主題：藍(lán)思科技“翻身” 難甩“蘋(píng)果概念股”標(biāo)簽

消費(fèi)電子行業(yè)的低迷期依舊在持續(xù)，但上游領(lǐng)域部分細(xì)分龍頭似乎已經(jīng)走出了遲滯的泥潭。日前，視窗防護(hù)玻璃龍頭藍(lán)思科技（300433.SZ）公布了三季度財(cái)報(bào)，創(chuàng)下了單季度盈利12.65億元的歷史新高。

這家被冠以“手機(jī)玻璃第一股”的公司，在2015年上市時(shí)，因股價(jià)暴漲，市值直逼千億，令其掌舵者周群飛在當(dāng)年問(wèn)鼎“中國(guó)女首富”。后來(lái)，藍(lán)思科技業(yè)績(jī)受挫，周群飛的身家也隨之縮水。

在早先發(fā)布的2019年半年報(bào)中，藍(lán)思科技首次出現(xiàn)半年報(bào)虧損。如今，短短3個(gè)月間，藍(lán)思科技用一份亮眼的成績(jī)單抹去了外界的種種質(zhì)疑；但其努力想要脫鉤的“蘋(píng)果概念股”標(biāo)簽，卻在這份財(cái)報(bào)發(fā)布之后被烙印得更深。

藍(lán)思科技方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，2019年初公司確定了聚焦主業(yè)、降本增效的經(jīng)營(yíng)策略，同時(shí)還繼續(xù)深化智能制造體系建設(shè)，持續(xù)完善提升工藝技改和自動(dòng)化水平；隨著下半年市場(chǎng)逐漸回暖，公司的盈利能力得到顯著改善。

謀求“瘦身”

“公司要‘瘦身’減負(fù)”，在經(jīng)歷了2018年一整年的低迷之后，藍(lán)思科技董事長(zhǎng)周群飛在今年5月的股東大會(huì)上為公司定下了2019年的發(fā)展方向。

2018年，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收277億元，同比增長(zhǎng)16.94%，但當(dāng)年凈利潤(rùn)卻同比下滑68%，只有6.37億元。市場(chǎng)表現(xiàn)平平，公司市值亦難以撐起當(dāng)初的千億高位，一年半間，藍(lán)思科技股價(jià)最多時(shí)曾蒸發(fā)掉700多億元，周群飛的女首富寶座也隨之讓位。今年5月，周群飛對(duì)外表示，公司的虧損來(lái)源主要出現(xiàn)在金屬業(yè)務(wù)，但玻璃主業(yè)非常良性，預(yù)計(jì)在今年下半年業(yè)績(jī)會(huì)好轉(zhuǎn)。

藍(lán)思科技急于“瘦身”，一方面源于近年來(lái)公司產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，另一方面也與金屬結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)遇冷有關(guān)。

2015年藍(lán)思科技上市之初，其固定資產(chǎn)為108億元；但截至今年8月底，其固定資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到236億元，上市僅4年多，固定資產(chǎn)便翻了一番。這期間，藍(lán)思科技累計(jì)融資達(dá)451億元，資金亦主要用于公司產(chǎn)能的擴(kuò)充。

但消費(fèi)電子行業(yè)快速的迭代卻讓擴(kuò)充產(chǎn)能的藍(lán)思科技承受了不少壓力。以視窗防護(hù)玻璃為例，2018年行業(yè)還在展望2.5D玻璃的市場(chǎng)應(yīng)用前景，但到了2019年初，下游的需求卻已經(jīng)聚焦在3D玻璃之上。2019年四季度，隨著vivo與華為先后發(fā)布了“瀑布屏”產(chǎn)品，玻璃外觀的風(fēng)向進(jìn)一步延伸至3.5D玻璃。終端客戶對(duì)產(chǎn)品差異化的持續(xù)追求，令諸多上游廠商在持續(xù)的追新節(jié)奏中疲于奔命，導(dǎo)致部分供應(yīng)鏈龍頭廠商在2019年初進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)減值計(jì)提，藍(lán)思科技也不例外。

2017年，藍(lán)思科技資產(chǎn)減值損失5.02億元，其中，存貨跌價(jià)損失為2.98億元；到了2018年，藍(lán)思科技計(jì)提資產(chǎn)減值7.92億元、資產(chǎn)報(bào)廢1.51億元。兩年僅資產(chǎn)減值損失便超過(guò)13億元，而整個(gè)2018年，藍(lán)思科技凈利潤(rùn)也只有6.37億元。

此外，近年來(lái)金屬結(jié)構(gòu)件行業(yè)遇冷，也是藍(lán)思科技謀求“瘦身”的另一原因。目前，市場(chǎng)上主流的手機(jī)均已經(jīng)采用了美觀度更高的玻璃后蓋，而在手機(jī)組裝環(huán)節(jié)中，前后玻璃的貼合需要金屬中框進(jìn)行加固。對(duì)于藍(lán)思科技而言，拓展金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，則能夠更為深入地切入外觀件生產(chǎn)鏈條，向終端廠商供應(yīng)一體化程度更高的產(chǎn)品。但由于玻璃后蓋的興起對(duì)金屬后蓋形成了替代，導(dǎo)致金屬結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力劇增。

2016年前后，金屬結(jié)構(gòu)件龍頭廠商毛利率能維持在30%左右；到2018年，毛利率便已經(jīng)跌破20%。2018年藍(lán)思科技金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)毛利率為19.79%，與上年相比下滑6.74%，同時(shí)營(yíng)業(yè)成本卻增加了18.79%。周群飛也提到，藍(lán)思科技的產(chǎn)品戰(zhàn)線很長(zhǎng)、客戶很多，但有些產(chǎn)品并非公司所擅長(zhǎng)；因此在客戶結(jié)構(gòu)方面要進(jìn)行優(yōu)化，專注大客戶，并對(duì)小客戶進(jìn)行有選擇的放棄。

