主題：中藥材價格回落 中成藥企業(yè)盈利有望改善

近期，中藥材市場價格總體呈下行態(tài)勢。12月26日，康美中藥網(wǎng)顯示，康美中藥材日價格指數(shù)為2065.26點，較8月15日高點下滑7.3%。業(yè)內(nèi)人士認為，上半年受炒作等因素影響中藥材價格持續(xù)上漲。當(dāng)前，終端庫存仍處于消化階段，導(dǎo)致中藥材市場旺季不旺。中藥材價格回落有望緩解中成藥生產(chǎn)企業(yè)成本壓力，提升板塊整體盈利水平。

　　中藥材價格波動大

　　今年以來，中藥材價格猶如坐“過山車”?？得乐兴幘W(wǎng)顯示，今年年初到8月15日，康美中藥材日價格指數(shù)一路飆漲，區(qū)間漲幅達24%。部分藥材價格上漲明顯，中國中藥協(xié)會6月發(fā)布的報告顯示，超過200個常規(guī)品種漲幅超過50%，100個常規(guī)品種漲幅超過100%，25個常用大宗藥材漲幅超過200%。

　　今年6月9日至16日，江蘇省醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會、廣東省醫(yī)藥協(xié)會、亳州市中藥飲片產(chǎn)業(yè)促進會先后發(fā)布關(guān)于中藥材價格異常上漲、呼吁相關(guān)政策出臺的公告。業(yè)內(nèi)人士認為，投機炒作是此輪中藥材價格上漲的重要原因。

　　8月中旬后，中藥材價格呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢?？得乐兴幘W(wǎng)顯示，康美中藥材日價格指數(shù)自8月15日升至高點后開始持續(xù)下滑，尤其是10月30日以來加速回落。截至12月26日，康美中藥材日價格指數(shù)較10月30日的2169.84點下跌4.8%。

　　部分品種價格降幅較大。康美中藥網(wǎng)顯示，沙苑子12月26日報價為55元/公斤，而在一個多月前，該藥材最高報價為310元/公斤，跌幅超82%；而馬鞭草從今年8月份的48元/公斤高點降至8元/公斤，跌幅同樣超82%。

　　中藥材價格整體回落，但部分名貴藥材價格仍持續(xù)上漲。比如，天然牛黃今年6月份突破100萬元/公斤，12月26日漲至140萬元/公斤，較年初58萬元/公斤上漲141.38%。

　　近期，紅參價格漲勢明顯?？得乐兴幘W(wǎng)顯示，紅參（壓片）價格從12月23日的290元/公斤漲至12月26日的340元/公斤，短短幾日漲幅超過17%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，2025年將完成新版《中國藥典》編制工作，或?qū)χ兴幉牡姆N植、提取等標(biāo)準(zhǔn)有新的要求，現(xiàn)階段囤貨的中藥材存在不滿足新標(biāo)準(zhǔn)的可能性，因此中藥材價格有望繼續(xù)回落。

　　中康云瓴中藥產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)中心首席分析師賈海彬認為，由于需求增長、成本上升，中藥材價格長期上行趨勢難以改變。但近年來特別是2023年上半年價格異常上漲，提前釋放了上行空間，導(dǎo)致短期出現(xiàn)行情快速下跌，本輪下行有望在2024年上半年觸底。未來3年，中藥材行情將反復(fù)振蕩，整體將相對高位運行。

　　上市公司積極回應(yīng)

　　中藥材價格波動受到投資者高度關(guān)注，上市公司在互動平臺上相繼給予回應(yīng)。

　　華潤三九表示，公司產(chǎn)品所使用的中藥材品種數(shù)量眾多，各藥材價格變動程度不一，單一品種對總體成本影響較小。

　　特一藥業(yè)稱，公司一般根據(jù)市場需求、原材料供需情況等制定中藥材采購計劃。公司采購一般實行經(jīng)濟批量進貨，控制采購成本。同時，公司生產(chǎn)中成藥產(chǎn)品所需要的原料，均是市場供應(yīng)比較充足的藥材，價格有一定波動，但總體對公司產(chǎn)品成本影響不大。

　　部分公司稱，中藥材價格波動對公司利潤產(chǎn)生了影響，會采取措施緩解成本上升壓力。

　　桂林三金認為，中藥材多為自然生長、季節(jié)采集，產(chǎn)地分布具有明顯的地域性，產(chǎn)量和價格波動具有明顯的周期性，其價格受到自然條件、經(jīng)濟環(huán)境、市場供求關(guān)系等多種因素影響。價格波動會對中藥制藥企業(yè)生產(chǎn)成本帶來影響，進而一定程度上影響公司的利潤空間。

　　浙江震元稱，公司與藥材原產(chǎn)地合作的種植基地有110個，種植面積超2萬畝。公司將持續(xù)關(guān)注中藥材產(chǎn)品生產(chǎn)周期、供應(yīng)情況及價格波動，根據(jù)生產(chǎn)加工需求合理采購，緩解成本上漲壓力。

　　另外，益盛藥業(yè)表示，公司每年年底聘請第三方評估機構(gòu)對人參存貨進行評估，如果人參價格上漲，計提減值會做相應(yīng)調(diào)整。新光藥業(yè)表示，目前部分中藥材價格有所回落，對公司的產(chǎn)品成本影響有待進一步觀察。

　　浙商證券認為，中藥材價格本身呈周期性波動，中成藥企業(yè)在采購和備貨端有較為成熟的機制。中藥材價格持續(xù)上漲，中成藥企業(yè)毛利率短期承壓，2023年三季度，中藥板塊毛利率同比下降1.15個百分點。而中藥材價格回落有望緩解企業(yè)成本壓力，提升板塊整體盈利水平。

　　迎來新一輪成長周期

　　浙商證券認為，中藥板塊增長的核心驅(qū)動力來自企業(yè)內(nèi)生經(jīng)營改善等。本次中藥材價格波動有望回歸正常，建議關(guān)注2024年逐季改善趨勢明確的公司，重點關(guān)注中藥新藥、基藥目錄和內(nèi)生經(jīng)營改善等因素帶來的業(yè)績彈性。

　　湘財證券認為，行業(yè)增量主要來自五個擴容：一是中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來量的擴容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)量提升帶來醫(yī)院端供給擴容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)及居民健康意識提升帶來需求端擴容；五是國企改革有望帶來中藥國資背景企業(yè)業(yè)績提升。

　　浙商證券數(shù)據(jù)顯示，2023年11月，中藥新藥臨床試驗（IND）受理數(shù)量為5個，新藥上市申請（NDA）受理數(shù)量為3個；2023年初至2023年12月8日，中藥新藥IND受理數(shù)量為68個，NDA受理數(shù)量為20個。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，中藥行業(yè)處于新一輪成長周期起點，運營效率提升是行業(yè)成長的前瞻性指標(biāo)，銷量及新獲批品種收入增長是行業(yè)增長的主要驅(qū)動力，中藥新藥加速獲批為企業(yè)內(nèi)生增長的持續(xù)性夯實了基礎(chǔ)。

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