主題：南方航空一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

一季度公司國(guó)內(nèi)航線客座率75.8%，國(guó)際航線客座率為66.7%，同比分別增長(zhǎng)2.3和4.1個(gè)百分點(diǎn)。增長(zhǎng)主要由1月份貢獻(xiàn)，1月份國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線客座率分別同比增長(zhǎng)5.8和8.6個(gè)百分點(diǎn)。2月和3月份，國(guó)內(nèi)航線客座率僅增長(zhǎng)0.5和0.9個(gè)百分點(diǎn)，增幅同比回落。公司綜合客座率仍然略低于行業(yè)綜合客座率水平，增幅大于行業(yè)平均增幅，客座率繼續(xù)向行業(yè)水平靠攏。

公司一季度國(guó)內(nèi)客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速顯著下降。一季度國(guó)內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)12.5%,比去年同期增速下降7.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比07年4季度下降了5.2個(gè)百分點(diǎn)。周轉(zhuǎn)量增速下降主要是公司一季度凈增飛機(jī)數(shù)量較少導(dǎo)致的。二季度，公司引進(jìn)飛機(jī)數(shù)量增加，運(yùn)力增速有所恢復(fù)，且二季度是航空旺季，周轉(zhuǎn)量增速有望恢復(fù)到15%左右。

一季度，新加坡航油價(jià)格同比增長(zhǎng)58%,國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格同比增長(zhǎng)9.9%。由于通脹壓力，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)近期不會(huì)上調(diào)，公司短期內(nèi)仍然享受較低的國(guó)內(nèi)航油價(jià)格。但目前國(guó)內(nèi)國(guó)際航油價(jià)格價(jià)差已經(jīng)超過(guò)1800元，長(zhǎng)期看油價(jià)上調(diào)概率極大。

維持“中性”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司一季度每股收益0.18元，同比增長(zhǎng)500%，人民幣升值帶來(lái)的匯兌收益每股0.36元，同比增長(zhǎng)300%，主業(yè)每股虧損0.18元，虧損同比增加。預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為0.52、1.02、0.92元，動(dòng)態(tài)PE為28、15、17倍，07年動(dòng)態(tài)PB為4.9倍。短期內(nèi)由于客座率增加、國(guó)內(nèi)油價(jià)推遲上調(diào)，存在投機(jī)機(jī)會(huì)，建議投資者在反彈中逐步減持。

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