主題：藍(lán)思科技（300433）—四季度業(yè)績達(dá)預(yù)告上限，優(yōu)異良效率及盈利延續(xù)

藍(lán)思科技(19.470, -0.70, -3.47%)（300433）—四季度業(yè)績達(dá)預(yù)告上限，優(yōu)異良效率及盈利延續(xù) 來源：招商證券(17.650, -1.06, -5.67%)

報(bào)告名稱：藍(lán)思科技—四季度業(yè)績達(dá)預(yù)告上限，優(yōu)異良效率及盈利延續(xù)

研究員：鄢凡,王淑姬

報(bào)告類型：公司研究*點(diǎn)評報(bào)告

報(bào)告日期：20200228

行業(yè)/子行業(yè)：電子元器件

公司名稱及代碼：藍(lán)思科技(300433)

投資建議：強(qiáng)烈推薦-A

【內(nèi)容摘要】

事件：藍(lán)思科技發(fā)布2019年度業(yè)績快報(bào)，19全年?duì)I收303.1億元，同比增長9.4%；歸母凈利潤26.1億元，同比增長309.0%。

評論：

1、四季度凈利潤達(dá)預(yù)告上限，優(yōu)異良效率及盈利能力延續(xù)

公司19全年?duì)I收303.1億元，同比增長9.4%；歸母凈利潤26.1億元，同比增長309%，處于前期預(yù)告24.5-26.1億元區(qū)間上限，超出市場預(yù)期?？鄯菤w母凈利潤在21.1億元（此前預(yù)告全年非經(jīng)常損益在5億元），同比增長626%；對應(yīng)四季度單季營收97.2億元，同比增長11.4%；歸母凈利潤15.0億元，同比增長450%；扣非歸母凈利潤12.4億元，同比增長479%。

此外公司此前發(fā)布19年計(jì)提減值準(zhǔn)備及核銷資產(chǎn)公告，19年計(jì)提資產(chǎn)減值3.81億元，轉(zhuǎn)回資產(chǎn)0.03億元，對應(yīng)19全年資產(chǎn)減值損失3.78億元，而公司前三季度資產(chǎn)減值損失-1.22億元，對應(yīng)四季度資產(chǎn)減值損失5億元。若加回資產(chǎn)減值損失，四季度扣非歸母利潤達(dá)17.4億元，較三季度可比口徑計(jì)算的11.6億環(huán)比提升顯著，源于：1）價(jià)值量提升明顯、盈利能力更強(qiáng)的iPhone 11凸臺后蓋方案營收占比進(jìn)一步提升；2）公司良效率延續(xù)三季度以來高水平，前期自動(dòng)化改造具成效。

2、一季度保持高開工率，亦保障后續(xù)新品拉貨。

根據(jù)調(diào)研了解，基于客戶需求旺盛，公司此前便提前安排更多員工春節(jié)期間留園生產(chǎn)以滿足客戶需求，開工率保持較高水平。1月下旬公共衛(wèi)生事件警告發(fā)出后，公司迅速全面實(shí)施入園入廠測體溫及消毒、工廠空調(diào)溫度調(diào)高、消毒噴灑系統(tǒng)安裝、錯(cuò)峰用餐等各類措施，現(xiàn)生產(chǎn)正常開展。公司目前較好的開工情況亦利于保障后續(xù)新品拉貨，公司亦將持續(xù)加大招聘力度、通過加班提升供給。

3、短期行業(yè)供需受限不改5G換機(jī)趨勢，公司新一輪創(chuàng)新上行期量價(jià)盈利向好。


盡管2月18日蘋果稱基于公共衛(wèi)生事件影響，不期望達(dá)到1月下旬公布的一季度營收指引區(qū)間，源于整體供給受限及中國門店?duì)I業(yè)受限對需求的影響，國產(chǎn)機(jī)線下銷售亦受到影響，但我們預(yù)計(jì)整體供給及需求望在后續(xù)逐步恢復(fù)。

iPhone方面，20年春季高性價(jià)比SE2及秋季5G大改版仍望驅(qū)動(dòng)iPhone換機(jī)；凸臺后蓋在iP11及秋季新機(jī)持續(xù)滲透、秋季5G新機(jī)前蓋材料及工藝改良；側(cè)面非金屬產(chǎn)品及毫米波版本陶瓷模塊產(chǎn)品亦望構(gòu)成增量；21年A客戶亦望延續(xù)上下半年新機(jī)策略，外觀再創(chuàng)新可期。新品滲透、5G換機(jī)驅(qū)動(dòng)量價(jià)及盈利向好，半年新機(jī)策略亦望驅(qū)動(dòng)銷量上行及提升淡季稼動(dòng)率，優(yōu)化全年成本，驅(qū)動(dòng)盈利更為有序釋放。

安卓手機(jī)方面，短期供需受限亦不改后續(xù)5G換機(jī)趨勢；公司18-19年3D玻璃及份額快速提升，良率經(jīng)歷1年多爬坡已上新的臺階，疊加蓋板仍具較大升級空間（3D/瀑布式玻璃），盈利望持續(xù)釋放。

4、可穿戴、汽車電子多點(diǎn)開花。

公司大份額供應(yīng) Apple Watch玻璃、藍(lán)寶石、陶瓷組件及觸控貼合，20年望受益新款傳感功能大改版銷量上行，未來創(chuàng)新及各客戶手表增長空間可觀。公司與眾多汽車品牌深度合作，為特斯拉一級供應(yīng)商并供應(yīng)中控及B柱模塊，持續(xù)受益

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