主題：利亞德“碰壁”：上市8年凈利首次下滑 跨界做口罩能否拯救股價？

近日，利亞德光電股份(9.230, -0.05, -0.54%)有限公司（以下簡稱“利亞德”）通過官方公眾平臺發(fā)文稱，正在研發(fā)醫(yī)用口罩納米膜材料。該消息發(fā)布后，迅即引發(fā)市場關(guān)注，利亞德次日股價一度漲停，此舉也引來深交所一紙問詢函。

　　而在稍后發(fā)布的2019年度業(yè)績快報中，利亞德稱報告期內(nèi)實現(xiàn)營收89.38億元，同比增長16.07%；歸母凈利潤7.29億元，同比下降42.32%。這也是利亞德在2012年上市以來首次出現(xiàn)凈利潤同比下滑，利亞德稱利潤驟降主要系去年計提商譽減值3.42億元。


　　來自：東方財富(16.230, -0.39, -2.35%)

　　值得注意的是，截止4月3日收盤，利亞德股價為6.36元/股，總市值僅剩161.7億，市場給出的市盈率和市凈率分別是15.14和1.92，均遠低于電子元件行業(yè)平均水平（110.64和3.93）。

　　對于相關(guān)質(zhì)疑，利亞德集團公關(guān)負責(zé)人回復(fù)時間財經(jīng)稱，因為現(xiàn)在正處于公司年報發(fā)布的窗口期，證券部不能對外發(fā)布信息。對其中涉及的部分問題，相關(guān)負責(zé)人援引此前公告內(nèi)容進行了回復(fù)。

　　蹭熱點？

　　公開資料顯示，利亞德成立于1995年，最初主要從事戶外LED顯示屏的工程項目承接，2003年與比利時大屏顯示方案解決商巴可（BARCO）在國內(nèi)成立合資公司，并于2012年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。

　　上市后利亞德大手筆并購不斷。據(jù)中國證券網(wǎng)，上市前6年利亞德集團完成總共13筆并購，包括2014年8.9億元并購勵豐文化，2015年10億收購美國大屏顯示巨頭平達電子，以及8.44億收購美國光學(xué)巨頭NaturalPoint。


　　這些收購有的是拓展國內(nèi)外的LED業(yè)務(wù)，有的則是幫助利亞德將業(yè)務(wù)拓展至VR、夜游文旅等更其他細分顯示行業(yè)。利亞德在官網(wǎng)介紹稱，集團業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)外智能顯示、照明、文旅、VR，旗下控股23家國內(nèi)企業(yè)和8家海外企業(yè)。

　　憑借“買買買”的發(fā)展策略，上市后的前幾年利亞德業(yè)績增長迅速，2014年-2017年每年凈利潤增長率都在80%以上，但隨著2017年前后外延并購政策趨嚴(yán)，再加上多地加強治理光污染，導(dǎo)致夜游行業(yè)宏觀環(huán)境趨緊，利亞德的業(yè)績增速放緩明顯，2018年凈利潤同比僅增長4.53%，2019年二三季度在未計提商譽的情況下，甚至迎來-6.75%和-15.22%的負增長。

　　從夜游到VR，利亞德此前的并購活動中曾多次將業(yè)務(wù)拓展至?xí)r下熱門行業(yè)，此次疫情期間突然通過公眾號高調(diào)發(fā)文宣傳口罩技術(shù)，不免有“蹭熱點”的嫌疑。

　　根據(jù)中國網(wǎng)，Wit Display首席分析師林美炳表示，口罩產(chǎn)業(yè)鏈目前都是熱點，LED企業(yè)突然涉足口罩產(chǎn)業(yè)鏈，算是“蹭熱點”，但是淺嘗輒止的進入不一定能形成競爭優(yōu)勢，短期內(nèi)不會改善利亞德的業(yè)績。

