主題：錫業(yè)股份(000960)年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告

事件：

公司發(fā)布2019年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入428.87億元，同比增長(zhǎng)8.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.49億元，同比下降4.04%；對(duì)應(yīng)EPS為0.51元/股。全年生產(chǎn)29.98萬(wàn)噸，其中：錫7.26萬(wàn)噸、銅11萬(wàn)噸、鋅11.42萬(wàn)噸、鉛2596噸、鎢422噸。

投資要點(diǎn)：

錫銦鋅多項(xiàng)目迅速發(fā)展，公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)：公司加強(qiáng)錫深加工技術(shù)，錫產(chǎn)品營(yíng)收穩(wěn)定，其中錫化工產(chǎn)品的毛利率和營(yíng)收分別較上年增長(zhǎng)3.47%和2.64%。公司鋅產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，營(yíng)收較上年大幅增長(zhǎng)31.34%，系公司10萬(wàn)噸/年鋅項(xiàng)目投產(chǎn)。受19年鋅產(chǎn)品銷售價(jià)格下降影響，毛利率有所下降達(dá)50.29%。公司60噸銦冶煉項(xiàng)目建成投產(chǎn)也帶動(dòng)公司其他產(chǎn)品毛利率和營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。19年公司與全球錫行業(yè)龍頭達(dá)成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)計(jì)錫價(jià)格上漲將帶動(dòng)公司營(yíng)收進(jìn)一步增加。


穩(wěn)固國(guó)內(nèi)錫產(chǎn)業(yè)龍頭，海外業(yè)務(wù)成為公司新盈利點(diǎn)：公司搶抓民族電子品牌采購(gòu)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇，錫材公司成為目前國(guó)內(nèi)唯一認(rèn)證合格的錫材正式供應(yīng)商；同時(shí)公司進(jìn)一步強(qiáng)化境外平臺(tái)業(yè)務(wù)定位，獲得商務(wù)部對(duì)錫行業(yè)內(nèi)的唯一企業(yè)發(fā)文特許政策，錫精礦加工貿(mào)易業(yè)務(wù)獲得國(guó)家層面的許可和支持。2019年公司優(yōu)化錫精礦加工貿(mào)易業(yè)務(wù)流程，全年進(jìn)口錫精礦含錫金屬量3,334.70噸，錫錠復(fù)出口數(shù)量2,608噸，境外業(yè)務(wù)營(yíng)收較去年增長(zhǎng)54.65%，20年或?qū)⒊蔀楣拘掠鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

整合公司資源，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)：19年公司調(diào)整生產(chǎn)模式，子公司華聯(lián)鋅銦生產(chǎn)的鋅精礦由直接對(duì)外銷售變更為主要銷售給云錫文山公司作為生產(chǎn)鋅錠的原料；在建有價(jià)金屬回收項(xiàng)目、錫異地搬遷項(xiàng)目將進(jìn)一步降低公司成本。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司整體生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)20-22年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.47億元、10.01億元和10.80億元，EPS分別為0.57、0.60和0.65元/股，對(duì)應(yīng)近期收盤價(jià)8.43元的PE分別為14.8、14.1和13.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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