主題：萬(wàn)科A：銷售龍頭地位穩(wěn)固 投資權(quán)益比例提升

萬(wàn)科A(28.980, -1.13, -3.75%)：銷售龍頭地位穩(wěn)固 投資權(quán)益比例提升 來(lái)源：東方證券(10.290, -0.42, -3.92%)

事件

公司公告12 月及全年銷售及拿地情況，12 月實(shí)現(xiàn)銷售金額、面積分別為573.1 億元，414.8 萬(wàn)方，同比下降9.0%、5.4%。全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額6308.0 億元，銷售面積4112.2 萬(wàn)方。

核心觀點(diǎn)

全年銷售繼續(xù)增長(zhǎng)，龍頭地位穩(wěn)固。公司12 月銷售金額573.1 億元，同比下跌9.0%，環(huán)比上升5.1%。1-12 月累計(jì)銷售金額為6308.0 億元，同比增長(zhǎng)3.9%。12 月銷售面積414.8 萬(wàn)平方米，同比下跌5.4%，環(huán)比上升13.8%。

1-12 月累計(jì)銷售面積4112.2 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)3.1%。公司主要布局一二線，在全年整體銷售去化下行的情況下，繼續(xù)維持正增長(zhǎng)，在克而瑞公布的全口徑房企銷售榜單上穩(wěn)居第二位，龍頭地位穩(wěn)固。在2020 年政策面邊際改善的情況下，有望維持龍頭地位，保持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不變。


以銷定投拿地穩(wěn)健，權(quán)益上升風(fēng)險(xiǎn)可控。公司12 月新增土儲(chǔ)113.7 萬(wàn)平方米，同比減少76.6%，拿地金額為116.2 億元，同比減少63.8%，單月投資強(qiáng)度（拿地金額/銷售金額）為20.3%。1-12 月累計(jì)新增土儲(chǔ)3712 萬(wàn)平方米，同比下降26.8%，1-12 月累計(jì)拿地金額為2316.9 億元，同比下降21.7%。

1-12 月投資強(qiáng)度36.7%，較去年全年下降12 個(gè)百分點(diǎn)。然而從權(quán)益投資來(lái)看，1-12 月拿地的權(quán)益比例為75%，較去年提高20 個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益投資金額和面積分別為1739.2 億元，2743.8 萬(wàn)方，分別同比增長(zhǎng)7.5%和3.0%，與銷售增速大致相當(dāng)，權(quán)益投資強(qiáng)度不低，提高權(quán)益比重有助于風(fēng)險(xiǎn)控制。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

維持買入評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至36.90 元（原目標(biāo)價(jià)33.21 元）。我們預(yù)測(cè)2019-2021 年公司EPS 為3.69/4.53/5.53 元?？杀裙竟乐禐?X，考慮到公司較可比公司，積極拓展資管類業(yè)態(tài)的項(xiàng)目，向輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)，較可比公司應(yīng)享有更高估值溢價(jià)，我們維持20%的估值溢價(jià)得出10X 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.90 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售大幅低于預(yù)期。利率上升超預(yù)期

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。