主題：“玻璃蓋板龍頭”藍(lán)思科技

不知不覺(jué)間，第一批90后已步入人生三十歲的節(jié)點(diǎn)。這三十年我國(guó)通信技術(shù)快速發(fā)展，經(jīng)歷了從1G的空白到5G謀求領(lǐng)導(dǎo)地位的飛躍。

與此同時(shí)，手機(jī)的變化也是飛快，基本上每年的新機(jī)都要換個(gè)花樣。

除了越來(lái)越高的內(nèi)在配置之外，手機(jī)最顯而易見(jiàn)的改變恐怕要數(shù)屏幕了。自從第一代iPhone問(wèn)世顛覆手機(jī)行業(yè)開(kāi)始，電容屏取代了之前的電阻屏，屏幕尺寸也是越變?cè)酱蟆?br />
2016年小米MIX開(kāi)始引領(lǐng)全面屏潮流，帶來(lái)全新的視覺(jué)體驗(yàn)和交互競(jìng)爭(zhēng)。在全面屏追求極致的同時(shí)，折疊屏又走進(jìn)了大家的視野。

當(dāng)然，屏幕的進(jìn)化并未就此止步。

近日，美國(guó)專利局近日發(fā)布了一項(xiàng)關(guān)于蘋果公司環(huán)繞屏的新專利。iPhone概念機(jī)曝光，環(huán)繞屏+全玻璃機(jī)身，或?qū)⒃俅胃淖兪澜纭?br />
在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上，有一個(gè)不容忽視的身影——藍(lán)思科技（300433.SZ），藍(lán)思科技是玻璃蓋板領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，從第一代iPhone就開(kāi)始為蘋果供貨，而蘋果也一直是藍(lán)思科技的第一大客戶。


背靠蘋果這棵大樹(shù)，藍(lán)思科技上市之初曾受到資本市場(chǎng)的熱捧。

如今五年時(shí)間如白駒過(guò)隙，手機(jī)行業(yè)中，蘋果獨(dú)霸天下的局面已然不再，在多強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的格局下，有蘋果“依賴癥”的藍(lán)思科技，過(guò)得還好嗎？

一、玻璃的世界不簡(jiǎn)單

（一）主營(yíng)防護(hù)屏

縱觀手機(jī)發(fā)展的歷史，有兩個(gè)里程碑式的存在：一個(gè)是功能機(jī)時(shí)代的諾基亞，另一個(gè)就是智能機(jī)時(shí)代的iPhone。

2007年，美國(guó)蘋果公司發(fā)布首款iPhone智能手機(jī)，成功開(kāi)創(chuàng)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

顯示屏作為人機(jī)交互的界面，在智能化、觸控化的發(fā)展潮流下重要性不言而喻。

同時(shí)，無(wú)論是手機(jī)、平板電腦、筆記本還是電視，都少不了在顯示屏外加一塊防護(hù)屏，用于保護(hù)觸控模組和顯示屏等免受損傷。

藍(lán)思科技成立于2006年，最初只是玻璃屏幕的“代工者”，隨著生意一天天做起來(lái)，目前已成為國(guó)內(nèi)蓋板玻璃加工龍頭，客戶包括蘋果、三星、華為、小米、 OPPO、VIVO等國(guó)內(nèi)外知名品牌。


2015年，藍(lán)思科技在創(chuàng)業(yè)板上市，因“蘋果供應(yīng)商”、“藍(lán)寶石概念”等多個(gè)光環(huán)受到二級(jí)市場(chǎng)追捧，創(chuàng)始人周群飛也光榮登上胡潤(rùn)女富豪榜，成為中國(guó)新一屆女首富。


作為蘋果手機(jī)面板全球最大供應(yīng)商之一，藍(lán)思科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為視窗防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。盡管近些年也在嘗試向藍(lán)寶石、精密陶瓷等新材料拓展，目前玻璃防護(hù)屏依然是公司收入的大頭。

2019年中報(bào)顯示，防護(hù)玻璃占到了公司銷售總額的85%，其中以手機(jī)防護(hù)屏為主的中小尺寸視窗防護(hù)玻璃（7 英寸以下 ）的比重是70%，大尺寸防護(hù)玻璃（7 英寸以上）則主要用在平板電腦上。

