主題：進口銅每噸虧損近萬元 跨市反套盤重出江湖

久別銅市場的國內(nèi)跨市反套盤終于按耐不住，開始大舉出動?！皣鴥?nèi)銅價格比倫敦的價差，現(xiàn)在大概已經(jīng)到了8000元/噸，接近萬元，是到反套盤出手的時候了！”長城偉業(yè)期貨公司景川表示。在期貨市場上，所謂“跨市反套交易”，是指由于商品價格倒掛，而采取與正常的物流方向相反的買賣操作；也就是說，雖然中國應(yīng)該是銅的凈進口國，但是由于中國銅價低于國外價格，期貨套利者根據(jù)價格由低到高原則在內(nèi)外兩個期貨市場進行反向操作，買入滬期銅合約，同時拋空倫期銅合約。

　　從昨日國內(nèi)外兩個期銅市場的價格走勢來看，反套盤出動的跡象已經(jīng)有所顯露。在周一晚間，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬大多下跌，期銅當晚場內(nèi)交易終盤收于8555美元，下跌了45美元。但昨日滬期銅卻并沒有延續(xù)倫期銅的這一疲弱走勢，一反常態(tài)地較外盤率先走強。主力合約0806跳空高開，以64410元開盤，較前一交易日結(jié)算價大幅高開了380元，漲幅接近0.5%。開盤后一段時間，期價依舊保持了較為強勁的上沖走勢，漲幅曾一度被拉高至1.3%附近；雖然午盤之后期價有所回落，但收盤漲幅仍然維持在1％，收于64620元，上漲了590元。

　　“過去滬期銅走勢一直弱于外盤，而昨日突然出現(xiàn)這種強于外盤的走勢，主要是同反套盤有關(guān)。我和我的客戶也已參與了這一交易?！眹鴥?nèi)一期貨交易員向記者透露道。據(jù)該人士回憶，反套盤主要是從上周開始入市操作，不過隨著很多期貨投資者的現(xiàn)金到位，本周入市反套的資金會越來越多。

　　反套交易自2005年期銅牛市時就開始進行，因為反套不像正向套利有真實的物流基礎(chǔ)存在，反套者不可能將國內(nèi)的銅出口至海外，因此其中存在著一定的風險。不過，長城偉業(yè)期貨公司的景川則認為，由于近期兩地價格倒掛過大，因此此次的反套操作風險應(yīng)該不會很大。按照現(xiàn)在的即期匯率計算，由于期現(xiàn)倒掛，造成現(xiàn)在進口銅虧損每噸已經(jīng)達到了8000多元；按照3個月遠期匯率計算，進口銅每噸虧損也超過了4000多元?！斑@種倒掛已經(jīng)維持了3個月之久，按照經(jīng)驗，雖然融資性銅為了融資目的能夠容忍進口虧損，但這些人能夠容忍的極限虧損大約在3000元/噸，超過這個極限值，這些為融資目的而進口銅的企業(yè)也將會停止進口操作?！本按ǚ治龅馈?br />
　　上述參與反套的交易員，也做了類似于景川的計算，認為當兩地銅價差倒掛達到3000元/噸以上時，反套操作就可以實施，因為沒有源源不斷的進口銅流入，國內(nèi)的現(xiàn)貨供給將會緊張，從而引發(fā)國內(nèi)價格較倫期銅的補漲行情。“我們現(xiàn)在在價格倒掛達到萬元時入場，可以算作是一個比較保守的套利操作了！”上述人士說道。

　　昨日中國海關(guān)公布的3月進口銅數(shù)據(jù)，也為這些反套者進行操作提供了一個很好的借口。中國3月未鍛造銅（包括銅合金）進口152742噸，較上月進口量158203噸下降了3％?！邦A(yù)計4月份的進口量會更少。因為目前進口至國內(nèi)的銅，主要來自于去年12月份兩地價格倒掛未出現(xiàn)時點價進口的銅，而此后國內(nèi)價格疲軟一直不利于進口，按照進口銅3個月的周期計算，這些銅應(yīng)該在4月份之前進入中國?！本按ǚ治龅馈?br />
　　與此同時，當滬期銅的價格走強時，昨日國內(nèi)現(xiàn)貨也告別了貼水時代，出現(xiàn)了小幅的升水行情，升水50元/噸?！拔蚁脒@些反套盤可能是因為參考了近期基本面上的種種跡象，才做出這樣的套利決策！”景川分析。



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