主題：藍思科技一季度預告超預期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動盈利

藍思科技（300433）—一季度預告超預期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動盈利

藍思科技(17.640, -0.29, -1.62%)（300433）—一季度預告超預期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動盈利 來源：招商證券(17.600, -0.27, -1.51%)

—一季度預告超預期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動盈利

研究員：鄢凡,王淑姬

報告類型：公司研究*點評報告

報告日期：20200408

行業(yè)/子行業(yè)：電子元器件

公司名稱及代碼：藍思科技(300433)

投資建議：強烈推薦-A

【內(nèi)容摘要】

事件：

藍思科技發(fā)布2020年一季度業(yè)績預告，一季度歸母凈利潤在8.79-8.84億元區(qū)間，去年同期為-0.97億元。

評論：

1、一季度業(yè)績預告超預期，份額提升及管理優(yōu)化驅(qū)動盈利。

公司預告一季度歸母凈利潤在8.79-8.84億元區(qū)間，而去年同期為-0.97億元；非經(jīng)常性損益在1.68億元，扣非歸母凈利潤在7.11-7.16億元區(qū)間，而去年同期為-2.56億元，大幅超市場預期。公司公告較佳業(yè)績主要源于：1）在19年擴大細分領(lǐng)域市占率的基礎(chǔ)上，一季度全球消費電子與汽車電子領(lǐng)域頭部品牌的中高端產(chǎn)品資源加速向公司大幅集中，公司各主要產(chǎn)品訂單充足、需求旺盛；2）管理優(yōu)化進一步取得階段性成果；疫情背景下公司在疫情防控、人員招聘、物流運輸、原輔料儲備和生產(chǎn)等方面表現(xiàn)突出，保障復工有序開展，及時滿足客戶需求。

2、手機ASP增量，平板PC景氣，公司生產(chǎn)管理優(yōu)化有效應(yīng)對疫情。

我們認為一季度超預期的具體原因包括：1）疫情以來較佳開工水平支撐份額提升；2）高價值量凸臺后蓋方案在iPhone的進一步滲透，加上SE備貨份額提升；3）居家辦公、教學背景下平板需求旺盛，公司平板玻璃蓋板需求上行；4）公司良效率延續(xù)三季度以來高水平。我們此前點評亦指出：基于客戶需求旺盛，公司提前安排更多員工春節(jié)期間留園生產(chǎn)以滿足客戶需求，開工率保持較高水平；1月下旬公共衛(wèi)生事件警告發(fā)出后，公司迅速全面實施入園入廠測體溫及消毒、工廠空調(diào)溫度調(diào)高、消毒噴灑系統(tǒng)安裝、錯峰用餐等各類措施，現(xiàn)生產(chǎn)正常開展，公司亦將持續(xù)加大招聘力度、通過加班提升供給，為一季度份額提升及業(yè)績作出支撐，現(xiàn)得以印證。

3、二季度持續(xù)高增長可期，全年凸臺后蓋滲透及平板等對盈利具支撐。

展望二季度，由于整體供應(yīng)鏈基本從3月中的6、7成復工水平上升至3月底8、9成以上復工水平，核心組裝廠基本均展望3月底至4月望恢復季度所需產(chǎn)能，供應(yīng)鏈短板效應(yīng)望逐步消退。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，二季度產(chǎn)訂單能見度較佳，源于一季度供應(yīng)鏈供給整體受限背景下補單需求及后續(xù)新品預建庫存。公司一季度較好的開工情況利于保障二季度及后續(xù)拉貨，疊加去年二季度基數(shù)同樣不高，二季度持續(xù)同比高增長可期。

全年看，后續(xù)疫情影響和下半年需求有待觀察，但近期品牌對在售手機定價調(diào)整及安卓后續(xù)新品定價調(diào)整亦望促成銷售。20年高價值量的凸臺后蓋方案在iP11及秋季新機持續(xù)滲透，疊加秋季5G新機前蓋材料及工藝改良，公司ASP及盈利具支撐；側(cè)面非金屬產(chǎn)品及毫米波版本陶瓷模塊產(chǎn)品亦望構(gòu)成增量；iPad及非A平板仍處相對緊缺狀態(tài)，iPad官網(wǎng)訂購仍需1-2周發(fā)貨，公司亦受益平板蓋板需求提升；公司大份額供應(yīng) Apple Watch玻璃、藍寶石、陶瓷組件及觸控貼合，20年亦望受益可穿戴相對穩(wěn)定及新款傳感功能大改版支撐之需求。

4、短期供需受限不改后續(xù)5G換機趨勢，汽車電子打開空間


展望未來，短期行業(yè)供需受限不改后續(xù)5G換機趨勢，相關(guān)換機需求望延后至21年及后續(xù)逐步兌現(xiàn)；外觀再創(chuàng)新可期，疊加A客戶上下半年新機策略望延續(xù)，公司后續(xù)潛在量價提升及盈利釋放可期；可穿戴未來創(chuàng)新及各客戶手表增長空間可觀；汽車電子打開空間，公司與眾多汽車品牌深度合作，為特斯拉一級供應(yīng)商并供應(yīng)中控及B柱模塊，后續(xù)望持續(xù)受益特斯拉銷量上行及汽車電子化浪潮。新品研發(fā)、產(chǎn)能及設(shè)備自制&自動化能力、平臺化布局構(gòu)筑核心競爭力。公司持續(xù)引領(lǐng)過去及未來新品研發(fā)；低谷期高性價比廠房、產(chǎn)能儲備及理順，先行優(yōu)勢凸顯；iPhone上下半年銷售策略優(yōu)化望使產(chǎn)能可承載業(yè)務(wù)容量增大，自動化性價比及規(guī)模效應(yīng)、良效率比較優(yōu)勢凸顯；可穿戴、汽車產(chǎn)品及手機非金屬新部件得益于材料、解決方案及客戶平臺化前瞻布局。

5、維持“強烈推薦-A”評級，目標價25元。

短期行業(yè)供需受限不改后續(xù)5G換機趨勢，后續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品滲透、換機向好及良率、稼動率提升，均驅(qū)動盈利向好；可穿戴、汽車電子多點開花?？紤]20年疫情及需求對收入之負向影響、公司淡季盈利能力提升以及公司截至目前公告補助2.76億元對利潤之增厚，我們預測19/20/21年歸母凈利潤為26.05/33.03/40.01億元，對應(yīng)EPS為0.61/0.75/0.91元，對應(yīng)PE為29.6/24.1/19.9倍。維持“強烈推薦-A”評級，目標價25元。

風險因素：疫情負向影響大于預期，新品滲透低于預期，客戶壓價

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