主題：進(jìn)口銅每噸虧損近萬元 跨市反套盤重出江湖

久別銅市場(chǎng)的國內(nèi)跨市反套盤終于按耐不住，開始大舉出動(dòng)?！皣鴥?nèi)銅價(jià)格比倫敦的價(jià)差，現(xiàn)在大概已經(jīng)到了8000元/噸，接近萬元，是到反套盤出手的時(shí)候了！”長(zhǎng)城偉業(yè)期貨公司景川表示。在期貨市場(chǎng)上，所謂“跨市反套交易”，是指由于商品價(jià)格倒掛，而采取與正常的物流方向相反的買賣操作；也就是說，雖然中國應(yīng)該是銅的凈進(jìn)口國，但是由于中國銅價(jià)低于國外價(jià)格，期貨套利者根據(jù)價(jià)格由低到高原則在內(nèi)外兩個(gè)期貨市場(chǎng)進(jìn)行反向操作，買入滬期銅合約，同時(shí)拋空倫期銅合約。

　　從昨日國內(nèi)外兩個(gè)期銅市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)來看，反套盤出動(dòng)的跡象已經(jīng)有所顯露。在周一晚間，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬大多下跌，期銅當(dāng)晚場(chǎng)內(nèi)交易終盤收于8555美元，下跌了45美元。但昨日滬期銅卻并沒有延續(xù)倫期銅的這一疲弱走勢(shì)，一反常態(tài)地較外盤率先走強(qiáng)。主力合約0806跳空高開，以64410元開盤，較前一交易日結(jié)算價(jià)大幅高開了380元，漲幅接近0.5%。開盤后一段時(shí)間，期價(jià)依舊保持了較為強(qiáng)勁的上沖走勢(shì)，漲幅曾一度被拉高至1.3%附近；雖然午盤之后期價(jià)有所回落，但收盤漲幅仍然維持在1％，收于64620元，上漲了590元。

　　“過去滬期銅走勢(shì)一直弱于外盤，而昨日突然出現(xiàn)這種強(qiáng)于外盤的走勢(shì)，主要是同反套盤有關(guān)。我和我的客戶也已參與了這一交易?！眹鴥?nèi)一期貨交易員向記者透露道。據(jù)該人士回憶，反套盤主要是從上周開始入市操作，不過隨著很多期貨投資者的現(xiàn)金到位，本周入市反套的資金會(huì)越來越多。

　　反套交易自2005年期銅牛市時(shí)就開始進(jìn)行，因?yàn)榉刺撞幌裾蛱桌姓鎸?shí)的物流基礎(chǔ)存在，反套者不可能將國內(nèi)的銅出口至海外，因此其中存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。不過，長(zhǎng)城偉業(yè)期貨公司的景川則認(rèn)為，由于近期兩地價(jià)格倒掛過大，因此此次的反套操作風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不會(huì)很大。按照現(xiàn)在的即期匯率計(jì)算，由于期現(xiàn)倒掛，造成現(xiàn)在進(jìn)口銅虧損每噸已經(jīng)達(dá)到了8000多元；按照3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率計(jì)算，進(jìn)口銅每噸虧損也超過了4000多元?！斑@種倒掛已經(jīng)維持了3個(gè)月之久，按照經(jīng)驗(yàn)，雖然融資性銅為了融資目的能夠容忍進(jìn)口虧損，但這些人能夠容忍的極限虧損大約在3000元/噸，超過這個(gè)極限值，這些為融資目的而進(jìn)口銅的企業(yè)也將會(huì)停止進(jìn)口操作。”景川分析道。

　　上述參與反套的交易員，也做了類似于景川的計(jì)算，認(rèn)為當(dāng)兩地銅價(jià)差倒掛達(dá)到3000元/噸以上時(shí)，反套操作就可以實(shí)施，因?yàn)闆]有源源不斷的進(jìn)口銅流入，國內(nèi)的現(xiàn)貨供給將會(huì)緊張，從而引發(fā)國內(nèi)價(jià)格較倫期銅的補(bǔ)漲行情?！拔覀儸F(xiàn)在在價(jià)格倒掛達(dá)到萬元時(shí)入場(chǎng)，可以算作是一個(gè)比較保守的套利操作了！”上述人士說道。

　　昨日中國海關(guān)公布的3月進(jìn)口銅數(shù)據(jù)，也為這些反套者進(jìn)行操作提供了一個(gè)很好的借口。中國3月未鍛造銅（包括銅合金）進(jìn)口152742噸，較上月進(jìn)口量158203噸下降了3％?！邦A(yù)計(jì)4月份的進(jìn)口量會(huì)更少。因?yàn)槟壳斑M(jìn)口至國內(nèi)的銅，主要來自于去年12月份兩地價(jià)格倒掛未出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)價(jià)進(jìn)口的銅，而此后國內(nèi)價(jià)格疲軟一直不利于進(jìn)口，按照進(jìn)口銅3個(gè)月的周期計(jì)算，這些銅應(yīng)該在4月份之前進(jìn)入中國。”景川分析道。

　　與此同時(shí)，當(dāng)滬期銅的價(jià)格走強(qiáng)時(shí)，昨日國內(nèi)現(xiàn)貨也告別了貼水時(shí)代，出現(xiàn)了小幅的升水行情，升水50元/噸?！拔蚁脒@些反套盤可能是因?yàn)閰⒖剂私诨久嫔系姆N種跡象，才做出這樣的套利決策！”景川分析。



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