主題：債市基本面喜憂參半

　　2008年一季度債市出現(xiàn)顯著反彈，資金充裕和加息預(yù)期減弱成為上漲的主要推動(dòng)力。第一，預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)一定程度的回落。而最引人注目的CPI顯著上漲可能在成本推動(dòng)和供給瓶頸因素影響下持續(xù)超預(yù)期，但即使有所回落，也仍將保持在4%-5%的偏高水平，帶給債券一定壓力。第二，充裕的流動(dòng)性從2005年以來一直是債券市場(chǎng)最大支撐因素。一季度人民幣加速升值，外部資金快速流入，體現(xiàn)在外匯占款的大幅上升；由于大型IPO減少，股市低迷等因素，大批低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金流入債市。同時(shí)一季度長(zhǎng)債發(fā)行量偏少，中長(zhǎng)端債券反彈明顯。但是這些因素均可能在短期減弱甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，因此難以作為債市反轉(zhuǎn)的堅(jiān)實(shí)依據(jù)。
　　基于上述原因，國海富蘭克林基金公司認(rèn)為，二季度債市整體仍可能走強(qiáng)，收益率可能略有下降，收益率曲線平行下移。但是下半年我們預(yù)期CPI增速仍將超出市場(chǎng)預(yù)期，即不會(huì)出現(xiàn)顯著回落，因此大舉做多債券承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)仍較大，需要注意。保持中等態(tài)度，等待風(fēng)險(xiǎn)釋放后的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)二季度債市反彈，三季度債市回落，年底將逐漸迎來風(fēng)險(xiǎn)釋放后的機(jī)會(huì)。建議在反彈過程中保持警惕，并適當(dāng)通過配置短期融資券等信用類品種增加持有期收益。

　　博時(shí)現(xiàn)金收益基金經(jīng)理張勇認(rèn)為，目前國內(nèi)糧食價(jià)格仍然偏低，未來仍有上漲的可能性。日前舉行的世界經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)會(huì)議稱，食品價(jià)格的上漲與短缺有可能比次貸危機(jī)對(duì)政治跟經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成的威脅更大，尤其是發(fā)展中國家。從歷史平均水平來看，目前的債券市場(chǎng)收益率約為4%的水平已經(jīng)具有一定的投資價(jià)值，但通脹仍然潛在威脅，短期債券風(fēng)險(xiǎn)不太大，長(zhǎng)期債券仍需謹(jǐn)慎。



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