主題：投資債券基金注意三點(diǎn)

　進(jìn)入2008年以來(lái)，有匯添富增強(qiáng)收益、華夏希望債券、廣發(fā)增強(qiáng)債券基金、易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)、交銀施羅德增利和工銀瑞信信用添利等多只債券型基金陸續(xù)發(fā)行。從市場(chǎng)的反饋看，華夏希望債券基金發(fā)行數(shù)日就募集超過70億。


　　在股票基金大行其道的當(dāng)下，債券基金的崛起，具有非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和背景。我們認(rèn)為，一方面由于前期股票市場(chǎng)大幅調(diào)整，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提升，部分追求高收益的投資者逐步回歸理性投資，重新青睞固定收益類產(chǎn)品。另一方面，在經(jīng)歷了2006年以來(lái)持續(xù)的債券熊市后，目前債券收益率具有相當(dāng)?shù)奈?，而且在預(yù)期未來(lái)央行加息空間非常有限的情況下，債市也是觸底反彈。股票市場(chǎng)的低迷，和債券市場(chǎng)的反彈，使得債券基金的近三個(gè)月的表現(xiàn)明顯好于偏股型基金和大盤走勢(shì)。

　　債券市場(chǎng)近期走勢(shì)好于股票市場(chǎng)

　　債券型基金類型分析

　　目前市場(chǎng)上的債券基金分為三大類：一、打新股＋債券，這是目前市場(chǎng)上最為火爆的債券基金品種。該類基金80%以上倉(cāng)位投資債券，另外還參加一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)，權(quán)益類資產(chǎn)的最高比例不超過20%。根據(jù)我們的測(cè)算，2007年一年打新股的累計(jì)收益可以達(dá)到20%，這將給債券型基金提供4%的收益，而如果再考慮可轉(zhuǎn)債帶來(lái)的10％的收益，加上2007年債券投資收益比較低的客觀環(huán)境因素，那么基金累計(jì)的收益率也可能達(dá)到19％左右。盡管這個(gè)收益率和同時(shí)期股票基金的收益率相比并沒有多大的吸引力。但如果在股票市場(chǎng)難以持續(xù)2007年輝煌業(yè)績(jī)的前提下，債券型基金的吸引力也就體現(xiàn)了出來(lái)。

　　二、可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣股票＋債券。此類債券基金，股票的比例一般超過20％，但低于50%，主要資產(chǎn)還是投資于債券，而且該類基金可以從二級(jí)市場(chǎng)買賣股票。這類基金更類似于混和型基金，由于股票倉(cāng)位較大，股票的波動(dòng)對(duì)其的影響也比較明顯，從前幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)看，此類債券基金的凈值增長(zhǎng)率波動(dòng)較大。由于近期股票市場(chǎng)下跌，該類基金近期凈值的表現(xiàn)不如第一類基金。

　　三、純債券基金，完全投資于債券市場(chǎng)，債券的風(fēng)險(xiǎn)比較小，但收益率也不高。過去的幾個(gè)季度，由于債券市場(chǎng)的持續(xù)低迷，使得此類基金的規(guī)模逐步萎縮，目前市場(chǎng)上存量的此類基金也紛紛轉(zhuǎn)型為可以打新股的債券基金。


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　　債券基金仍是熱點(diǎn)

　　我們認(rèn)為債券基金將繼續(xù)成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。從債券市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)分析，由于美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波愈演愈烈，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑必然導(dǎo)致中國(guó)的出口回落，并影響到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有所減速，而與此同時(shí)通貨膨脹壓力持續(xù)上漲，使得本輪加息周期在上半年到頂。經(jīng)濟(jì)減速和加息周期到頂，再加上2008年人民幣升值速度加快和名義有效匯率的上升將有助于國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的緩解。從產(chǎn)品上，隨著公司債和企業(yè)債規(guī)模的擴(kuò)大，高收益率的投資品種也不斷涌現(xiàn)，債券市場(chǎng)將迎來(lái)非常好的投資機(jī)會(huì)。另外，我們認(rèn)為隨著大家對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，企業(yè)盈利能力很難持續(xù)維持這么高的增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)的波動(dòng)將明顯加大，但新股發(fā)行制度短期內(nèi)還很難改變，二級(jí)市場(chǎng)的上市溢價(jià)短期內(nèi)依然存在，因而今年打新的收益將依然可觀。綜合考慮，我們認(rèn)為債券基金的收益較高，風(fēng)險(xiǎn)不大的特點(diǎn)短期內(nèi)不會(huì)改變。

　　謹(jǐn)慎投資

　　當(dāng)然，投資債券基金也需要注意下面幾個(gè)方面：一、債券基金收益的大部分來(lái)自于新股發(fā)行的收益。一般債券基金如果是網(wǎng)下申購(gòu)的股票，要持有3個(gè)月之后才可以賣出。如果是網(wǎng)上申購(gòu)的股票，則可以上市當(dāng)天賣出，因而新股發(fā)行的收益率和基金公司賣出股票的時(shí)點(diǎn)有很大的關(guān)系，這是投資者需要注意的地方。

　　二、投資債券基金之前，需要對(duì)其大類資產(chǎn)有清楚的了解。股票倉(cāng)位占多少比例，債券占多少比例。

　　三、需要分析大類債券資產(chǎn)的配置比例。盡管大的環(huán)境都受到宏觀面的影響，國(guó)債、金融債和企業(yè)債在一個(gè)大的階段走勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)明顯的背離，但短期內(nèi)，仍有可能出現(xiàn)強(qiáng)弱之分。我們要明確大類債券資產(chǎn)的比例分布，然后結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，區(qū)分出國(guó)債、金融債和企業(yè)債的相對(duì)走勢(shì)，并選擇相對(duì)走勢(shì)較好的品種的比例比較高的債券基金。

　　另外，目前看債券基金風(fēng)險(xiǎn)不大，收益也不低，但不是說(shuō)這類基金不存在風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)主要在于下面幾個(gè)方面：一、債券市場(chǎng)持續(xù)的低迷，目前來(lái)看，通貨膨脹壓力還是比較大，央行仍然會(huì)加息，盡管債市長(zhǎng)期向好的預(yù)期強(qiáng)烈，但短期內(nèi)債市仍有可能因?yàn)榫o縮的貨幣政策的出臺(tái)而下跌，這會(huì)影響整個(gè)債券基金的收益；二、打新制度的改革，消除一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)如此高的價(jià)差；三、股票市場(chǎng)持續(xù)下跌，基金申購(gòu)的新股在3個(gè)月后出現(xiàn)明顯的下跌，跌破發(fā)行價(jià)格；四、隨著無(wú)擔(dān)保的信用產(chǎn)品的出現(xiàn)，債券基金投資的比例也越來(lái)越大。一旦債券基金買入的信用產(chǎn)品出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的問題導(dǎo)致到期無(wú)法兌付，那么將對(duì)債券基金持有人產(chǎn)生明顯的影響。



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