主題：南方航空高油價(jià)的負(fù)面影響有限

公司報(bào)告2007年和2008年第一季度業(yè)績(jī)，2007年純利大增9倍至18.7億元人民幣，每股盈利0.43元人民幣，優(yōu)于我們預(yù)期11%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期100%。2008年第一季度公司盈利大幅增長(zhǎng)5.2倍至7.9億元，每股盈利0.18元人民幣，按年算符合我們的預(yù)期，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期。主要得益于客座率上升和燃油附加費(fèi)的提高，公司2007年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大增2.5倍至16.2億元人民幣，符合我們的預(yù)期。匯兌收益為28億元人民幣，好于我們預(yù)測(cè)3億元人民幣，為盈利預(yù)測(cè)主要差異。

　　
　　 宏觀經(jīng)濟(jì)依然向好，出行方式的轉(zhuǎn)變是推動(dòng)航空旅客運(yùn)輸量快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?007年航空運(yùn)輸業(yè)客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)17.4%，快于行業(yè)整體12.0%的增幅。

　　
　　 綜合而言，公司目前的盈利大幅增長(zhǎng)主要?dú)w功于以下三點(diǎn)：

　　
　　 （1）客座率的上升令單位收益上升和增強(qiáng)單位成本控制；（2）燃油附加費(fèi)增加；（3）人民幣升值加速。雖然目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和出口增長(zhǎng)放緩，但我們認(rèn)為公司的重點(diǎn)為經(jīng)營(yíng)內(nèi)地旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù)，居民收入的提高令出行方式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，旅客運(yùn)輸量的增長(zhǎng)和客座率的提高對(duì)公司盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)巨大。雖然國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)高企，但對(duì)內(nèi)地航空公司的影響較小，尤其對(duì)經(jīng)營(yíng)內(nèi)地航線業(yè)務(wù)最多的南航影響更小。因此，我們認(rèn)為目前市場(chǎng)對(duì)于航空股公司的看法過(guò)于悲觀，內(nèi)地業(yè)整體向好的基本面并未改變。

　　
　　 另外，公司亦具備重組概念，估值得到提升。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年的公司盈利增長(zhǎng)將保持較快的速度，建議投資者趁低買入。



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