主題：中國移動(dòng)回歸A股方案變數(shù)增多

　在重組未啟動(dòng)、3G也沒正式發(fā)牌之前，中移動(dòng)回歸A股仍存在諸多變數(shù)。市場普遍認(rèn)為，受這兩方面因素影響，中移動(dòng)選擇A股上市的時(shí)機(jī)面臨挑戰(zhàn)

　　徘徊多年的電信重組格局目前逐漸明晰，但摩根大通等投行又披露了電信重組的時(shí)間將可能推遲等一些不確定因素。這些不確定因素對(duì)于運(yùn)營商回歸A股而言具有重要影響，決定了運(yùn)營商的回歸進(jìn)程。

　　同時(shí)，電信業(yè)重組會(huì)對(duì)中移動(dòng)產(chǎn)生一定影響，因此中移動(dòng)回歸A股可能會(huì)遇到阻力，估計(jì)要等到重組以后，中移動(dòng)才有望回歸A股。目前A股市場動(dòng)蕩，資金供求比較緊張，中移動(dòng)等電信股回歸必須尋求一個(gè)最優(yōu)方案，即一定要考慮到市場環(huán)境和投資者的心態(tài)，從而體現(xiàn)企業(yè)融資共盈，即公司盈利、市場盈利、投資者盈利這樣的解決方案。

　　中國移動(dòng)回歸A股存在復(fù)雜因素 仍需時(shí)日

　　中移動(dòng)雖然表態(tài)對(duì)回歸A股的態(tài)度是積極的，而且，王建宙明確表態(tài)回歸A股是個(gè)投資者機(jī)會(huì)，并不看中融資問題?？墒?，就目前電信市場和股市行情來看，中移動(dòng)的回歸仍需時(shí)日，存在著一些復(fù)雜的因素。

　　從政府的角度來考慮，紅籌回歸A股的一個(gè)重要作用是“降低金融股在總市值中的權(quán)重，對(duì)指數(shù)起到穩(wěn)定作用。”目前上證綜合指數(shù)中，金融板塊占比已經(jīng)超過40%，滬深300指數(shù)中，金融板塊也占到17.39%，其中絕大部分是上交所金融股貢獻(xiàn)的。

　　但是，去年年底開始的紅籌回歸路程并不順利，中石油的回歸曾讓許多投資者抱以巨大希望。所以，在目前的新股發(fā)行制度并不能保護(hù)廣大投資者尤其是中小投資者利益的情況下，中移動(dòng)回歸可能仍需時(shí)日。摩根大通報(bào)告指出，中國電信業(yè)重組也許會(huì)對(duì)中移動(dòng)不利。因此，中移動(dòng)回歸A股可能會(huì)遇到阻力，估計(jì)要等到重組以后，中移動(dòng)才有望回歸A股。而且，3G的形勢雖然逐漸明朗化，但在沒有正式發(fā)放牌照之前，仍然存在諸多變數(shù)，信誠證券的觀點(diǎn)認(rèn)為：“只有在3G牌照明朗化之后，中移動(dòng)才會(huì)正式啟動(dòng)A股上市計(jì)劃?！?br />
　　電信企業(yè)回歸值得關(guān)注 聯(lián)通壓力最大

　　四大運(yùn)營商中，只有中國聯(lián)通都在A股和H股上市，A股市場震蕩、盈利的差距拉大以及重組的不確定性，中國聯(lián)通在四大運(yùn)營商中面對(duì)的壓力是最大的。

　　作為電信重組中變動(dòng)最大的運(yùn)營商，重組將使中國聯(lián)通將從一個(gè)弱勢運(yùn)營商，變?yōu)橐粋€(gè)全業(yè)務(wù)經(jīng)營的強(qiáng)勢運(yùn)營商。電信重組給中國聯(lián)通帶來的是基本面的改變，出售CDMA網(wǎng)絡(luò)、專注G網(wǎng)、建設(shè)WCDMA網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)通原有的大量問題都將能得以解決，加上獲得中國網(wǎng)通的固話業(yè)務(wù)，困擾聯(lián)通的問題將基本得到解決或緩解。招商證券估計(jì)，重組之后聯(lián)通的最終價(jià)值為13-15元，比目前(4月11日)多5-7元。

　　所以，重組未推進(jìn)給聯(lián)通帶來的將是負(fù)面影響，加上A股近期的震蕩，中國聯(lián)通的壓力可想而知。招商證券同時(shí)表示，聯(lián)通目前的股價(jià)約為08年30倍PE(假設(shè)不發(fā)生重組，聯(lián)通按照現(xiàn)有的業(yè)務(wù)發(fā)展)，在目前A股估值體系整體下調(diào)和重組、3G發(fā)牌照時(shí)間不確定性并存的情況下，中國聯(lián)通存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　電信股回歸方案比時(shí)間更重要

　　香港市場一共有91支紅籌股，而在所有的紅籌股中，排名香港市場市值第一、市值高達(dá)1.7萬億港元的中國移動(dòng)，一直被認(rèn)為很有可能成為回歸A股市場的第一個(gè)紅籌公司。事實(shí)上，如果電信股都能夠順利回歸，那么電信板塊的市值在A股總市值中將占據(jù)10%左右的份額，躋身前三，成為平衡市場的重要力量。

　　但同時(shí)，近期國內(nèi)電信市場的一些不確定因素也成為左右電信央企回歸A股進(jìn)程的關(guān)鍵，例如3G牌照的發(fā)放、電信重組模式等等。摩根大通此前就曾撰文指出，中移動(dòng)等電信板塊的A股上市“將較預(yù)期復(fù)雜而冗長”。

　　對(duì)于目前的情況，專家指出，目前已傳出的運(yùn)營商回歸方式是個(gè)暫時(shí)的過渡方案，因?yàn)槲覈馁Y本市場環(huán)境是在不斷變化的。電信央企回歸A股市場，監(jiān)管部門需要完善相關(guān)法律，同時(shí)電信央企要選擇最優(yōu)方式回歸A股，一定要考慮到市場環(huán)境和投資者的心態(tài)，從而體現(xiàn)企業(yè)融資共盈，即公司盈利、市場盈利、投資者盈利這樣的解決方案。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為中國移動(dòng)、中國網(wǎng)通紅籌股公司有可能在2008年搭上回歸A股的列車。目前，中國移動(dòng)、中國網(wǎng)通都已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)遞交A股上市申請(qǐng)。而中國電信受到的關(guān)注相對(duì)較少。有分析人士指出，隨著電信重組的快速推進(jìn)，中國電信將可能爆冷率先回歸A股市場。



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