主題：中聯(lián)債遭遇非理性拋售

　本周上交所國債市場沖高回落，周五上證國債指數(shù)收于113.27點，較上周上漲了0.08點，全周共成交了24.82億元。從K線上來看，本周債市在美聯(lián)儲再次降息的影響下創(chuàng)出了113.50點的歷史新高，隨后幾個交易日受到獲利回吐盤影響有所回落，不過周五上證國債指數(shù)再度走強。上交所企債本周小幅下行，周五上證企債指數(shù)收于118.10點，較上周上漲了0.05點，全周共成交9.86億元。


　　可轉(zhuǎn)債方面，隨著滬深兩市震蕩下行，部分可轉(zhuǎn)債也走出了下跌行情。一級市場上，本周國電電力(600795)發(fā)展股份有限公司認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券和廣東康美藥業(yè)(600518)股份有限公司認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券上網(wǎng)發(fā)行，不過考慮到目前股市走勢較弱，分離債上市后價格偏低，一級市場申購的年化收益率不高。


　　公司債方面，本周2008年長沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司公司債券在深圳證券交易所上市交易，該券以100.50元開盤后一路下行，收盤報99.97元。筆者認(rèn)為該券的票面收益率高達(dá)6.5％，高于目前市場上大部分的券種，而且考慮到我國加息周期即將結(jié)束，對于8年期的券來說其收益率已處歷史高位，具有長期投資價值，因此該券首日的破發(fā)存在著較大的不理性因素，從大筆拋單來看，疑似機(jī)構(gòu)打壓價格吸籌。試想該券在發(fā)行時投資者申購熱情高漲，而上市后部分投資者卻虧錢出貨，在短短的幾周里企債市場的基本面并沒有發(fā)生大的變化，割肉的舉動令人匪夷所思。對于一些厭惡風(fēng)險的投資者來說，可以介入該券進(jìn)行價值投資，其收益大于風(fēng)險。本周２００８年華能國際(600011)電力股份有限公司公司債券（第一期）上網(wǎng)發(fā)行，該券為１０年期固定利率債券，票面利率僅為5.20%，略低于市場利率。


　　基本面上，美國當(dāng)?shù)貢r間4月30日，美聯(lián)儲宣布再度將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降低25個基點至2%。這是自去年9月以來，美聯(lián)儲連續(xù)第7次降息，累計降幅高達(dá)3.25個百分點。受此影響，我國央行再次加息的可能不大，這對目前債市的上漲是一個有力的支撐。不過市場對央行是否會加息也存在一定的分歧，也有分析人士認(rèn)為加息空間尚存，準(zhǔn)備金率上調(diào)的可能反而較小。四月份的CPI數(shù)據(jù)將于下周一正式公布，市場正拭目以待央行是否會再次采取緊縮政策，值得投資者關(guān)注。


　　消息面上，財政部近日發(fā)行的30年國債實際加權(quán)中標(biāo)利率4.50%，邊際中標(biāo)利率高達(dá)4.70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，因此這可能引發(fā)債市的整理行情，收益率曲線將被重估。筆者認(rèn)為在未來幾周債市如出現(xiàn)深度調(diào)整行情，投資者不妨可以逐步建倉。在目前市場資金面總體寬松的局面下，債市仍有上漲的機(jī)會。


　　總體來看，目前債市資金面仍然寬裕，短期內(nèi)仍將以高位整理行情為主，如果市場資金面寬松的局面發(fā)生逆轉(zhuǎn)，債市的走勢將不容樂觀。建議投資者近期可以關(guān)注收益率較高的企業(yè)債。



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