主題：美股美債美元 命運(yùn)迥異

暴跌熔斷救市 波詭云譎

　　美股美債美元 命運(yùn)迥異

　　近日，全球金融市場(chǎng)波詭云譎，暴跌、熔斷、救市成熱門話題。這與一個(gè)月前的景象相比可謂驚天大逆轉(zhuǎn)。

　　一個(gè)月前，美股創(chuàng)下歷史新高，美債收益率滑向歷史低位，美元指數(shù)創(chuàng)下近三年新高，黃金價(jià)格創(chuàng)下七年新高。如今，美股接連暴跌，11年“長(zhǎng)?！敝x幕，美債收益率不斷探底，美元大幅震蕩，黃金大幅回撤。各類資產(chǎn)在恐慌情緒飆升中迎來(lái)迥異命運(yùn)。

　　分析人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，美股能否觸底反彈，取決于海外疫情拐點(diǎn)和后續(xù)財(cái)政政策走向會(huì)不會(huì)出現(xiàn)重大利好。避險(xiǎn)資產(chǎn)方面，美元短期仍將強(qiáng)勢(shì)，美債收益率曲線會(huì)進(jìn)一步下沉，黃金中長(zhǎng)期價(jià)值料抬升。

　　美股動(dòng)蕩不安

　　美股近期“過(guò)山車”行情特征顯著。自3月9日至今，美國(guó)已出現(xiàn)三次熔斷。上周，美股已從高點(diǎn)下跌逾20%，終結(jié)11年的“長(zhǎng)?！保琕IX恐慌指數(shù)大幅飆升。

　　疫情等因素帶來(lái)的恐慌情緒，已在全球市場(chǎng)掀起龍卷風(fēng)，暴跌、熔斷此起彼伏。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，近兩周內(nèi)，已有加拿大、巴西、韓國(guó)等逾十個(gè)國(guó)家股市熔斷。菲律賓證券交易所甚至掛出休市通知。

　　美聯(lián)儲(chǔ)日前祭出降息和QE等舉措救市，但道瓊斯指數(shù)次日暴跌近3000點(diǎn)，VIX恐慌指數(shù)飆升至80關(guān)口上方，創(chuàng)歷史新高，超過(guò)2008年金融危機(jī)時(shí)期的峰值。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)加劇了市場(chǎng)恐慌，并未穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期。美股11年大牛市需要調(diào)整，疫情和油價(jià)大跌都是觸發(fā)因素。疫情被世衛(wèi)組織宣布為大流行，其蔓延對(duì)投資者信心帶來(lái)了很大影響?！敝袊?guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾叻治龇Q，“下一階段，美股能否觸底反彈，取決于兩個(gè)因素：一是疫情在全球的擴(kuò)散能否得到有效控制，出現(xiàn)拐點(diǎn)；二是在貨幣政策空間很小情況下，財(cái)政政策會(huì)不會(huì)出現(xiàn)重大利好，財(cái)政政策對(duì)于穩(wěn)定股市的效果可能比貨幣政策更加明顯?！?br />
　　不少市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前全球疫情仍在發(fā)酵，短期內(nèi)美股企穩(wěn)基本不太可能。

　　美元美債受追捧

　　全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇輪番拋售，核心避險(xiǎn)資產(chǎn)也現(xiàn)分歧。招商銀行研報(bào)分析，1990年以來(lái)市場(chǎng)恐慌階段，避險(xiǎn)資產(chǎn)包括日元、美債、中債、瑞郎、黃金、美元等。從近一個(gè)月表現(xiàn)來(lái)看，美元指數(shù)總體呈現(xiàn)V型走勢(shì)，而美債格外受捧，收益率下行顯著。

　　“美元指數(shù)是全球資產(chǎn)和國(guó)際資金流動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，近期一波三折。年初美元指數(shù)一度升至100附近，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50基點(diǎn)后出現(xiàn)貶值，一度擊穿95，之后觸底反彈?！睖乇蟊硎荆俺泿耪咄?，市場(chǎng)認(rèn)為，相對(duì)美國(guó)而言，歐洲疫情防控和經(jīng)濟(jì)衰退面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，多頭又有回升。短期來(lái)看，美元將維持強(qiáng)勢(shì)。個(gè)別新興市場(chǎng)有可能會(huì)出現(xiàn)貨幣危機(jī)，甚至債務(wù)危機(jī)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情受控，風(fēng)險(xiǎn)情緒重新上升，美元大概率會(huì)走向貶值?！?br />
　　“未來(lái)，美債收益率曲線會(huì)進(jìn)一步下沉。”溫斌判斷，“國(guó)際資本仍看好美元資產(chǎn)，同時(shí)又擔(dān)心股市風(fēng)險(xiǎn)，資金或進(jìn)一步流向美債，從而拉低收益率。從長(zhǎng)期看，美債收益率可能出現(xiàn)負(fù)利率，但還需進(jìn)一步觀察?！?br />
　　對(duì)于黃金避險(xiǎn)“失靈”，溫斌分析稱，黃金出現(xiàn)弱勢(shì)，有獲利投資者減持因素，但更主要的是，在流動(dòng)性緊張情況下，投資者更愿意持有一些流動(dòng)性高的資產(chǎn)。一些央行也拋售黃金持有美元或美債，提高流動(dòng)性。但中長(zhǎng)期來(lái)看，作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)進(jìn)一步抬升?！叭騻?fù)收益率占比增高，尤其是美債收益率走低，會(huì)進(jìn)一步推高黃金價(jià)格?！?br />
　　人民幣資產(chǎn)有韌性

　　近日，在外圍市場(chǎng)大面積熔斷背景下，A股等人民幣資產(chǎn)顯現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性和韌性。

　　溫斌對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性顯現(xiàn)，背后有長(zhǎng)期因素，如市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展前景和資本市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿春?，短期因素包括疫情防控取得成效。股市方面，A股估值相對(duì)較低；債券方面，因中美利差擴(kuò)大，中債收益相對(duì)高。由此，低風(fēng)險(xiǎn)的人民幣資產(chǎn)得到國(guó)際投資者的積極配置。

　　目前，有機(jī)構(gòu)喊出A股與國(guó)際市場(chǎng)“脫鉤”的看法，但溫斌表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的國(guó)際化程度越來(lái)越高，國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)勢(shì)必會(huì)影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)?！凹哟竽嬷芷谡{(diào)節(jié)力度，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，是資本市場(chǎng)保持總體穩(wěn)定的前提和基礎(chǔ)?！?br />
　　對(duì)于北向資金近日連續(xù)凈流出，溫斌表示，這主要是交易層面減倉(cāng)帶來(lái)的。在全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)情況下，很多國(guó)際投資者處于虧損狀態(tài)，很多交易被迫平倉(cāng)。A股是很多國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者全球資產(chǎn)配置的組成部分，整個(gè)資產(chǎn)倉(cāng)位下降，A股也會(huì)受到一定影響。“但這并不意味著外資不看好中國(guó)資本市場(chǎng)和其潛力”。



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