主題：現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品新規(guī)將出

　“現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理辦法的出臺，對銀行理財子公司來說，可能會使得其產(chǎn)品投資范圍受到一定限制，導(dǎo)致產(chǎn)品收益下降，引發(fā)這一類產(chǎn)品對投資者的吸引力下降，從而會導(dǎo)致規(guī)模下降?！蹦炒笮豌y行理財子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人日前對中國證券報記者表示。

　　12月27日，中國銀保監(jiān)會、中國人民銀行就《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（簡稱“《通知》”）公開征求意見。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是對銀行理財子公司，還是對原有的銀行資管中心來說，整改難度還是比較大的。

　　銀行理財優(yōu)勢受影響

　　“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是銀行理財子公司的盈利基本盤，《通知》一出，理財子公司‘嚇’得不輕?！蹦炽y行資金交易員表示。

　　中金公司研報認(rèn)為，此前現(xiàn)金管理類產(chǎn)品對投資范圍、久期等無明確限制，杠桿規(guī)定參考資管新規(guī)不超過140%，因此銀行理財子公司相比公募貨基有一定優(yōu)勢，也是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率始終要遠(yuǎn)高于公募貨基的重要原因。

　　某大型銀行理財子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從《通知》的相關(guān)內(nèi)容來看，公募基金將繼續(xù)保有免稅優(yōu)勢，銀行理財子公司則沒有；《通知》里提到同一商業(yè)銀行采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計不得超過其全部理財產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值的30%。這對銀行理財子公司的影響很大。目前各家銀行理財產(chǎn)品的凈值型化轉(zhuǎn)型較快，而這些凈值型產(chǎn)品中70%-80%都是現(xiàn)金管理產(chǎn)品。

　　分析人士表示，如果《通知》落地實施，對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品各項規(guī)范都與公募貨基保持一致，比此前“監(jiān)管真空期”要嚴(yán)格很多，將對銀行理財?shù)脑擃惍a(chǎn)品帶來較大壓力。

　　中金公司預(yù)計，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品與公募貨基之間的利差將逐步收斂。公募貨基由于免稅且銷售起點低，如果后續(xù)部分現(xiàn)金管理類產(chǎn)品資金回流，其規(guī)模有望重新增長。

　　理財子公司現(xiàn)金管理類規(guī)?；蛳陆?br />
　　某大型銀行理財子公司相關(guān)人士擔(dān)心：銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率如果下降，對投資者的吸引力肯定降低，會導(dǎo)致此類產(chǎn)品規(guī)模降低。

　　中金公司指出，銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品是資管新規(guī)和理財新規(guī)出臺之后承接理財老產(chǎn)品的主要產(chǎn)品，其規(guī)模增長迅速，類貨基占凈值型新理財產(chǎn)品的七成左右。

　　由于類貨基理財產(chǎn)品在《通知》出臺之前并沒有明確的定義，也沒有明確的規(guī)模數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中金公司根據(jù)理財年報中凈值型理財和開放式理財?shù)恼急葋砉烙嫞刂?019年6月末，凈值型理財產(chǎn)品規(guī)模為7.89萬億元，假設(shè)凈值型理財產(chǎn)品中封閉式和開放式產(chǎn)品占比與全部理財產(chǎn)品的占比接近，那么凈值型理財新產(chǎn)品中約有三分之二是開放式類貨基產(chǎn)品，估算規(guī)模約略超過5萬億元，而2018年同期估算規(guī)模略超過2萬億元。

　　相比而言，同期公募貨幣基金由于受到銀行類貨基的沖擊，規(guī)模從此前的高速上漲轉(zhuǎn)為小幅下降，2019年6月同期規(guī)模為7.28萬億份，較2018年同期小幅下降。

　　《通知》對銀行類貨基產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，將投資管理要求、流動性管理要求、估值核算要求、認(rèn)購贖回要求和風(fēng)險管理要求等與公募貨基維持一致，仍然需要服從“理財業(yè)務(wù)管理辦法”中對于銷售渠道和銷售起點的限制，這意味著，公募貨幣基金的便利性優(yōu)勢將再度凸顯。

　　銀行理財再臨調(diào)整

　　一家籌備開業(yè)的銀行理財子公司負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，資管新規(guī)剛出來的時候，大家普遍認(rèn)為銀行理財規(guī)模會降很多，但近期銀行表外理財產(chǎn)品的規(guī)模反而是增長的。究其原因，可能是因為這兩年各類信用風(fēng)險事件導(dǎo)致大家的風(fēng)險偏好降低，資金又回到了以銀行為主的各類產(chǎn)品上。所以這兩年銀行存款和零售業(yè)務(wù)的增長勢頭都很好。

　　“目前出臺的還是征求意見稿，最終政策出來后，理財規(guī)模究竟怎樣變化也不一定。不過有一點是肯定的，就是我們要在整改的基礎(chǔ)上再整改?！蹦炒笮豌y行理財子公司負(fù)責(zé)人表示。

　　如果按照“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計不得超過其全部理財產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值的30%”的新規(guī)定，銀行系理財降規(guī)模是大概率事件。以目前產(chǎn)品體系看，貨幣基金和銀行結(jié)構(gòu)性存款最有可能承接這部分資金。

　　“如果在銀行零售業(yè)務(wù)增長的情況下，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品由于監(jiān)管政策的變化必須要壓降的話，銀行還是會把這部分資金留在銀行體系內(nèi)。如果僅以公募基金和結(jié)構(gòu)性存款作為可以承接的兩類產(chǎn)品看，結(jié)構(gòu)性存款承接的可能性會大一點。因為公募基金的收益率較低。同時，從考核角度講，銀行還是會把這些資金留在自己內(nèi)部?！蹦炽y行理財子公司人士表示。

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