主題：美股美債美元 命運迥異

暴跌熔斷救市 波詭云譎

　　美股美債美元 命運迥異

　　近日，全球金融市場波詭云譎，暴跌、熔斷、救市成熱門話題。這與一個月前的景象相比可謂驚天大逆轉。

　　一個月前，美股創(chuàng)下歷史新高，美債收益率滑向歷史低位，美元指數創(chuàng)下近三年新高，黃金價格創(chuàng)下七年新高。如今，美股接連暴跌，11年“長牛”謝幕，美債收益率不斷探底，美元大幅震蕩，黃金大幅回撤。各類資產在恐慌情緒飆升中迎來迥異命運。

　　分析人士對中國證券報記者表示，美股能否觸底反彈，取決于海外疫情拐點和后續(xù)財政政策走向會不會出現(xiàn)重大利好。避險資產方面，美元短期仍將強勢，美債收益率曲線會進一步下沉，黃金中長期價值料抬升。

　　美股動蕩不安

　　美股近期“過山車”行情特征顯著。自3月9日至今，美國已出現(xiàn)三次熔斷。上周，美股已從高點下跌逾20%，終結11年的“長牛”，VIX恐慌指數大幅飆升。

　　疫情等因素帶來的恐慌情緒，已在全球市場掀起龍卷風，暴跌、熔斷此起彼伏。據記者不完全統(tǒng)計，近兩周內，已有加拿大、巴西、韓國等逾十個國家股市熔斷。菲律賓證券交易所甚至掛出休市通知。

　　美聯(lián)儲日前祭出降息和QE等舉措救市，但道瓊斯指數次日暴跌近3000點，VIX恐慌指數飆升至80關口上方，創(chuàng)歷史新高，超過2008年金融危機時期的峰值。

　　“美聯(lián)儲的舉動加劇了市場恐慌，并未穩(wěn)住市場預期。美股11年大牛市需要調整，疫情和油價大跌都是觸發(fā)因素。疫情被世衛(wèi)組織宣布為大流行，其蔓延對投資者信心帶來了很大影響?！敝袊裆y行首席研究員溫彬對記者分析稱，“下一階段，美股能否觸底反彈，取決于兩個因素：一是疫情在全球的擴散能否得到有效控制，出現(xiàn)拐點；二是在貨幣政策空間很小情況下，財政政策會不會出現(xiàn)重大利好，財政政策對于穩(wěn)定股市的效果可能比貨幣政策更加明顯?！?br />
　　不少市場人士表示，當前全球疫情仍在發(fā)酵，短期內美股企穩(wěn)基本不太可能。

　　美元美債受追捧

　　全球風險資產遭遇輪番拋售，核心避險資產也現(xiàn)分歧。招商銀行研報分析，1990年以來市場恐慌階段，避險資產包括日元、美債、中債、瑞郎、黃金、美元等。從近一個月表現(xiàn)來看，美元指數總體呈現(xiàn)V型走勢，而美債格外受捧，收益率下行顯著。

　　“美元指數是全球資產和國際資金流動的風向標，近期一波三折。年初美元指數一度升至100附近，美聯(lián)儲緊急降息50基點后出現(xiàn)貶值，一度擊穿95，之后觸底反彈?！睖乇蟊硎?，“除貨幣政策外，市場認為，相對美國而言，歐洲疫情防控和經濟衰退面臨更大風險，美元作為避險資產，多頭又有回升。短期來看，美元將維持強勢。個別新興市場有可能會出現(xiàn)貨幣危機，甚至債務危機。但中長期來看，疫情受控，風險情緒重新上升，美元大概率會走向貶值。”

　　“未來，美債收益率曲線會進一步下沉。”溫斌判斷，“國際資本仍看好美元資產，同時又擔心股市風險，資金或進一步流向美債，從而拉低收益率。從長期看，美債收益率可能出現(xiàn)負利率，但還需進一步觀察?！?br />
　　對于黃金避險“失靈”，溫斌分析稱，黃金出現(xiàn)弱勢，有獲利投資者減持因素，但更主要的是，在流動性緊張情況下，投資者更愿意持有一些流動性高的資產。一些央行也拋售黃金持有美元或美債，提高流動性。但中長期來看，作為傳統(tǒng)避險資產的價值會進一步抬升?！叭騻撌找媛收急仍龈撸绕涫敲纻找媛首叩停瑫M一步推高黃金價格?！?br />
　　人民幣資產有韌性

　　近日，在外圍市場大面積熔斷背景下，A股等人民幣資產顯現(xiàn)出較強的抗跌性和韌性。

　　溫斌對中國證券報記者表示，人民幣資產避險屬性顯現(xiàn)，背后有長期因素，如市場對中國經濟長期發(fā)展前景和資本市場發(fā)展?jié)摿春?，短期因素包括疫情防控取得成效。股市方面，A股估值相對較低；債券方面，因中美利差擴大，中債收益相對高。由此，低風險的人民幣資產得到國際投資者的積極配置。

　　目前，有機構喊出A股與國際市場“脫鉤”的看法，但溫斌表示，中國經濟和資本市場的國際化程度越來越高，國際市場波動勢必會影響國內市場波動?！凹哟竽嬷芷谡{節(jié)力度，保持經濟穩(wěn)定，是資本市場保持總體穩(wěn)定的前提和基礎?！?br />
　　對于北向資金近日連續(xù)凈流出，溫斌表示，這主要是交易層面減倉帶來的。在全球金融市場劇烈波動情況下，很多國際投資者處于虧損狀態(tài)，很多交易被迫平倉。A股是很多國際機構投資者全球資產配置的組成部分，整個資產倉位下降，A股也會受到一定影響。“但這并不意味著外資不看好中國資本市場和其潛力”。



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