主題：權(quán)證的內(nèi)在價值及時間價值

　權(quán)證的價值主要由內(nèi)在價值和時間價值組成，而在權(quán)證的不同階段，內(nèi)在價值和時間價值對權(quán)證的價格影響是不一樣。


　　何謂內(nèi)在價值？對認(rèn)購權(quán)證而言，是指正股價格減去行權(quán)價格的部分，如果正股價格低于行權(quán)價格則內(nèi)在價值為零，認(rèn)沽權(quán)證則相反。最直觀的方法是分析一只剛好處于到期日的權(quán)證，因為權(quán)證到期日的價格完全取決于內(nèi)在值。而內(nèi)在值取決于相關(guān)資產(chǎn)的價格與權(quán)證的行權(quán)價。對于行權(quán)比例為1:1.01、行權(quán)價為19.26元/股的中遠(yuǎn)CWB1，意味著持有人每持有1份中遠(yuǎn)CWB1，就有權(quán)利在行權(quán)期內(nèi)以19.26元/股的價格向中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）買入1.01股中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）股份。假如這個權(quán)利可以立即行使，權(quán)利的價值最直接當(dāng)然是由中遠(yuǎn)航運(yùn)股份的價格決定，若中遠(yuǎn)航運(yùn)股價高于19.26元，則權(quán)證的內(nèi)在價值則等于高出19.26元的部分；若中遠(yuǎn)航運(yùn)股價低于或等于19.26元，則其內(nèi)在價值為零。

　　時間價值是指權(quán)證價格中超過內(nèi)在值的部分。如何理解權(quán)證的時間價值呢？如果有一只價平或價外的權(quán)證于今天到期，權(quán)證將會是一文不值。不過，當(dāng)該權(quán)證距離到期日若還有3個月，在這段時間內(nèi)正股價格還有機(jī)會出現(xiàn)有利于權(quán)證持有人的利好變化，權(quán)證于到期日或以前還是有可能會變?yōu)閮r內(nèi)權(quán)證。因此，時間是有價值的，時間價值反映正股在到期日前股價上升或下跌的機(jī)會所帶來的價值，存續(xù)期越長的權(quán)證具有的時間價值越高，當(dāng)然除了存續(xù)期外，正股價格的波動性也是影響權(quán)證時間價值的重要因素，時間價值具體表現(xiàn)為溢價率高低。隨著時間流逝，時間價值的損耗是無可避免的。需要提醒的是，時間價值損耗的速度并非每日相同，權(quán)證越接近到期日，其時間價值損耗的速度將會增加。以即將到期的中遠(yuǎn)CWB1為例：截止2009年8月12日，該權(quán)證的溢價率約91%，但隨著權(quán)證到期日的臨近，其溢價率必然是要回歸至零附近，其價格最終會向內(nèi)在價值回歸。

　　由此可見，對于即將到期的權(quán)證，其價值最終體現(xiàn)在內(nèi)在價值上，投資者在權(quán)證到期時是否行權(quán)，應(yīng)看權(quán)證是否具有內(nèi)在價值，即看正股股價在權(quán)證到期前能否達(dá)到行權(quán)價格之上，否則，該認(rèn)購權(quán)證無疑將一文不值。


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