主題：中藥材價(jià)格回落 中成藥企業(yè)盈利有望改善

近期，中藥材市場(chǎng)價(jià)格總體呈下行態(tài)勢(shì)。12月26日，康美中藥網(wǎng)顯示，康美中藥材日價(jià)格指數(shù)為2065.26點(diǎn)，較8月15日高點(diǎn)下滑7.3%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上半年受炒作等因素影響中藥材價(jià)格持續(xù)上漲。當(dāng)前，終端庫(kù)存仍處于消化階段，導(dǎo)致中藥材市場(chǎng)旺季不旺。中藥材價(jià)格回落有望緩解中成藥生產(chǎn)企業(yè)成本壓力，提升板塊整體盈利水平。

　　中藥材價(jià)格波動(dòng)大

　　今年以來(lái)，中藥材價(jià)格猶如坐“過(guò)山車”?？得乐兴幘W(wǎng)顯示，今年年初到8月15日，康美中藥材日價(jià)格指數(shù)一路飆漲，區(qū)間漲幅達(dá)24%。部分藥材價(jià)格上漲明顯，中國(guó)中藥協(xié)會(huì)6月發(fā)布的報(bào)告顯示，超過(guò)200個(gè)常規(guī)品種漲幅超過(guò)50%，100個(gè)常規(guī)品種漲幅超過(guò)100%，25個(gè)常用大宗藥材漲幅超過(guò)200%。

　　今年6月9日至16日，江蘇省醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會(huì)、廣東省醫(yī)藥協(xié)會(huì)、亳州市中藥飲片產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會(huì)先后發(fā)布關(guān)于中藥材價(jià)格異常上漲、呼吁相關(guān)政策出臺(tái)的公告。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投機(jī)炒作是此輪中藥材價(jià)格上漲的重要原因。

　　8月中旬后，中藥材價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)?？得乐兴幘W(wǎng)顯示，康美中藥材日價(jià)格指數(shù)自8月15日升至高點(diǎn)后開(kāi)始持續(xù)下滑，尤其是10月30日以來(lái)加速回落。截至12月26日，康美中藥材日價(jià)格指數(shù)較10月30日的2169.84點(diǎn)下跌4.8%。

　　部分品種價(jià)格降幅較大。康美中藥網(wǎng)顯示，沙苑子12月26日?qǐng)?bào)價(jià)為55元/公斤，而在一個(gè)多月前，該藥材最高報(bào)價(jià)為310元/公斤，跌幅超82%；而馬鞭草從今年8月份的48元/公斤高點(diǎn)降至8元/公斤，跌幅同樣超82%。

　　中藥材價(jià)格整體回落，但部分名貴藥材價(jià)格仍持續(xù)上漲。比如，天然牛黃今年6月份突破100萬(wàn)元/公斤，12月26日漲至140萬(wàn)元/公斤，較年初58萬(wàn)元/公斤上漲141.38%。

　　近期，紅參價(jià)格漲勢(shì)明顯?？得乐兴幘W(wǎng)顯示，紅參（壓片）價(jià)格從12月23日的290元/公斤漲至12月26日的340元/公斤，短短幾日漲幅超過(guò)17%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年將完成新版《中國(guó)藥典》編制工作，或?qū)χ兴幉牡姆N植、提取等標(biāo)準(zhǔn)有新的要求，現(xiàn)階段囤貨的中藥材存在不滿足新標(biāo)準(zhǔn)的可能性，因此中藥材價(jià)格有望繼續(xù)回落。

　　中康云瓴中藥產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)中心首席分析師賈海彬認(rèn)為，由于需求增長(zhǎng)、成本上升，中藥材價(jià)格長(zhǎng)期上行趨勢(shì)難以改變。但近年來(lái)特別是2023年上半年價(jià)格異常上漲，提前釋放了上行空間，導(dǎo)致短期出現(xiàn)行情快速下跌，本輪下行有望在2024年上半年觸底。未來(lái)3年，中藥材行情將反復(fù)振蕩，整體將相對(duì)高位運(yùn)行。

　　上市公司積極回應(yīng)

　　中藥材價(jià)格波動(dòng)受到投資者高度關(guān)注，上市公司在互動(dòng)平臺(tái)上相繼給予回應(yīng)。

　　華潤(rùn)三九表示，公司產(chǎn)品所使用的中藥材品種數(shù)量眾多，各藥材價(jià)格變動(dòng)程度不一，單一品種對(duì)總體成本影響較小。

