主題：債券市場(chǎng)蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)

　昨天，作為今年首批發(fā)行股票型基金的公司——建信基金管理有限公司再添新兵，發(fā)行了旗下第一只債券型基金——建信穩(wěn)定增利，該基金的基金經(jīng)理汪沛曾經(jīng)在低迷的債市中管理過富國(guó)天利增長(zhǎng)債券（愛基,凈值,資訊）基金，并且在2005年該基金業(yè)績(jī)排名位列第二。

　　時(shí)下，股票市場(chǎng)利好信息不斷發(fā)出，規(guī)模較大的“明星”基金公司旗下偏股型基金正發(fā)或待發(fā)。相較之下，收益偏低的債券型基金的發(fā)行或許會(huì)面臨著幾分挑戰(zhàn)與壓力。

　　在建信基金公司的會(huì)議室，記者采訪了該公司投資管理部副總監(jiān)兼建信穩(wěn)定增利擬任基金經(jīng)理汪沛。

　　債市投資機(jī)會(huì)逐步顯現(xiàn)

　　記者：您覺得從目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境上看，現(xiàn)在是否適合債券市場(chǎng)的投資呢？

　　汪沛：首先，債券市場(chǎng)本身孕育著投資機(jī)會(huì)，但這種機(jī)會(huì)不一定能很快地顯現(xiàn)出來。從利率環(huán)境上講，一方面是人民幣升值存在持續(xù)的壓力；另一方面面臨著通脹的壓力，如果通脹得不到有效治理的話，肯定會(huì)對(duì)利率產(chǎn)品存在一定的壓力。

　　全球比較而言，中國(guó)目前的利率水平比較高，利率結(jié)構(gòu)上，目前長(zhǎng)短期利差實(shí)際上比較小，因?yàn)槎唐诶式^對(duì)水平較高，加上大量的中短期信用產(chǎn)品利率水平均較高，這樣使得所有固定收益產(chǎn)品的基金今年可以分享一段時(shí)間的短期利率所帶來的穩(wěn)定收益；長(zhǎng)遠(yuǎn)看，在通脹水平能逐步得到控制的前提下，對(duì)于長(zhǎng)期的固定收益產(chǎn)品會(huì)有更好的投資機(jī)會(huì)。

　　其次，債券基金本身的風(fēng)險(xiǎn)度和收益度是介于權(quán)益類產(chǎn)品和貨幣型產(chǎn)品之間，從目前環(huán)境上看，短期相對(duì)高的收益實(shí)際上給債券型基金一個(gè)好的標(biāo)的池，也就是說可以不用承擔(dān)很大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益；長(zhǎng)遠(yuǎn)看，當(dāng)通貨膨脹能夠逐步回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠逐步平穩(wěn)，對(duì)未來債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)會(huì)更好。實(shí)際上，中國(guó)的固定收益市場(chǎng)跟全球的固定收益市場(chǎng)比，很具有吸引力。

　　記者：今年年初，大家對(duì)債市比較樂觀一些，那么，您對(duì)接下來的債券市場(chǎng)是否同樣樂觀呢？

　　汪沛：是的，今年年初，我們對(duì)債市比較樂觀一些，市場(chǎng)有比較強(qiáng)的上漲勢(shì)頭，比如長(zhǎng)期債券上漲5%、7%的都有，短期品種收益也比較可觀，一年百分之四點(diǎn)幾的央票實(shí)際上沒有什么風(fēng)險(xiǎn)，半年就2%，這些收益還是不錯(cuò)的。

　　接下來的市場(chǎng)，由于一些不明朗的因素的存在，在投資過程中防守性要更強(qiáng)，比如選擇一些比較穩(wěn)妥的品種?？傊瑐袌?chǎng)品種很多、容量很大，對(duì)一只債券型基金來講，操作空間是很大的。

　　記者：您剛才提到了“一些不明朗的因素”，這些因素指的是什么？

　　汪沛：主要是指通脹能否得到有效管理。比如：貨幣供應(yīng)量增速能否穩(wěn)定下降，已經(jīng)被抑制的公用事業(yè)的價(jià)格在未來的壓力能否得到舒緩，以及一些階段性的供給偏緊的行業(yè)的供給能否得到改善。如果這些因素一段時(shí)間內(nèi)具有壓力的話，那對(duì)于債券基金而言，投資短期品種風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)是比較小的。

　　打新股增加部分穩(wěn)定收益

　　記者：據(jù)了解，建信穩(wěn)定增利股票投資方面是以打新股為主，不參與二級(jí)市場(chǎng)上的股票投資，那么，依目前來看，今年的打新股收益率還會(huì)延續(xù)去年的情形嗎？

　　汪沛：從現(xiàn)在來看，跟去年的收益不可比，打新股收益取決于兩方面，一是中簽率，二是新股上市首日的漲幅。而大盤股和小盤股在中簽率上又有很大差異，去年大盤股發(fā)行的比較密集，因此，新股認(rèn)購(gòu)的收益率會(huì)高一些。今年新股發(fā)行的頻率會(huì)下降，而整個(gè)大盤股發(fā)行密度低于去年，收益率肯定也會(huì)隨之下降一些，但總的來說，打新股也會(huì)為債券型基金增加一部分穩(wěn)定的收益。

　　記者：今年以來，央行已經(jīng)多次調(diào)整了準(zhǔn)備金率，這會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)帶來什么作用呢？

　　汪沛：這些措施有助于控制通脹壓力的進(jìn)一步增大。從資金回收的角度看，提高準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)的階段性的影響還是存在的，但從程度上看并不是非常劇烈，因此對(duì)市場(chǎng)整體影響還是比較溫和的。


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