主題：謝國(guó)忠：重點(diǎn)關(guān)注老牌基金公司

　在只有上漲才能賺錢的中國(guó)股市，喜歡看空的人往往讓人覺得不那么和諧。

　　當(dāng)預(yù)言成為現(xiàn)實(shí)時(shí)，謝國(guó)忠的眼光總讓人既愛又恨。愛的是他有時(shí)說得很準(zhǔn)，會(huì)被市場(chǎng)驗(yàn)證。恨的是他往往看空，沒有用他的才能為投資者指明能夠賺錢的方向。

　　近期，謝國(guó)忠有關(guān)“判基金死緩”、“基金毀滅價(jià)值，基民將遭遇重大損失”之類聳人聽聞的消息令市場(chǎng)瞠目結(jié)舌。但謝國(guó)忠到底為何再次如此語(yǔ)出驚人呢？本刊將一一為讀者解讀這位前摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、“空軍司令”的另類看法。謝國(guó)忠坦言，一個(gè)成熟的市場(chǎng)中，指數(shù)型基金或許是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　“盛世危言”的三個(gè)理由

　　當(dāng)記者剛剛提及近期的相關(guān)報(bào)道時(shí)，謝國(guó)忠也頗為驚訝。但是，隨后他承認(rèn)了自己確實(shí)說過這樣的話。謝國(guó)忠指出：“基金通過吸收投資者的錢進(jìn)行證券市場(chǎng)活動(dòng)，而其本身也依靠收取傭金生存。這不單是說正在發(fā)展中的中國(guó)基金業(yè)，同時(shí)也是說包括美國(guó)在內(nèi)的整個(gè)基金業(yè)。而不少基金公司卻很少跑贏大市?！?br />
　　對(duì)于目前國(guó)內(nèi)基金，謝國(guó)忠持有比較負(fù)面的看法，大概有三個(gè)理由：“第一，基金跟隨大盤下跌發(fā)生折損，并不能全身而退，基民自然損失慘重。第二，新基金發(fā)行如同新股IPO，許多投資者只是因?yàn)樾禄鸢l(fā)行價(jià)便宜，便大筆買入，甚至用養(yǎng)老的錢買入。而對(duì)于基金的認(rèn)識(shí)并不客觀。主要表現(xiàn)在對(duì)基金只有相對(duì)價(jià)值認(rèn)識(shí)不足。第三，新基金發(fā)行如潮水一般，基金公司越發(fā)越多，越來(lái)越大?？墒切禄鹜秋L(fēng)險(xiǎn)最大的一批基金。若問中國(guó)股市為什么高估值、高溢價(jià)，基民的資金投入那是首當(dāng)其沖的?！?br />
　　“我認(rèn)為，如果基民出于認(rèn)識(shí)不足，而像打新股一樣買入基金，那么管理層應(yīng)該把話和中小投資者說明白，尤其是對(duì)那些不懂基金的朋友。買入基金會(huì)發(fā)生折損，但是一些基民確實(shí)不了解這個(gè)事實(shí)，政府對(duì)于這群人的投資失誤何嘗沒有責(zé)任？”謝國(guó)忠將問題的核心歸結(jié)于對(duì)于投資者教育的不足上。

　　“如果股市發(fā)生崩盤，或者就此向熊，那么投資者的利益、基民的利益必然產(chǎn)生巨大的損失。到那時(shí)，基金業(yè)的精英們會(huì)對(duì)普通投資者的巨大損失產(chǎn)生切膚之痛嗎？”

　　謝國(guó)忠提出了中國(guó)基金業(yè)如果面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將要給予投資者何種答案的問題。那么基金業(yè)又將如何回答？也許歷史會(huì)給人們答案。

　　重點(diǎn)關(guān)注老牌基金公司

　　既然謝國(guó)忠提出了基金這一市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)群體的種種不足，那么基金的出路又在何方？

　　謝國(guó)忠告訴記者：“從美國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，真正值得投資者首先關(guān)注的，應(yīng)該是那些經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的老基金公司和基金品種，尤其是穩(wěn)定的基金經(jīng)理，他們作為基金的核心，是一只基金是否值得買的重要選擇點(diǎn)。作為投資者，應(yīng)該對(duì)自己將要投資的基金有充分的了解。老基金的盈利能力等已經(jīng)得到了市場(chǎng)的證實(shí)，因此，投資者一般可以據(jù)此獲得更清楚的判斷和前瞻性?！?br />
　　“以美國(guó)市場(chǎng)為例，真正有比較大希望跑贏大市的，是指數(shù)型基金。美國(guó)有一家名叫先鋒(The Vanguard Group)的基金公司，是這方面的行家里手。買入交易費(fèi)用低廉的指數(shù)型基金也通常被認(rèn)為是股票投資組合多元化的最有效方法?！?br />
　　同時(shí)，謝國(guó)忠并未貶低非指數(shù)基金，但是他卻指出，非指數(shù)基金很大程度上依靠基金經(jīng)理的天賦和才干。而眾多基金經(jīng)理頻繁的買入和賣出加大了交易成本和投資失誤的可能性，因此反而很難跑贏大盤。