　　特一藥業(yè)稱，公司一般根據(jù)市場(chǎng)需求、原材料供需情況等制定中藥材采購(gòu)計(jì)劃。公司采購(gòu)一般實(shí)行經(jīng)濟(jì)批量進(jìn)貨，控制采購(gòu)成本。同時(shí)，公司生產(chǎn)中成藥產(chǎn)品所需要的原料，均是市場(chǎng)供應(yīng)比較充足的藥材，價(jià)格有一定波動(dòng)，但總體對(duì)公司產(chǎn)品成本影響不大。

　　部分公司稱，中藥材價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生了影響，會(huì)采取措施緩解成本上升壓力。

　　桂林三金認(rèn)為，中藥材多為自然生長(zhǎng)、季節(jié)采集，產(chǎn)地分布具有明顯的地域性，產(chǎn)量和價(jià)格波動(dòng)具有明顯的周期性，其價(jià)格受到自然條件、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)供求關(guān)系等多種因素影響。價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)中藥制藥企業(yè)生產(chǎn)成本帶來(lái)影響，進(jìn)而一定程度上影響公司的利潤(rùn)空間。

　　浙江震元稱，公司與藥材原產(chǎn)地合作的種植基地有110個(gè)，種植面積超2萬(wàn)畝。公司將持續(xù)關(guān)注中藥材產(chǎn)品生產(chǎn)周期、供應(yīng)情況及價(jià)格波動(dòng)，根據(jù)生產(chǎn)加工需求合理采購(gòu)，緩解成本上漲壓力。

　　另外，益盛藥業(yè)表示，公司每年年底聘請(qǐng)第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)人參存貨進(jìn)行評(píng)估，如果人參價(jià)格上漲，計(jì)提減值會(huì)做相應(yīng)調(diào)整。新光藥業(yè)表示，目前部分中藥材價(jià)格有所回落，對(duì)公司的產(chǎn)品成本影響有待進(jìn)一步觀察。

　　浙商證券認(rèn)為，中藥材價(jià)格本身呈周期性波動(dòng)，中成藥企業(yè)在采購(gòu)和備貨端有較為成熟的機(jī)制。中藥材價(jià)格持續(xù)上漲，中成藥企業(yè)毛利率短期承壓，2023年三季度，中藥板塊毛利率同比下降1.15個(gè)百分點(diǎn)。而中藥材價(jià)格回落有望緩解企業(yè)成本壓力，提升板塊整體盈利水平。

　　迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期

　　浙商證券認(rèn)為，中藥板塊增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自企業(yè)內(nèi)生經(jīng)營(yíng)改善等。本次中藥材價(jià)格波動(dòng)有望回歸正常，建議關(guān)注2024年逐季改善趨勢(shì)明確的公司，重點(diǎn)關(guān)注中藥新藥、基藥目錄和內(nèi)生經(jīng)營(yíng)改善等因素帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。

　　湘財(cái)證券認(rèn)為，行業(yè)增量主要來(lái)自五個(gè)擴(kuò)容：一是中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來(lái)品種擴(kuò)容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來(lái)量的擴(kuò)容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)量提升帶來(lái)醫(yī)院端供給擴(kuò)容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)及居民健康意識(shí)提升帶來(lái)需求端擴(kuò)容；五是國(guó)企改革有望帶來(lái)中藥國(guó)資背景企業(yè)業(yè)績(jī)提升。

　　浙商證券數(shù)據(jù)顯示，2023年11月，中藥新藥臨床試驗(yàn)（IND）受理數(shù)量為5個(gè)，新藥上市申請(qǐng)（NDA）受理數(shù)量為3個(gè)；2023年初至2023年12月8日，中藥新藥IND受理數(shù)量為68個(gè)，NDA受理數(shù)量為20個(gè)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，中藥行業(yè)處于新一輪成長(zhǎng)周期起點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)效率提升是行業(yè)成長(zhǎng)的前瞻性指標(biāo)，銷量及新獲批品種收入增長(zhǎng)是行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，中藥新藥加速獲批為企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)的持續(xù)性夯實(shí)了基礎(chǔ)。

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