離不開資金面的保障。從供給來說，政策性銀行08年約計劃發(fā)行10170億元，其中農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行發(fā)債規(guī)模有小幅增加，而國開行的發(fā)行計劃縮減，使得總體發(fā)行規(guī)模下降。由于貸款規(guī)模的限制導(dǎo)致貸款長期化，從而要求與之匹配的負(fù)債長期化，因而中長期債券的占比都有所上升。此外國債發(fā)行穩(wěn)定增長，還有公司債、企業(yè)債、資產(chǎn)支持證券等都有可能在今年有所發(fā)展，信用類產(chǎn)品發(fā)行需求將較2007年有較大增加，資金供應(yīng)成為影響債市未來趨勢的主要看點。

　　此外，保險資金配置金額的提高，債券基金的發(fā)行都在為市場不斷的輸血，今年基本維持債券供不應(yīng)求的局面，在此前提下，央行緊縮力度的大小對債券市場起決定性作用，市場有預(yù)計存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到20％左右，這意味著還將通過此回收資金兩萬億元，后續(xù)的調(diào)控手段值得投資者繼續(xù)關(guān)注。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。