　　主動(dòng)性投資是主流

　　對(duì)于學(xué)者謝國(guó)忠所發(fā)表的看法，來(lái)自匯豐晉信的投資董事閻冀在第一時(shí)間做出了解讀。

　　閻冀認(rèn)為：“如果談到美國(guó)股市，那么當(dāng)投資者把眼光拉伸到20年以上，長(zhǎng)期發(fā)展的美國(guó)股市就是一直向上的。如果說作為被動(dòng)型投資的指數(shù)型基金在歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上跑贏主動(dòng)型投資產(chǎn)品，那必須結(jié)合美國(guó)市場(chǎng)多年來(lái)牛長(zhǎng)熊短的歷史背景來(lái)看。牛長(zhǎng)熊短是成熟市場(chǎng)的特征，指數(shù)型基金之所以表現(xiàn)更強(qiáng)，那要?dú)w功于有效市場(chǎng)理論。有效市場(chǎng)理論，講的是所有的信息充分反映在股價(jià)之中，極少有消息不對(duì)稱的情況。而以機(jī)構(gòu)投資者為主的美國(guó)市場(chǎng)，也正因?yàn)槭袌?chǎng)主體投資者之間大體在信息上是對(duì)稱的，所以才難以出現(xiàn)‘股神’。反觀中國(guó)證券市場(chǎng)，并非‘完全有效市場(chǎng)’，從投資知識(shí)層面、專業(yè)性、信息優(yōu)勢(shì)乃至機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力來(lái)看，機(jī)構(gòu)可以調(diào)研到個(gè)別企業(yè)和上市公司，這是基金業(yè)的優(yōu)勢(shì)，是普通投資者所根本無(wú)法擁有的?！?br />
　　閻冀介紹：“就指數(shù)型基金來(lái)說，具體到中國(guó)的情況，股指的編制存在很多的問題。比如一般中國(guó)的指數(shù)都選擇具有代表性的上市公司，這中間具體股票會(huì)發(fā)生更替。或者一些指數(shù)型基金從成立之日起，便機(jī)械地配置一批股票。于是便導(dǎo)致了高點(diǎn)位、高價(jià)格配置，同樣發(fā)生了套牢。因此擇時(shí)對(duì)于指數(shù)型基金也很重要?！遍惣竭€舉例說，先前他曾估算，若1996年進(jìn)入市場(chǎng)買入某只指數(shù)型基金，那么當(dāng)大盤達(dá)到3000點(diǎn)時(shí)，該基金的年收益率約為4%左右。若是市場(chǎng)發(fā)生大幅度飆升時(shí)，收益率與此又不同?！袄碡?cái)，或者長(zhǎng)期投資，是購(gòu)買基金的初衷。如果說買基金未必能跑贏大市，但是未必跑不贏其他投資者?！?br />
　　閻冀指出：“中國(guó)股市的估值波動(dòng)最為劇烈的不過20多個(gè)交易日。而且板塊輪動(dòng)各年又不同，如1996年的四川長(zhǎng)虹和深發(fā)展，在這段時(shí)間之后，兩只股票所占權(quán)重逐年下降，指數(shù)構(gòu)成變化的調(diào)整周期太長(zhǎng)。又如2004年-2005年的五朵金花，在市場(chǎng)表現(xiàn)之后，市場(chǎng)的熱點(diǎn)便隨著政策性調(diào)整而轉(zhuǎn)移到其他板塊上去了。因此主動(dòng)性投資才是直至目前中國(guó)市場(chǎng)的主流。”

　　“主動(dòng)投資轉(zhuǎn)身快，在當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)，收益可能頗豐。因此目前跑贏同行，超過平均市場(chǎng)回報(bào)率就成為更現(xiàn)實(shí)的選擇?；饦I(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀反映的是市場(chǎng)發(fā)展的水平?！焙８煌偛锰锶薁N說。

　　結(jié)合近期公募基金專戶理財(cái)?shù)耐瞥?，鵬華基金的董事殷克勝對(duì)于基金業(yè)2008年的表現(xiàn)充滿信心：“從制度上創(chuàng)新是件好事，諸如企業(yè)年金、某些保險(xiǎn)資金也是基金公司理財(cái)品種的潛在客戶?；鹪趧?chuàng)新的道路上，仍有很多事情要做?！?br />


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