主題：上市公司瘋狂再融資 誰來叫停

　進入2008年不到兩個月，已有44家公司提出包括增發(fā)、配股、發(fā)債等方式的再融資預(yù)案，融資額達到2599.28億。事實上，2007年全年有190家上市公司實施再融資，總額達到3940億元，這樣的再融資規(guī)模已屬龐大，然而在新的一年，上市公司變本加厲，對資金的渴望近乎瘋狂。

　　再融資打壓股指走低

　　中國平安計劃通過增發(fā)和舉債方式再融資1200億元；招商地產(chǎn)準備通過增發(fā)募集資金80億元；浦發(fā)銀行表示要增發(fā)新股，數(shù)額不詳，而面對“400億元”的傳言，公司則是不置可否……在不到一個月的時間里，上市公司巨額融資的公告以及市場有關(guān)傳言此起彼伏，股市大盤在一顆顆重磅利空炸彈的襲擊下，節(jié)節(jié)敗退，在短時間里重挫20%。而股市下跌只是后果之一，事實上，如果任由上市公司瘋狂的、大面積的“不講理”再融資，必將破壞宏觀調(diào)控、加劇通貨膨脹、威脅中國金融穩(wěn)定、損害投資者利益。因此，管理層目前應(yīng)該果斷暫停包括增發(fā)股票在內(nèi)的，上市公司的一切再融資行為。

　　上市公司不計后果、賭博式的巨額再融資計劃，一個接一個密集出爐，看似偶然，實則必然。上市公司們猶如風(fēng)箱里的老鼠，壓力之下一窩蜂地涌向同一個方向。那么，這個“壓力”是什么，來自何方？這個“壓力”就是“宏觀調(diào)控”，這些“老鼠”被宏觀調(diào)控卡住了脖子，于是它們不約而同地沖向那個最容易逃生，也最廉價的“出口”———股市；于是，中國資本市場在鼠年伊始，就上演了“群鼠鬧春”的活劇。

　　上市公司再融資事出有因

　　這里有個路線圖，以正在融資計劃中的浦發(fā)銀行和招商地產(chǎn)為例，可作簡單描述。

　　央行在去年10次以及今年1月，共11次上調(diào)存款準備金率，調(diào)整后存款準備金率已經(jīng)創(chuàng)紀錄地達到了15%。不止于此，央行還采取其他貨幣政策工具，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。今年2月14日，央行在公開市場發(fā)行共計1950億元央行票據(jù)，創(chuàng)下近一年以來單次央票發(fā)行的最高紀錄，而僅僅一周后，央行就再次發(fā)行1020億元票據(jù)，央行回收市場流動性態(tài)度異常堅決。

　　公布再融資意向后，浦發(fā)銀行表示，因為貸款業(yè)務(wù)增長速度非常快，融資的主要目的是提高資本充足率。浦發(fā)行只說了一半理由，另一半沒說的理由就是，在本次宏觀調(diào)控中，央行屢次提高存款準備金率，近期又發(fā)行巨額票據(jù)吸收流動性，在這樣的情況下，商業(yè)銀行的放貸規(guī)模大大縮小，銀行想要有所突破，必須大規(guī)模提高資本金規(guī)模。截至2007 年三季末，浦發(fā)行資本充足率為8.24%，已逼近8%的監(jiān)管底線，其資本金壓力可想而知。

　　所以，如果讓筆者給出浦發(fā)銀行巨額融資的完整理由，那應(yīng)該是，為了規(guī)避宏觀調(diào)控帶來的“不便”，為了繼續(xù)放貸“賺錢”，因此需要從股市大量融資提高資本充足率。

　　諸如浦發(fā)這樣的銀行，因為宏觀調(diào)控而被吸走大量流動性，放貸能力大不如前，因此，諸如招商地產(chǎn)這樣的地產(chǎn)商，以及其他行業(yè)的上市公司，無法輕易從銀行或其他渠道得到資金，于是，股市再融資也成為它們的首選。

　　央行一次提高存款準備金率0.5個百分點，可以吸收多少資金？最多不過2000億。中國平安要融資1200億元、招商地產(chǎn)融資80億元；浦發(fā)銀行融資400億元(傳言，但該行并未否認)……總之，2008年開年不到兩個月，44家公司提出的再融資預(yù)案涉及金額已近2600億元。這樣龐大的融資規(guī)模所產(chǎn)生的流動性，必將影響一年來宏觀調(diào)控的效果。

　　當(dāng)銀行、保險公司、地產(chǎn)商等等上市公司，得到了它們渴望的巨額融資，這些資金中會產(chǎn)生多少盲目投資、熱錢，不得而知。但這些融資所產(chǎn)生的流動性，將提升早已繃緊的通脹壓力，這一點毫無疑問。

　　再融資行為應(yīng)叫停

　　事實上，不講調(diào)控，不講通脹，僅憑市場公平這一點，管理層目前就完全有理由，叫停上市公司的一切再融資行為。在美國證券市場，上市公司掛牌交易后要等18年后才有資格進行再融資，甚至有“只有投資者持有該公司股票的投資回報大于其投入的資金，才有資格進行再融資”這樣的規(guī)定。

　　我國的再融資規(guī)定過于寬松，這一點毋庸置疑。不要說“投資回報大于其投入的資金”，有的公司上市不足一年，對投資者沒有一分錢的回報，就可以理直氣壯地推出天量融資計劃。而面對這樣的惡意圈錢，居然在現(xiàn)行的證券發(fā)行管理辦法，以及再融資管理辦法中找不到能夠?qū)ζ浼右韵拗频闹谎云Z。有著這樣天大漏洞的制度，難道不應(yīng)該立即終止其運行嗎？這個有著巨大漏洞的制度已經(jīng)給投資者造成巨大損失，并且還將對宏觀經(jīng)濟運行造成威脅，監(jiān)管者現(xiàn)在不應(yīng)該有所作為嗎？


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