主題：碧水源(300070)躋身水處理國家隊

：碧水源(10.220, -0.49, -4.58%)(300070)躋身水處理國家隊，開啟新一輪輕資產(chǎn)增長 來源：申萬宏源(4.620, -0.05, -1.07%)

事件：

3月11日晚公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向中交旗下中國城鄉(xiāng)發(fā)行股票數(shù)量4.81億股，占本次非公開發(fā)行前公司總股本的15.21%，公司控股股東將變更為中國城鄉(xiāng)，實控人變更為國務(wù)院國資委。本次募集資金總額為37.16億元，在扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金及償還有息負債。

控股權(quán)變更回歸輕資產(chǎn)，新控股股東明確承諾規(guī)避同業(yè)競爭。公司本次控股股東變更為中國城鄉(xiāng)后，在公司的業(yè)務(wù)發(fā)展上將以輕資產(chǎn)運行模式為主，集中精力做好技術(shù)創(chuàng)新，為國家環(huán)保治理提供堅實技術(shù)支撐，增強公司的盈利能力，更好地為股東創(chuàng)造價值。同時中國城鄉(xiāng)出具了《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》，承諾不會采取控股方式直接或間接新增從事與城鄉(xiāng)污水處理相關(guān)膜材料及膜設(shè)備的生產(chǎn)銷售及城市光環(huán)境解決方案業(yè)務(wù)，也不會協(xié)助、促使或代表任何第三方以任何方式直接或間接新增從事上述業(yè)務(wù)。我們認為公司未來作為中國城鄉(xiāng)旗下唯一水處理技術(shù)、服務(wù)平臺，有望明顯受益中交旗下水相關(guān)業(yè)務(wù)開展。


增發(fā)獲大額現(xiàn)金減輕債務(wù)負擔(dān)，后續(xù)進一步受益央企信用導(dǎo)入。本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量為4.81億股，占本次非公開發(fā)行前公司總股本的15.21%，募集資金總額為37.16億元，在扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金及償還有息負債。截止2019Q3，公司資產(chǎn)負債率上升至64.97%為歷史最高。本次增發(fā)公司增加現(xiàn)金約37億元，有助于公司償還部分有息負債。同時由于公司本次控股股東變更為中國城鄉(xiāng)，實際控制人變更為國務(wù)院國資委，未來享受央企信用體系，融資成本有望明顯降低。水市場空間廣闊，攜手開拓升級大時代。我們認為，城鎮(zhèn)污水處理率提升的大時代主要是解決“有沒有”的基礎(chǔ)問題，后續(xù)不斷提標升級、農(nóng)村治理、污水資源化來解決“好不好”的問題，才是“膜法師” 碧水源 真正大顯身手的階段，我們測算提標、農(nóng)村治理與污水資源化分別創(chuàng)造千億規(guī)模的工程市場空間，在這些領(lǐng)域膜法水處理具備更加明顯的比較優(yōu)勢，未來水處理市場將出現(xiàn)分化，碧水源有望進一步脫穎而出；同時存量設(shè)施換膜將每年帶來50億級別的高盈利設(shè)備銷售市場，

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