　　深交所也在公函中要求利亞德就研發(fā)口罩的性能特點、原因、目的用途、信披情況、董監(jiān)高內(nèi)部減持和是否存在股價炒作等情況進行回復(fù)。對此，利亞德表示，公司通過中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司系統(tǒng)查詢，自2020年1月1 日至2020年3月12日期間，公司實控人、董事長李軍先生；董事李楠楠、浮嬋妮、王晉勇、葉金福；監(jiān)事白建軍、王加志、潘彤；高級管理人員姜毅、沙麗、李楠楠、盧長軍均不存在股份減持情況。

　　利亞德稱，公司本次投入研發(fā)普通口罩升級技術(shù)，是在新型冠狀病毒肺炎防治形勢嚴(yán)峻的背景下，積極履行上市公司社會責(zé)任的行為。同時，公司董監(jiān)高人員無減持行為，并無利益訴求。公司不存在炒作公司股價的情形。

　　實際上，口罩事項對利亞德的業(yè)績影響微乎其微。利亞德在回函中表示，目前與奧攔科技合作研發(fā)的普通口罩升級技術(shù)，公司只有5名員工參與該項目（3個月薪酬合計約25萬元），預(yù)計投入30萬元研發(fā)資金，額度較小，并未構(gòu)成重大事項。

　　27億商譽壓頂

　　相比于口罩業(yè)務(wù)，利亞德披露的大幅商譽減值更值得市場關(guān)注。

　　多年來的大手筆并購讓利亞德集團賬面積累大量商譽。財報顯示，截止2019年三季末，利亞德集團賬面上商譽余額為26.89億，與2018年同期相等，這也意味著2019年前三季度利亞德并未計提商譽損失。

　　對于2019年四季度一口氣計提3.42億元商譽減值的原因，利亞德在《業(yè)績預(yù)告》中披露稱，公司于 2016-2017 年并購中天照明、普瑞照明、西安萬科、君澤照明等公司開展夜游經(jīng)濟業(yè)務(wù)，但由于該業(yè)務(wù)受宏觀政策影響，未來夜游經(jīng)濟板塊業(yè)績存在不確定性。

　　同時 2015 年收購的勵豐文化，2019 年亦受到政府政策影響，業(yè)績低于預(yù)期，出現(xiàn)商譽減值風(fēng)險；根據(jù)上述情況，預(yù)計收購公司資產(chǎn)組可回收金額低于賬面價值。

　　但計提商譽并不能完全解釋利亞德集團業(yè)績下滑的原因，快報顯示利亞德集團2019年度歸母凈7.29億元，去年同期為12.65億元，同比減少5.36億元，即使扣掉3.42億元商譽減值的影響，利亞德集團歸母凈依然同比減少近2億元。對于此時大筆計提商譽是為“明年做準(zhǔn)備”，利亞德并未回應(yīng)。

　　此外，利亞德賬面激增的應(yīng)收和庫存，以及急劇嫌少的貨幣現(xiàn)金，也令人擔(dān)憂是否為度過這個資本寒冬儲存足夠“彈藥”。

　　三季報顯示，今年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.25億元，賬面貨幣現(xiàn)金同比卻減少了6.5億，截至2019年9月30日利亞德賬面還有19.6億貨幣現(xiàn)金，流動負債卻高達63.5億。


　　對此，利亞德表示現(xiàn)金流大幅減少是由于公司于2019年8月23日至2019 年8月29日期間對“16利德01”公司債實施回售，回售金額為人民幣9.23億元（含利息）。2019年9月23日，公司足額支付了回售本金及當(dāng)期利息。造成當(dāng)期現(xiàn)金流大幅減少。

　　此外，三季末利亞德集團賬面應(yīng)收賬款30.75億（比2018年底同期增加5.4億），存貨46.6億，二者總值相當(dāng)于公司總資產(chǎn)的近一半（比2018年底增加5.5億），壞賬和減值風(fēng)險，以及現(xiàn)金流進一步減少的風(fēng)險均令人擔(dān)憂。對此，利亞德表示相關(guān)問題將在年報中披露。

　　此外，疫情對于線下經(jīng)濟的影響也不容忽視。對此，利亞德表示，截至目前，一季度訂單影響不大，但發(fā)貨和現(xiàn)場安裝有影響。二季度的影響需要進一步看疫情發(fā)展。

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