主題：純債基近期回撤明顯 “穩(wěn)穩(wěn)的收益”不再

本周前兩個(gè)交易日，債市連續(xù)調(diào)整。11月14日，10年期國(guó)債活躍券220019收益率單日上行10個(gè)基點(diǎn)至2.84%。11月15日，10年期國(guó)債期貨收跌0.03%。在債市調(diào)整背景下，11月14日，近80%的純債基金收益為負(fù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期債市出現(xiàn)調(diào)整跟基本面關(guān)系不大，調(diào)整的時(shí)間跨度或在半年左右，調(diào)整幅度或弱于2020年。

　　普遍出現(xiàn)調(diào)整

　　11月14日，Wind數(shù)據(jù)顯示，3002只純債基金（不同份額未合并計(jì)算）中，2354只純債基金單日收益為負(fù)，占比達(dá)78.41%。多只純債基金單日凈值跌幅逼近1%。

　　一向以“穩(wěn)穩(wěn)的收益”著稱(chēng)的純債基為何普跌？

　　11月14日，利率債收益率大幅上行，10年期國(guó)債收益率在今年第一次大幅突破MLF（中期借貸便利）利率。

　　中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，11月14日10年期國(guó)債到期收益率較前一交易日上行10個(gè)基點(diǎn)至2.84%，短債利率上行幅度更大，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒集中釋放，債市出現(xiàn)調(diào)整的原因包括：第一，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策頻吹暖風(fēng)；第二，市場(chǎng)對(duì)于資金面的擔(dān)憂(yōu)有所加劇。

　　“這種級(jí)別的下跌，跟基本面關(guān)系不大?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，14日債市波動(dòng)，其中既有預(yù)期層面的變化，也有情緒層面的宣泄，同時(shí)還夾雜著交易層面的搶跑和配置層面的收縮。市場(chǎng)對(duì)于中期維度的預(yù)期出現(xiàn)明顯變化，同時(shí)疊加上周末兩天的醞釀后，空頭情緒出現(xiàn)集中宣泄。

　　自8月份以來(lái)，部分債基開(kāi)啟震蕩下行態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自8月1日以來(lái)，截至11月14日，共計(jì)1427只債基（不同份額未合并計(jì)算）獲得負(fù)收益，52只債基凈值跌逾10%，8只債基凈值跌逾15%。

　　短期建議“現(xiàn)金為王”

　　11月15日，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行縮量續(xù)作8500億元MLF。同時(shí)，人民銀行稱(chēng)，11月以來(lái)已通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性3200億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前人民銀行靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，保持流動(dòng)性合理充裕，并與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具相結(jié)合，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)逆周期增加對(duì)重點(diǎn)支持領(lǐng)域信貸投放，助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　對(duì)于未來(lái)債市走向，有基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“目前市場(chǎng)仍處于波動(dòng)比較大的階段，短期建議‘現(xiàn)金為王’。但債市短期進(jìn)入熊市的概率較低?！彼硎荆瑥哪壳暗幕久婧褪袌?chǎng)行情來(lái)看，債券收益率還有上行的空間，債券市場(chǎng)的波動(dòng)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　如何看待債市調(diào)整的時(shí)間跨度和幅度？中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，從基本面、國(guó)內(nèi)外政策變化以及市場(chǎng)預(yù)期分歧來(lái)看，債市很難一次調(diào)整到位，調(diào)整的時(shí)間跨度或在半年左右。從幅度上看，這一輪的調(diào)整可能弱于2020年，3%可能成為10年期國(guó)債收益率的重要支撐關(guān)口。

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