（二）生產(chǎn)門檻

視窗防護(hù)玻璃，看起來(lái)只是一層薄薄的玻璃，但是具有很高的行業(yè)壁壘，重資產(chǎn)投資以及高技術(shù)門檻的行業(yè)屬性，讓很多潛在進(jìn)入者望而卻步。

眾所周知，蘋果、三星這類的高端品牌對(duì)供應(yīng)商審核認(rèn)證極其嚴(yán)格，藍(lán)思科技能成功入圍也是一種實(shí)力的體現(xiàn)。

從主要原材料來(lái)看，蓋板從亞克力替代成玻璃是過(guò)去的一大升級(jí)，也讓康寧的“大猩猩”玻璃在電子行業(yè)聲名赫赫，因其抗摔、耐刮的特性廣泛應(yīng)用于帶有平板顯示器件的產(chǎn)品上。


康寧是藍(lán)思科技的主要供應(yīng)商，主要提供加工視窗防護(hù)玻璃所需的玻璃基板。要知道，大猩猩玻璃的前身可是具有防彈功能的特種玻璃。

雖然如此，碎屏依然是風(fēng)云君心中不可承受之痛……

除康寧外，上市公司還有部分玻璃基板從旭硝子和電氣硝子采購(gòu)。

從生產(chǎn)工藝來(lái)看，整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程需經(jīng)過(guò)幾十道加工及檢測(cè)工序，具有高度定制化、加工精度高、工藝難度大等特點(diǎn)。

玻璃具有易變形、易崩邊、易破裂的特點(diǎn)。特別是曲面防護(hù)玻璃，加工難度更大，其邊緣厚度較薄，生產(chǎn)過(guò)程中不能容忍一丁點(diǎn)的劃傷或破損，同時(shí)還要保證玻璃蓋板裝上手機(jī)后完美貼合，要求是相當(dāng)高。

生產(chǎn)設(shè)備包括鍍膜機(jī)、拋光機(jī)、精雕機(jī)、CNC、清洗機(jī)、濺鍍機(jī)、網(wǎng)印機(jī)等，某些設(shè)備動(dòng)輒上千萬(wàn)，部分設(shè)備甚至還要向設(shè)備供應(yīng)商專門定制。

正因如此，視窗防護(hù)屏行業(yè)具有較深的護(hù)城河。長(zhǎng)期以來(lái)，能在市場(chǎng)與藍(lán)思科技爭(zhēng)鋒的也就伯恩光學(xué)、星星科技、比亞迪電子等少數(shù)幾家公司。

不過(guò)，隨著5G開(kāi)啟，手機(jī)后蓋去金屬化成為大趨勢(shì)，凱盛科技、水晶光電、聯(lián)創(chuàng)電子等多家上市公司紛紛投資3D玻璃產(chǎn)業(yè)，藍(lán)思科技面臨的競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈。


（三）3D曲面玻璃

近幾年在三星的帶領(lǐng)下，顯示材料由LCD向OLED轉(zhuǎn)變，3D曲面玻璃貼合柔性屏成為手機(jī)外觀創(chuàng)新趨勢(shì)。

不僅如此，3D曲面玻璃也逐漸取代金屬機(jī)殼作為手機(jī)后蓋板的主材質(zhì)，“雙3D玻璃”成為了諸多高端旗艦機(jī)種的主流配置。

金屬外殼的一大缺點(diǎn)是電學(xué)屏蔽，而玻璃在這方面具有先天優(yōu)勢(shì)。選擇使用玻璃后蓋能夠更好的減少金屬對(duì)信號(hào)的干擾。

在無(wú)線充電以及5G商用的潮流下，玻璃后蓋成為主流解決方案。

藍(lán)思科技是業(yè)內(nèi)最早研究3D玻璃的企業(yè)之一，擁有自主研發(fā)的3D熱彎成型技術(shù)和3D熱熔成型技術(shù)，在技術(shù)和生產(chǎn)規(guī)模上具有明顯優(yōu)勢(shì)。

手機(jī)屏幕從2D、2.5D到3D，除了熱彎、拋光、絲印設(shè)備不同外，工藝難度也是逐步增加。2.5D是在2D玻璃的邊緣進(jìn)行直面拋光，不需要用到熱彎?rùn)C(jī)，而3D需要在玻璃彎曲以后進(jìn)行曲面拋光和絲印，難度顯而易見(jiàn)。


