主題：中國石油破發(fā) A股已實現(xiàn)價值回歸

4月18日，上證指數(shù)下跌128點后報收于3094點。這樣，上周上證指數(shù)在四陰一陽的走勢下暴跌11.4%，創(chuàng)下自1996年以來近11年來最大單周跌幅。值得關(guān)注的是，4月18日上午，中國石油也破發(fā)了。

在中國太保、中海集運、中煤能源相繼破發(fā)后，中石油的破發(fā)幾乎成為市場的共識，但是，沒有想到它破發(fā)時竟如此脆弱，幾乎沒有經(jīng)過像樣的抵抗就“束手就擒”。

4月18日，繼南京高科跌破凈資產(chǎn)之后，長春經(jīng)開、湖北金環(huán)、華銀電力、皖能電力、皖維高新等一批股票的價格跌破了凈資產(chǎn)。如果說A股跌破發(fā)行價意味著股市融資功能面臨喪失的危險，那么，A股跌破凈資產(chǎn)則意味著對價值投資理念的顛覆。從長遠(yuǎn)來看，這不利于市場的健康發(fā)展。

中國股市并不缺資金，真正缺的是信心。從紫金礦業(yè)、魚躍醫(yī)療和金鉬股份發(fā)行時凍結(jié)的資金額來看，目前依然有約2.5萬億－3萬億元資金囤積在一級市場。而屢屢涌現(xiàn)出來的抄底資金也顯示出資金的充盈。關(guān)鍵是信心，股市的持續(xù)下跌已經(jīng)導(dǎo)致市場信心渙散。

其實，中國股市遠(yuǎn)沒有那么悲觀，投資者應(yīng)該重新找回信心，否則，一旦大盤反轉(zhuǎn)，就可能面臨踏空危險。應(yīng)該認(rèn)識到，中國股市正在回歸其固有價值。

第一，A股與H股股價差距日益縮小，甚至出現(xiàn)了倒掛。數(shù)據(jù)顯示，A股的中國平安、中國中鐵、中國鐵建、工商銀行、中國人壽和交通銀行的A股股價已經(jīng)與H倒掛。不少股票的價值已經(jīng)“超量”回歸。實際上，A股股價與H股股價之間即使存在一定差價也是合理的，因為A股具有的投資價值和H股不同，H股就像是A股的影子，即便有投資人將H股全部買下，他也不能對該上市公司行使重組和并購的行動，而A股則可以。但就是在這種情況下，A股與H股股價倒掛的股票也越來越多。

第二，市盈率已經(jīng)降到合理位置。目前，上證指數(shù)已從6000點回落到3100點附近。經(jīng)過此次回調(diào)，以及2007年上市公司整體業(yè)績增長，目前A股靜態(tài)市盈率已大幅下降到27倍左右，藍(lán)籌股靜態(tài)市盈率在25倍左右。對于成長性良好的新興市場國家的股市而言，這個市盈率標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)非常合理。

但是，仍有人在以道瓊斯指數(shù)十幾倍的市盈率作比較。這其實是一種標(biāo)的物混淆的對比。因為，美國道瓊斯指數(shù)是以30只最大指數(shù)權(quán)重樣本股作為標(biāo)的物的，它應(yīng)該和中國A股的上證50指數(shù)對應(yīng)的市盈率來比而不應(yīng)該和A股的平均市盈率作對比，我國上證50指數(shù)的股票市盈率現(xiàn)在已經(jīng)不足21倍，即使從絕對值上來看，二者也已經(jīng)相差無幾。

或許是由于信心的崩塌，我們目前對A股的估值正在陷于一種極度不自信狀態(tài)，一些投資者甚至忽略了標(biāo)的物的共性而盲目比較。比如，金鉬股份的發(fā)行價為16.57元，發(fā)行市盈率僅17.44倍，新股以低于20倍市盈率發(fā)行的情況已多年未見。但是，有投資者認(rèn)為洛陽鉬業(yè)在香港上市時的發(fā)行價只有6.8港元，金鉬股份被高估了。其實，洛陽鉬業(yè)在香港上市時的面值為0.2，而金鉬股份的面值卻是1元。如果以同等面值來對比，金鉬股份16.57元的發(fā)行價所對應(yīng)的洛陽鉬業(yè)H股發(fā)行價應(yīng)為34港元。而且，洛陽鉬業(yè)H股上市首日的收盤價漲幅高達(dá)52%，而金鉬股份僅上漲36.09%，且第二天以跌停板報收。

經(jīng)過這波深度調(diào)整，A股已經(jīng)實現(xiàn)了價值回歸，那些跌破凈值的股票與低于H股股價的股票，甚至還回歸得過了頭。不要忘了，中國的GDP增長速度連續(xù)多年是美國的4倍以上，中國上市公司利潤的增長速度是美國的3倍以上，中國股市也沒有遭受次債危機(jī)，充其量只能算得上一個間接受到影響者。就目前而言，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r好于世界上大多數(shù)國家，作為實體經(jīng)濟(jì)晴雨表的中國股市，沒有理由再繼續(xù)自由落體——這不僅是對價值投資理念的顛覆，也是對中國發(fā)展中的實體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重背離。

資本市場中，幸運往往屬于那些最先清醒的人，只有清醒的人才能在恐懼中把握機(jī)會?，F(xiàn)在是到了拋棄恐懼，尋找機(jī)會的時候了。


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