主題：央行借券操作細(xì)節(jié)披露：已簽機(jī)構(gòu)的可借中長(zhǎng)期國(guó)債達(dá)數(shù)千億元 長(zhǎng)端利率政策底到了沒？



澎湃新聞
在7月1日表態(tài)將面向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開展國(guó)債借入操作后，央行已與幾家主要金融機(jī)構(gòu)簽訂了債券借入?yún)f(xié)議。

7月5日，央行證實(shí)，目前已簽協(xié)議的金融機(jī)構(gòu)可供出借的中長(zhǎng)期國(guó)債有數(shù)千億元，將采用無固定期限、信用方式借入國(guó)債，且將視債券市場(chǎng)運(yùn)行情況，持續(xù)借入并賣出國(guó)債。

7月1日午間，央行表態(tài)，為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開展國(guó)債借入操作。

采用無固定期限、信用方式借入國(guó)債

央行最新表態(tài)明確了借入國(guó)債的方式，即采用無固定期限、信用方式借入國(guó)債。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，央行采取信用方式借入，意味著央行將不會(huì)向融出國(guó)債的銀行提供質(zhì)押品，這也意味著借券的過程將不會(huì)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性投放。此外，央行表明將采用無固定期限的借券方式，意味著央行對(duì)收益率曲線的控制將不會(huì)局限于某一期限品種。相較于防止長(zhǎng)端收益率過低，央行的意圖或在于完整控制一條斜向上的收益率曲線。

央行明確，目前已簽協(xié)議的金融機(jī)構(gòu)可供出借的中長(zhǎng)期國(guó)債有數(shù)千億元。

“目前國(guó)債的單日二級(jí)成交量在4000億-5000億之間，因此如果央行想通過賣出方式對(duì)利率產(chǎn)生影響，操作規(guī)模不能太小?！比A泰證券固定收益團(tuán)隊(duì)指出。

央行今日明確，將視債券市場(chǎng)運(yùn)行情況，持續(xù)借入并賣出國(guó)債。

民生證券指出，我國(guó)的國(guó)債買賣定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具，既有買也有賣，而非經(jīng)濟(jì)基本面趨弱階段通過購(gòu)入國(guó)債維持目標(biāo)利率水平、刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且買賣雙向操作中，央行并不會(huì)喪失對(duì)于基礎(chǔ)貨幣和資產(chǎn)負(fù)債表的控制權(quán)，相反作為對(duì)貨幣政策工具箱的充實(shí)和優(yōu)化，央行對(duì)于基礎(chǔ)貨幣投放、流動(dòng)性管理抑或是收益率曲線的引導(dǎo)將更為精準(zhǔn)有效。

央行多次提示風(fēng)險(xiǎn)并政策加碼后長(zhǎng)端利率如何走

受央行簽訂債券借入?yún)f(xié)議消息的影響，國(guó)債期貨7月5日全線走低。

截至發(fā)稿，30年期主力合約進(jìn)一步下跌0.33%，10年期主力合約跌0.11%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.01%。

這是繼7月1日后國(guó)債期貨再度明顯下跌。

今年以來，央行多次公開提及對(duì)長(zhǎng)期收益率的關(guān)注。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝就曾在陸家嘴論壇上明確指出：“當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場(chǎng)對(duì)投資的正向激勵(lì)作用。”

中泰證券指出，央行借入國(guó)債表明其調(diào)控長(zhǎng)端利率的決心，后續(xù)隨著國(guó)債賣出帶來短期的拋壓，市場(chǎng)短期調(diào)整不可避免，且30年國(guó)債2.4%已經(jīng)成為央行的“政策底”，突破難度大增。

國(guó)盛證券指出，4月以來央行多次提示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)，并不斷將政策加碼。但需要看到，一方面，當(dāng)前利率下行的動(dòng)力并不完全來自債市，而是經(jīng)濟(jì)中缺乏能夠提供穩(wěn)定的可觀收益的資產(chǎn)，這導(dǎo)致整體融資需求收縮，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。另一方面，需要觀察政策在多目標(biāo)之間的權(quán)衡。央行借券并且可能在未來賣出國(guó)債，以避免長(zhǎng)端利率過快下行，這意味著央行操作從引導(dǎo)預(yù)期到執(zhí)行層面，對(duì)利率影響更為直接。但也需要看到，在整體廣譜利率下行，以及實(shí)體融資收縮形成資產(chǎn)荒的環(huán)境下，債券資產(chǎn)依然具有相應(yīng)的性價(jià)比，整體市場(chǎng)依然處于需求大于供給的資產(chǎn)荒狀態(tài)。因而這種情況沒有改變的情況下，長(zhǎng)端利率也可能難以明顯回升。


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