2015年，公司耗資16.24億元投建3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，具備年產(chǎn)3D曲面玻璃2,700萬(wàn)片的能力。其中，對(duì)3D曲面玻璃的投資有很大一部分就用在這些設(shè)備采購(gòu)上。

隨著5G信號(hào)的全面鋪開(kāi)，藍(lán)思科技已成為諸多5G新產(chǎn)品3D玻璃的主要供應(yīng)商。

（四）來(lái)自折疊屏的挑戰(zhàn)

本想在3D玻璃的世界大干一場(chǎng)，誰(shuí)能想到折疊屏又騰空出世？

2019 年開(kāi)啟折疊屏手機(jī)的商用元年，三星和華為紛紛發(fā)布自家的第一代折疊屏手機(jī)。

折疊屏的蓋板材料屬于高壁壘高價(jià)值量環(huán)節(jié)，第一代產(chǎn)品柔性蓋板材料主要采用透明聚酰亞胺薄膜（Colorless PI），在面板架構(gòu)中舍棄了玻璃。

CPI被稱為“黃金薄膜”，價(jià)格比黃金貴三倍，具有高耐熱、高可靠、耐撓曲等特性，不過(guò)手感和安全性都相對(duì)較差。

很多用戶反映折疊屏手機(jī)塑料感比較強(qiáng)就是這個(gè)原因。


2020年2月24日，華為在線上面向全球發(fā)布其全新5G折疊屏手機(jī)HUAWEI Mate Xs，所搭載的整塊顯示屏使用了雙層航天級(jí)聚酰亞胺柔性材質(zhì)，并沒(méi)有采用傳說(shuō)中的超薄玻璃。

而僅僅在此前幾日，三星顯示宣布首次實(shí)現(xiàn)折疊屏用超薄柔性玻璃UTG（Ultra Thin Glass）蓋板的量產(chǎn)和商用。UTG具有可折疊、柔韌性好的特點(diǎn)，并具有光滑手感和良好均勻度，將取代透明聚酰亞胺CPI成為折疊屏蓋板材質(zhì)。

除折疊屏手機(jī)外，超薄柔性玻璃未來(lái)還可用在各類可折疊設(shè)備上。在智能手機(jī)市場(chǎng)趨向飽和的情況下，若是能取得柔性屏技術(shù)的突破，很可能會(huì)給消費(fèi)類電子產(chǎn)品帶來(lái)新的發(fā)展前景。

在折疊屏的熱潮下，藍(lán)思科技表示會(huì)謹(jǐn)慎看待折疊屏。目前公司未進(jìn)行大規(guī)模投資。

折疊屏手機(jī)確實(shí)存在技術(shù)成熟度有待完善、出貨量有限的問(wèn)題，但是任何做法都有兩面性。

藍(lán)思科技此舉到底是謹(jǐn)慎投資，還是會(huì)錯(cuò)失新的發(fā)展機(jī)遇，有待時(shí)間證明。

二、大客戶依賴

（一）客戶集中度高

視窗防護(hù)玻璃具有高度定制化的特點(diǎn)，每款產(chǎn)品只能用于特定客戶指定機(jī)型的終端產(chǎn)品。公司需要根據(jù)每一個(gè)型號(hào)手機(jī)、平板電腦等下游終端產(chǎn)品的具體要求進(jìn)行快速研發(fā)設(shè)計(jì)，生產(chǎn)方式一般采用“以銷定產(chǎn)”。

同時(shí)，為了保證產(chǎn)品的信息保密和品質(zhì)，企業(yè)在通過(guò)嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證后，一般會(huì)和品牌廠商保持穩(wěn)定的合作關(guān)系。而全球市場(chǎng)上消費(fèi)電子產(chǎn)品的品牌集中度較高，主要在國(guó)際知名品牌廠商手里，這就決定了業(yè)內(nèi)公司客戶集中度普遍較高。

而藍(lán)思科技的客戶集中度不是一般的高。


作為藍(lán)思科技的第一大客戶，蘋果的采購(gòu)額一度占到了公司總銷售額的一半以上；雖然藍(lán)思科技上市后努力去蘋果化，但是想要取得新的大額訂單并不是那么容易的事。

