主題：央行借券操作細節(jié)披露：已簽機構(gòu)的可借中長期國債達數(shù)千億元 長端利率政策底到了沒？



澎湃新聞
在7月1日表態(tài)將面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作后，央行已與幾家主要金融機構(gòu)簽訂了債券借入?yún)f(xié)議。

7月5日，央行證實，目前已簽協(xié)議的金融機構(gòu)可供出借的中長期國債有數(shù)千億元，將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續(xù)借入并賣出國債。

7月1日午間，央行表態(tài)，為維護債券市場穩(wěn)健運行，在對當(dāng)前市場形勢審慎觀察、評估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作。

采用無固定期限、信用方式借入國債

央行最新表態(tài)明確了借入國債的方式，即采用無固定期限、信用方式借入國債。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，央行采取信用方式借入，意味著央行將不會向融出國債的銀行提供質(zhì)押品，這也意味著借券的過程將不會實現(xiàn)流動性投放。此外，央行表明將采用無固定期限的借券方式，意味著央行對收益率曲線的控制將不會局限于某一期限品種。相較于防止長端收益率過低，央行的意圖或在于完整控制一條斜向上的收益率曲線。

央行明確，目前已簽協(xié)議的金融機構(gòu)可供出借的中長期國債有數(shù)千億元。

“目前國債的單日二級成交量在4000億-5000億之間，因此如果央行想通過賣出方式對利率產(chǎn)生影響，操作規(guī)模不能太小。”華泰證券固定收益團隊指出。

央行今日明確，將視債券市場運行情況，持續(xù)借入并賣出國債。

民生證券指出，我國的國債買賣定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，而非經(jīng)濟基本面趨弱階段通過購入國債維持目標利率水平、刺激經(jīng)濟復(fù)蘇且買賣雙向操作中，央行并不會喪失對于基礎(chǔ)貨幣和資產(chǎn)負債表的控制權(quán)，相反作為對貨幣政策工具箱的充實和優(yōu)化，央行對于基礎(chǔ)貨幣投放、流動性管理抑或是收益率曲線的引導(dǎo)將更為精準有效。

央行多次提示風(fēng)險并政策加碼后長端利率如何走

受央行簽訂債券借入?yún)f(xié)議消息的影響，國債期貨7月5日全線走低。

截至發(fā)稿，30年期主力合約進一步下跌0.33%，10年期主力合約跌0.11%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.01%。

這是繼7月1日后國債期貨再度明顯下跌。

今年以來，央行多次公開提及對長期收益率的關(guān)注。中國人民銀行行長潘功勝就曾在陸家嘴論壇上明確指出：“當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風(fēng)險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用?！?br />
中泰證券指出，央行借入國債表明其調(diào)控長端利率的決心，后續(xù)隨著國債賣出帶來短期的拋壓，市場短期調(diào)整不可避免，且30年國債2.4%已經(jīng)成為央行的“政策底”，突破難度大增。

國盛證券指出，4月以來央行多次提示長端利率風(fēng)險，并不斷將政策加碼。但需要看到，一方面，當(dāng)前利率下行的動力并不完全來自債市，而是經(jīng)濟中缺乏能夠提供穩(wěn)定的可觀收益的資產(chǎn)，這導(dǎo)致整體融資需求收縮，風(fēng)險偏好下降。另一方面，需要觀察政策在多目標之間的權(quán)衡。央行借券并且可能在未來賣出國債，以避免長端利率過快下行，這意味著央行操作從引導(dǎo)預(yù)期到執(zhí)行層面，對利率影響更為直接。但也需要看到，在整體廣譜利率下行，以及實體融資收縮形成資產(chǎn)荒的環(huán)境下，債券資產(chǎn)依然具有相應(yīng)的性價比，整體市場依然處于需求大于供給的資產(chǎn)荒狀態(tài)。因而這種情況沒有改變的情況下，長端利率也可能難以明顯回升。


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