主題：央企整合催生超級牛股----2008年長江電力整體上市勢在必行

根據(jù)計劃，從2008年到2010年，國資委掌管的央企數(shù)量，要從150家減少到80-100家，在這僅剩的兩年中，至少將有1/2至2/3的央企要重組改制。07年8月份，國資委負責人表示，三年內(nèi)國資委將根據(jù)利潤水平、成本控制能力等因素構(gòu)成的綜合指標為中央企業(yè)排定座次。屆時成為不了行業(yè)前三名的央企，將被國資委強制重組。如果以2007年為起始年，那么2008年將是央企整合的第二年，也很可能是央企整合的高峰年。

電力行業(yè)是國資委要求保持絕對控制的重點行業(yè),也是是資產(chǎn)注入和并購重組的重點板塊，而長江電力是熱門中的熱門。作為長電大股東的中國三峽總公司，是經(jīng)國務(wù)院批準授權(quán)的長江上游干支流水力資源的總指揮，其總資產(chǎn)高達1500億元，目前正在組織建設(shè)的有四個巨型電站，是名符其實的中國水電巨無霸。而長電作為總公司在資本市場的唯一融資平臺，近期正在加速收購大股東的發(fā)電機組資產(chǎn)，由于央企整合安排和電力行業(yè)的集中程度，一旦有一家率先整體上市，便會產(chǎn)生羊群效應(yīng)，因此，長電的整體上市題材已是一觸即發(fā)，長電有望成為08年的滬東重機。

近期,長江電力(600900)召開的08年工作會議指出，要“強化市值管理意識，積極探索研究三峽發(fā)電資產(chǎn)注入上市公司的方案?！遍L江電力目前共有8臺三峽機組，加上葛洲壩機組，管理總裝機容量達到1753.5萬千瓦，自有裝機容量達1124.5萬千瓦，同比增長56%；其中外部權(quán)益裝機容量291萬千瓦，同比增長1170%。長江電力的8臺機組共分三批注入，分別是在2003年9-10月間注入2#、3#、5#、6#四臺機組，2004年7月注入1#、4#兩臺機組，2007年5月注入7#、8#兩臺機組。由于2008年26臺三峽機組將完全投產(chǎn)，所以業(yè)界就此猜測三峽總公司將加快機組注入的步伐?！?br />
按照三峽工程安排，2007年裝機6臺，2008年裝機6臺，至此全部26臺裝機規(guī)模完成。而根據(jù)長江電力招股說明書，公司預(yù)計在2015年之前完成全部26臺機組的收購，收購全部完成后水電機組規(guī)模將達到2091.5萬千瓦。盡管公司否定了2007年整體上市的說法，但目前資本市場環(huán)境已經(jīng)不同于公司上市時的2003年，全流通已經(jīng)實現(xiàn)，不存在股權(quán)分治的現(xiàn)象，國資委和證監(jiān)會也鼓勵上市公司整體上市，因此，2008年三峽機組全部裝機完成，這將是公司整體上市的最佳時機。另外，通過定向增發(fā)實現(xiàn)整體上市后，國家利益能夠得到保值增值，國家何樂而不為，也沒有必要玩逐步收購的數(shù)字游戲。第三，公司股改承諾2010年以前每年現(xiàn)金分紅比例不低于當期實現(xiàn)可分配利潤的65%，導致公司留存利潤可用來收購機組的現(xiàn)金流量偏低，因此，公司只有通過直接融資和增加負債規(guī)模的間接融資方式來實現(xiàn)收購。適當?shù)卦黾迂搨?guī)?？梢栽龊窆久抗墒找妫扔邢?，畢竟需要收購的18臺機組規(guī)模達到1260萬千瓦，資金需求預(yù)計在900億元左右，通過直接融資來收購三峽電站的剩余機組是必然的選擇，那么2008年全部機組裝機完成，資本市場又比較紅火，將是公司整體上市的最好時機。

公司目前的裝機容量為691.5萬千瓦，至全部三峽電站機組收購完成后，公司擁有的水電裝機容量將達到2091.5萬千瓦，未來有203%的機組增長空間。由于三峽右岸12臺機組分別07、08年投產(chǎn)，且上游的溪洛渡、向家壩電站將在未來7年陸續(xù)投產(chǎn)，使得公司整體上市后的即期增長和長期增長均可以得到保證，因此公司的長期增長潛力和增長的確定性遠遠高于其他電力公司。從業(yè)績預(yù)測來看，一旦08年實施整體上市，業(yè)績一次性增厚是必然的。即使不考慮整體上市因素，公司作為水電龍頭，資源價值凸現(xiàn)，隨著國內(nèi)煤炭價格的上漲，水電的資源優(yōu)勢將凸現(xiàn)出來。按照公司08年負債收購2臺機組預(yù)測、同時受益于2稅合并影響，仍能保證08年的較高收益。此外公司持有建設(shè)銀行、廣州控股等多家上市公司股權(quán)，目前已取得豐厚的賬面回報，通過變現(xiàn)該部分股權(quán)，公司也可實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)定增長。


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