近年財(cái)報(bào)顯示，藍(lán)思科技前五大客戶的銷售額占比長(zhǎng)期在75%以上。特別是第一大客戶，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)就超過(guò)了45%（除2016年）。

雖然公司未公布大客戶名單，但是從產(chǎn)業(yè)鏈普遍穩(wěn)定的合作關(guān)系來(lái)看，藍(lán)思科技的第一大客戶很大可能仍然是蘋果公司。

（二）收入捆綁

曾經(jīng)蘋果手機(jī)的火爆程度人盡皆知，盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了包括三星在內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。能夠穩(wěn)定地為蘋果供貨，無(wú)論對(duì)業(yè)績(jī)還是股價(jià)都是利好。

當(dāng)然，這僅限于蘋果所向披靡的時(shí)候。

根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)IDC的信息，2019年是全球智能手機(jī)出貨量下降的第三個(gè)年頭。蘋果被華為反超，位居第三，市場(chǎng)占有率僅為13.9%，比上年下降了8.5個(gè)百分點(diǎn)。


值得注意的是，國(guó)產(chǎn)手機(jī)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，在全球前五大智能手機(jī)廠商中占據(jù)三席，2019年華為、小米、OPPO三者的市場(chǎng)份額合計(jì)占到了全球的35%。

手機(jī)出貨量與公司的產(chǎn)品銷量緊密相關(guān)。每部智能手機(jī)至少需要一塊視窗防護(hù)屏，考慮到觸摸屏生產(chǎn)過(guò)程中的貼合損耗、維修備貨以及玻璃后蓋的推廣使用等因素，視窗防護(hù)屏與智能手機(jī)出貨量的數(shù)量比例大于 1： 1。

從藍(lán)思科技的客戶集中度可以看出，公司的業(yè)績(jī)與大客戶緊密捆綁在一起。

2016年，iPhone銷量創(chuàng)其推出以來(lái)的首次下降，全年銷量2.16億部，比上年下降了4.33%（數(shù)據(jù)來(lái)源：Gartner）。

也正是在2016年，藍(lán)思科技遭蘋果大規(guī)?？硢危少?gòu)額比上年減少25億元。受此影響，公司銷售收入嚴(yán)重下滑，比上年減少了20億元，同比下降了11.56%。

除了蘋果銷售承壓的原因外，蘋果與供應(yīng)商之間的博弈也是十分復(fù)雜，既希望供應(yīng)商保持穩(wěn)定，又不希望一家獨(dú)大。因而，在與藍(lán)思科技保持合作關(guān)系的同時(shí)，又將部分訂單分給其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——伯恩光學(xué)，并扶持其他的玻璃面板制造商。

對(duì)最大的“金主”蘋果，藍(lán)思科技顯然并沒(méi)有太多討價(jià)還價(jià)的能力。

（三）逐步轉(zhuǎn)內(nèi)銷

藍(lán)思科技是伴隨著蘋果成長(zhǎng)的，蘋果訂單對(duì)公司營(yíng)收中占據(jù)十分重要的地位。

不管是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈紅利逐步退潮，還是想有意擺脫對(duì)蘋果的依賴，公司在上市后就開(kāi)始逐步采取去蘋果化舉措，針對(duì)客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，聚焦國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

出口對(duì)藍(lán)思科技的銷售曾經(jīng)具有主導(dǎo)地位，外銷比例一度高達(dá)90%以上。2016年以來(lái)，藍(lán)思科技國(guó)內(nèi)銷售的比重逐步上升，2019年上半年內(nèi)銷比例首次超過(guò)外銷，已經(jīng)占到了55%。

與蘋果手機(jī)市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮態(tài)勢(shì)相對(duì)的是，國(guó)產(chǎn)手機(jī)強(qiáng)勢(shì)崛起，不斷沖擊原本由蘋果、三星占據(jù)的中高端手機(jī)市場(chǎng)。

不過(guò)，銷量高不等于利潤(rùn)高。蘋果的利潤(rùn)率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，三星的利潤(rùn)率也是比國(guó)產(chǎn)機(jī)要高出很大一截，這也就造成公司內(nèi)銷和外銷的毛利率存在巨大差異。

