主題：公司債券有望迎來快速發(fā)展期

　近日，由央行和銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會共同發(fā)布的我國《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》明確提出，“大力發(fā)展債券市場特別是企業(yè)（公司）債券市場。建立健全以市場化為導(dǎo)向的債券發(fā)行機(jī)制，逐步創(chuàng)造條件最終實(shí)現(xiàn)注冊制發(fā)行。打破各類合格機(jī)構(gòu)投資者投資債券的限制。構(gòu)建銀行間市場和交易所市場互為補(bǔ)充，安全、高效、相互聯(lián)通的債券市場。提高不同證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)間的轉(zhuǎn)托管效率，擴(kuò)大跨市場交易的債券品種，促進(jìn)債券市場互通互聯(lián)?！?br />
　　專家表示，通過《規(guī)劃》，我們可以清晰地看出我國金融市場的發(fā)展藍(lán)圖，那就是不斷完善資本市場的結(jié)構(gòu)和體系，而在多個主管部門的共同推動下，債券市場特別是公司債市場有望成為近期的發(fā)展重點(diǎn)，獲得“優(yōu)先”發(fā)展。

　　實(shí)際上，去年以來，監(jiān)管層多次明確表態(tài)支持資本市場股、債均衡發(fā)展，積極發(fā)展債券市場，大力發(fā)展公司債券市場。前不久，證監(jiān)會發(fā)布的《資本市場發(fā)展報(bào)告》同樣描繪了債券市場的發(fā)展前景：“從2007年到2020年，證監(jiān)會將推動債券市場的市場化改革，加快債券市場的發(fā)展：完善監(jiān)管體制，改革發(fā)行制度；建立健全債券市場主體的信用責(zé)任機(jī)制；建立統(tǒng)一互聯(lián)的債券交易結(jié)算體制；豐富債券品種，完善債券投資者結(jié)構(gòu)。”而且，在新基金停發(fā)近5個月的情況下，證監(jiān)會率先批準(zhǔn)的兩只基金均為債券型基金，這也被業(yè)內(nèi)人士理解為“債市優(yōu)先”的曲線體現(xiàn)。

　　中央結(jié)算公司和全國銀行間市場交易中心也聯(lián)合出臺了《全國銀行間市場公司債發(fā)行、登記托管、交易流通操作細(xì)則》，明確了公司債進(jìn)入銀行間市場發(fā)行、登記托管和交易流通的具體程序，為公司債進(jìn)入銀行間市場提供了詳盡的操作指南。

　　專家表示，監(jiān)管層從不同角度大力推動公司債市場發(fā)展，不僅是對整個資本市場發(fā)展的通盤考慮，其背后還隱藏著解決我國股票市場和債券市場比例失衡問題的決心。數(shù)據(jù)顯示，盡管2007年股票市場發(fā)展迅速，但我國直接融資比例不升反降。2007年企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的間接融資比重為82.3%，比2006年上升了17個百分點(diǎn)。而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦顯示，我國債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后于股票市場。截至2007年底，我國債券市場規(guī)模僅相當(dāng)于股票市場規(guī)模的26.7%，遠(yuǎn)低于美國等成熟市場，甚至低于韓國、印度等市場。公司債券市場發(fā)展則更加滯后，截至2007年底，我國債券市場只有少量的短期融資券、可轉(zhuǎn)換公司債、可分離交易公司債以及上市公司債等屬于真正意義上的公司債券，在債券市場總量中的比例僅為4.1%.公司債市場的缺失，已經(jīng)成為我國資本市場發(fā)展的“軟肋”。

　　債券市場特別是公司債市場是資本市場的重要組成部分。一個公司債市場不發(fā)達(dá)的資本市場，在結(jié)構(gòu)上是殘缺的，在功能上也是畸形的。這既不利于資源的優(yōu)化配置和公司資本結(jié)構(gòu)管理，也會損害資本市場的財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)配置功能。自2006年開始，我國政府著手對原有落后、僵化、過時的公司債發(fā)行管理體制進(jìn)行改革，2007年8月，證監(jiān)會頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，公司債發(fā)行正式啟航。2007年9月30日，中國人民銀行頒布《公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管有關(guān)事宜公告》，規(guī)定公司債可在銀行間債券市場發(fā)行流通和托管。隨后，包括長江電力、華能國際、中糧地產(chǎn)等近二十多家上市公司發(fā)行或等待發(fā)行公司債，發(fā)行規(guī)模接近1000億元人民幣。

　　在監(jiān)管層推動公司債發(fā)展意圖強(qiáng)烈的背景下，今年以來，我國債券市場活力盡顯，表現(xiàn)出較快的發(fā)展勢頭。公司債、金融債、短期融資券憑借其各自特性吸引著各類籌資者和投資者的青睞。業(yè)內(nèi)專家指出，從資金供給和融資需求兩方面看，當(dāng)前大力發(fā)展公司債券市場正面臨著難得的機(jī)遇。首先，在緊縮的貨幣政策環(huán)境下，銀行的信貸增長速度可能不如去年，這為更多資金進(jìn)入債券市場創(chuàng)造了條件，債券市場會比去年有一個更實(shí)質(zhì)性的發(fā)展。其次，隨著近年來我國企業(yè)改革和金融改革的不斷推進(jìn)，我國社會儲蓄和外匯儲備的穩(wěn)步增長使大量追求穩(wěn)定回報(bào)的資金對固定收益類產(chǎn)品的需求日益旺盛，尤其是證券投資基金、保險(xiǎn)資金、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者對公司債券市場的需求日益迫切。再次，與發(fā)行股票和銀行貸款相比較，一批質(zhì)地優(yōu)良、負(fù)債率低的公司急需通過發(fā)行公司債券，開辟新的籌資渠道，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本，完善企業(yè)信用定價(jià)，進(jìn)一步增強(qiáng)其競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。畢竟相對于股權(quán)融資和銀行貸款來說，債券融資的吸引力更強(qiáng)。

　　黨的十七大提出要“多渠道提高直接融資比重”。業(yè)內(nèi)專家表示，要實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，關(guān)鍵是要加快多層次資本市場建設(shè)，滿足各類主體的不同融資需求。作為新的金融品種，公司債券的推出對進(jìn)一步平衡資本市場結(jié)構(gòu)，完善資本市場功能，擴(kuò)大直接融資比例具有重要意義。因此，可以預(yù)期，在政策面的強(qiáng)力推動下，公司債券有望在未來幾年規(guī)模激增，并逐漸成為債券市場上的主力。

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