主題：融資券利差大短期成香餑餑

時(shí)報(bào)訊 在經(jīng)歷2007年下半年市場(chǎng)收益率飆升、供需窘境的“冰封期”后，短期融資券市場(chǎng)終于在2008年初迎來(lái)春天。在收益率水平基本得到市場(chǎng)認(rèn)可和投資需求不斷升溫的推動(dòng)下，短期融資券市場(chǎng)再次出現(xiàn)“一票難求”的火爆場(chǎng)面。

　　短融券發(fā)行明顯回升

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，今年1月份以來(lái)，短期融資券的發(fā)行量較去年底明顯回升，截至日前不到兩個(gè)月時(shí)間里，已經(jīng)發(fā)行了53只短期融資券，而去年第四季度的短期融資券發(fā)行總量?jī)H為59只。

　　交易員還透露，有不少原計(jì)劃在2007年發(fā)行短期融資券的企業(yè)，因當(dāng)時(shí)利率飆升、銷售困難而紛紛推遲至2008年發(fā)行。而在這短短的近兩個(gè)月時(shí)間里，部分等級(jí)的短期融資券發(fā)行利率也出現(xiàn)明顯下滑，其中信用等級(jí)為AA級(jí)的短期融資券發(fā)行利率下滑幅度最深，從2007年底6.3％的高峰值一路下降至5.8％；信用等級(jí)為A＋級(jí)的短期融資券和AA－級(jí)的短期融資券，發(fā)行利率也分別下滑29~42個(gè)基點(diǎn)不等。

　　融資券市場(chǎng)需求旺盛

　　申萬(wàn)研究所固定收益分析師張睿指出，目前短期融資券市場(chǎng)上的供需狀況較2007年底明顯逆轉(zhuǎn)。作為短期融資券的主要投資群體——商業(yè)銀行，在年底為維持資本充足率抑制了記入風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)下的短期融資券的投資需求。但目前，銀行正值年初安排投資計(jì)劃之時(shí)，同時(shí)央行緊縮信貸，銀行手頭資金充裕，而經(jīng)歷了深度調(diào)整的短期融資券便進(jìn)入銀行的投資視野。在投資需求旺盛而又缺乏短期投資品種的情況下，短期融資券自然而然成為相關(guān)機(jī)構(gòu)追逐的“香餑餑”。

　　高通脹下的避險(xiǎn)新寵

　　某國(guó)有大行債券交易員告訴記者，短期融資券交投活躍期限集中在3個(gè)月和1年品種，這主要是因?yàn)樵撈谙尴鄬?duì)較短，在目前高通脹緊縮預(yù)期下，在對(duì)抗利率上行風(fēng)險(xiǎn)上較具優(yōu)勢(shì)。而其中，1年期品種中又以信用等級(jí)為AA級(jí)和AA－級(jí)的短期融資券最得機(jī)構(gòu)青睞，其發(fā)行利率分別在5.9％和6.3％左右，相對(duì)于目前1年期央票的收益率水平，其收益水平較高，作為短期配置品種非常具有吸引力。

　　此外，在當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率基本保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)下，由于一二級(jí)市場(chǎng)利差已擴(kuò)大到50個(gè)基點(diǎn)左右，不少機(jī)構(gòu)選擇在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行時(shí)進(jìn)場(chǎng)搶券，然后在二級(jí)市場(chǎng)上市交易時(shí)拋掉，這樣就可以輕松賺取一二級(jí)市場(chǎng)間近50個(gè)點(diǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，而在當(dāng)下“打新股”收益預(yù)期下降、又存在高通脹預(yù)期下的投資市場(chǎng)，其穩(wěn)健收益的吸引力可見一斑。

　　不過張睿也預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖，一二級(jí)市場(chǎng)的利差空間也將逐步收窄，很快會(huì)恢復(fù)到正常水平。


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