盡管這兩年外銷的毛利率不斷下滑，2019年上半年降至23%，但外銷依然比內(nèi)銷毛利率高出9個(gè)百分點(diǎn)。

（四）跟風(fēng)藍(lán)寶石

2013年，蘋果公司投資藍(lán)寶石廠商GTAT，市場(chǎng)普遍預(yù)期iPhone 6將采用藍(lán)寶石屏幕，大批中國(guó)廠商也聞風(fēng)而動(dòng)，斥巨資投入藍(lán)寶石行業(yè)。

然而，蘋果最終并沒(méi)有采用藍(lán)寶石外屏，只有手機(jī)鏡頭和Apple Watch采用了藍(lán)寶石材料。

這讓藍(lán)寶石廠商們很受傷，GTAT隨即就申請(qǐng)破產(chǎn)，哭著退場(chǎng)了。

藍(lán)思科技也是跟風(fēng)者之一。

盡管iPhone 6在2014年已經(jīng)爽約藍(lán)寶石，公司還是在2015年申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票以投建藍(lán)寶石項(xiàng)目，理由之一依然是預(yù)期部分品牌智能手機(jī)會(huì)采用藍(lán)寶石作為蓋板材料。


藍(lán)寶石項(xiàng)目總投資近40億元，使用募集資金21億元。實(shí)際上，在“印股票”之前，該項(xiàng)目已經(jīng)完成了一半，募資的錢全部用于置換預(yù)先投入的資金。

不過(guò)，該項(xiàng)目并不是生產(chǎn)藍(lán)寶石手機(jī)蓋板。

按照項(xiàng)目可行性分析報(bào)告的說(shuō)法，達(dá)產(chǎn)后將具備年產(chǎn)30,000萬(wàn)片藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片、24,000萬(wàn)片指紋識(shí)別保護(hù)鏡片和3,000萬(wàn)片智能穿戴設(shè)備防護(hù)屏的能力。

2018年年中藍(lán)寶石項(xiàng)目投產(chǎn)，半年時(shí)間帶來(lái)了3億元的收入。

當(dāng)然，在技術(shù)變革日新月異的當(dāng)下，藍(lán)寶石能否帶來(lái)持久的增長(zhǎng)和盈利，有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

三、業(yè)績(jī)隱憂

（一）擴(kuò)產(chǎn)后遺癥

藍(lán)思科技在上市之后的投資非常積極。

在2015年IPO募資15億元建設(shè)觸控功能玻璃面板之后，緊接著就在2016年搞起了定向增發(fā)方式，募資31億元（不含發(fā)行費(fèi)用），投建藍(lán)寶石項(xiàng)目和3D曲面玻璃項(xiàng)目。


2017年又發(fā)行了48億元的可轉(zhuǎn)債。

“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”募集資金的48億元分別投向以下兩個(gè)項(xiàng)目：

一是消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目，總投資47.60億元，其中以募集資金投入34億元?？赡戤a(chǎn)1.5億片消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃（含視窗防護(hù)玻璃和玻璃背板/外觀件），主要滿足客戶在雙玻璃方案下新增的產(chǎn)能需求。

二，視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目，總投資17.60億元，其中以募集資金投入14億元。實(shí)施主體為東莞藍(lán)思。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增產(chǎn)能2.5D視窗防護(hù)玻璃5,000萬(wàn)片/年、 3D視窗防護(hù)玻璃2,000萬(wàn)片/年。

這兩個(gè)項(xiàng)目共耗65億元的巨資，項(xiàng)目募資不足缺口由自有資金支出。

1、固定資產(chǎn)高企

藍(lán)思科技從2015年到2017年間開(kāi)足馬力建生產(chǎn)線，一個(gè)最直觀的體現(xiàn)就是固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升。

2017年末，公司的固定資產(chǎn)就比上市時(shí)增加了一倍。至2019年三季末，固定資產(chǎn)期末余額高達(dá)238億元。

由于其他主要資產(chǎn)例如往來(lái)款項(xiàng)、貨幣資金、無(wú)形資產(chǎn)大體上保持同步增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重基本在50%左右徘徊。


2、存貨減值

產(chǎn)能大幅擴(kuò)張是把雙刃劍，如果產(chǎn)品供過(guò)于求，積壓的產(chǎn)品很可能會(huì)被淘汰、報(bào)廢，導(dǎo)致存貨減值。

藍(lán)思科技2018年存貨跌價(jià)損失高達(dá)6.72億元，嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)，成為當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑的重要因素。

3、償債壓力大

藍(lán)思科技在2016-2017年投建的四個(gè)項(xiàng)目，除了定增和可轉(zhuǎn)債募集的資金外，還有三十多億的資金缺口需要自籌解決。

這當(dāng)然就少不了要去借錢：2017年和2018年是藍(lán)思科技大幅舉債的兩年。

2018年末，公司有息負(fù)債合計(jì)162億元，較2016年末飆升了3.5倍。

值得注意的是，公司的短期償債壓力巨大，2019年三季末短期有息負(fù)債余額高達(dá)116億元，與此同時(shí)，公司的貨幣資金僅有56億元，可快速變現(xiàn)的金融資產(chǎn)為0。


長(zhǎng)期有息負(fù)債方面，雖然“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”在2019年末因股價(jià)持續(xù)上升原因觸發(fā)有條件贖回條款，但是由于絕大部分可轉(zhuǎn)債進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股，贖回金額只有2,707萬(wàn)，僅占發(fā)行總額的 0.56%，對(duì)公司財(cái)務(wù)和現(xiàn)金流的影響并不大。

“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”自2020年2月19日起從深交所摘牌，債轉(zhuǎn)股讓藍(lán)思科技輕松不少。

盡管如此，公司的短期償債壓力仍應(yīng)值得關(guān)注。


4、現(xiàn)金流

公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流并不差，但是在巨額投資的情況下就有點(diǎn)捉襟見(jiàn)肘了。


（二）盈利下滑

除了2016年第一大客戶削減訂單導(dǎo)致收入銳減外，藍(lán)思科技這些年在擴(kuò)產(chǎn)增效的同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入總體上處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

2019年前三季度，營(yíng)業(yè)收入超200億元。

然而，這兩年在營(yíng)業(yè)收入不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，公司的盈利不增反降：2018年公司的凈利潤(rùn)僅為6億元，而扣非后凈利潤(rùn)虧損4億元。

2019年前三季度凈利潤(rùn)有所回升，但與2017年的盈利水平相比仍然遜色不少。


藍(lán)思科技2018年盈利大幅下滑的原因主要有三個(gè)：

一是外銷毛利率下滑，比2017年下降了4.41個(gè)百分點(diǎn)；

二是資產(chǎn)減值損失激增至8.33億元，主要由大幅計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致；

三是在有息負(fù)債高企的情況下，財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升，一年的財(cái)務(wù)費(fèi)用就有6億元。

另外，政府補(bǔ)助對(duì)公司盈利水平的影響不可忽視。2018年一年，政府對(duì)藍(lán)思科技的補(bǔ)助就高達(dá)5.76億元。

若非如此，公司的業(yè)績(jī)恐怕更令投資者失望了。

大額資產(chǎn)減值損失以及政府補(bǔ)助，則是2018年扣非后凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)差異形成的重要原因。

結(jié)論

作為國(guó)內(nèi)玻璃蓋板的龍頭企業(yè)，藍(lán)思科技的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴設(shè)備等終端領(lǐng)域，并與蘋果、三星、華為、小米、OPPO、vivo、特斯拉、亞馬遜等一眾海內(nèi)外知名品牌建立了合作關(guān)系。

藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)深度捆綁蘋果，在蘋果一枝獨(dú)秀的時(shí)候，公司曾享受了不少“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”紅利。隨著蘋果市場(chǎng)份額不斷萎縮，公司的收入也變得不穩(wěn)定。

雖然公司也意識(shí)到了手機(jī)行業(yè)大形勢(shì)的變化，逐步將重心轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，但從目前的結(jié)果來(lái)看，收入依然難以與大客戶解綁。

另外，前幾年公司大幅增資擴(kuò)產(chǎn)，投建3D玻璃、藍(lán)寶石、外觀件等項(xiàng)目耗資巨大，在創(chuàng)建巨大產(chǎn)能的同時(shí)，也讓公司債務(wù)壓力倍增。

隨著5G商用的加速布局，玻璃取代金屬后蓋將成為主流趨勢(shì)，藍(lán)思科技3D曲面玻璃的生產(chǎn)能力有望進(jìn)一步發(fā)揮。

當(dāng)然，來(lái)自柔性屏、新材料的挑戰(zhàn)依舊不可小覷。

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