從財(cái)報(bào)表現(xiàn)看，藍(lán)思科技這些調(diào)整如今似乎收到了成效。2019年三季度財(cái)報(bào)顯示，藍(lán)思科技單季營(yíng)收92.36億元，同比增長(zhǎng)14.03%；其中，歸母凈利潤(rùn)為12.65億元，同比增長(zhǎng)108.61%，單季盈利創(chuàng)歷史新高；年初至期末扣非凈利潤(rùn)8.65億元，增長(zhǎng)1280.21%；一系列數(shù)據(jù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

藍(lán)思科技方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，公司三季度充分發(fā)揮了產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及交付實(shí)力，各主要園區(qū)均進(jìn)入了滿負(fù)荷運(yùn)行的狀態(tài)，產(chǎn)品呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面，從而促成公司業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

“褪不掉”的蘋(píng)果光環(huán)

作為國(guó)內(nèi)主要的“蘋(píng)果概念股”之一，藍(lán)思科技深受蘋(píng)果市場(chǎng)表現(xiàn)影響。2018年蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量只有2.09億部，較2017年下滑2.7%；相對(duì)應(yīng)的，藍(lán)思科技當(dāng)年凈利潤(rùn)也只有6.37億元，同比下滑68%。這是自上市以來(lái)，藍(lán)思科技凈利潤(rùn)最低的一年。

同樣的，今年秋季iPhone11系列的火爆也直接撐起了藍(lán)思科技第三季度的業(yè)績(jī)。在京東統(tǒng)計(jì)的“雙十一”榜單上，iPhone11將累計(jì)銷(xiāo)量最高的桂冠收入囊中；而蘋(píng)果也順利地坐上了品牌銷(xiāo)售額第一的寶座。身處上游的藍(lán)思科技三季度營(yíng)收亦達(dá)到92.36億元，歸母凈利潤(rùn)為12.65億元；單季度營(yíng)收額幾乎與上半年持平，并一舉將近4億元的扣非凈利潤(rùn)虧損扭轉(zhuǎn)為盈利8.65億元。

事實(shí)上，藍(lán)思科技一直在進(jìn)行著客戶多元化的布局，但從目前的情形來(lái)看，收效并不明顯。上市之前，蘋(píng)果一度為藍(lán)思科技貢獻(xiàn)了60%的營(yíng)收，但截至2018年底，藍(lán)思科技第一大客戶銷(xiāo)售占比依舊有47%。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解到，盡管藍(lán)思科技為了市場(chǎng)安全曾進(jìn)行了客戶多元化布局，但蘋(píng)果為其提供的利潤(rùn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)廠商，這是由二者不同的產(chǎn)品節(jié)奏先天所決定的。以時(shí)下應(yīng)用較多的3D玻璃蓋板為例，其生產(chǎn)需要經(jīng)過(guò)試制——打樣——量產(chǎn)三個(gè)階段，其中試制、打樣兩個(gè)階段就需耗時(shí)兩個(gè)月左右，一款產(chǎn)品一般要達(dá)到五個(gè)月的量產(chǎn)期才能初步實(shí)現(xiàn)盈利。

在蘋(píng)果單品策略的加持下，藍(lán)思科技的對(duì)應(yīng)產(chǎn)線能夠以最大的生產(chǎn)規(guī)模壓低成本，而較長(zhǎng)的生命周期又可以為公司提供不菲的利潤(rùn)。但這種模式在國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商中難以通行。

伴隨著手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，國(guó)內(nèi)廠商目前的推新周期已壓縮至2~3個(gè)月，除少量生產(chǎn)線能夠維持較長(zhǎng)的下單外，相當(dāng)一部分產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)僅數(shù)月便需要進(jìn)行調(diào)整，這也讓藍(lán)思科技在相應(yīng)的項(xiàng)目上較難盈利；而為了保持市場(chǎng)占有率，即便是部分訂單難以盈利，公司出于長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮亦會(huì)接單生產(chǎn)。

除生產(chǎn)端外，國(guó)內(nèi)廠商的壓力在研發(fā)端亦有所表現(xiàn)。自2017年玻璃后蓋得到應(yīng)用開(kāi)始，外觀件潮流在短短兩年內(nèi)已經(jīng)由2D玻璃變至3.5D玻璃，平均半年左右行業(yè)便有新的需求向上游提出。2018年藍(lán)思科技研發(fā)投入14.8億元，而2019年前三季度累計(jì)研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)12.1億元，同比增加5.8%。在市場(chǎng)快速的迭代中，相應(yīng)的研發(fā)新品如果被過(guò)早淘汰，藍(lán)思科技勢(shì)必面臨著研發(fā)投入難以回收的風(fēng)險(xiǎn)。

藍(lán)思科技方面也向記者表示，公司通過(guò)高效的研發(fā)投入，持續(xù)驅(qū)動(dòng)了智能手機(jī)終端外觀的升級(jí)換代；在外部市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)的背景下，藍(lán)思科技創(chuàng)新研發(fā)的新工藝、新技術(shù)如瀑布屏、磨砂質(zhì)感玻璃后蓋、幻影效果玻璃后蓋等新工藝產(chǎn)品已經(jīng)逐步得到了品牌客戶和市場(chǎng)的認(rèn)可和采用。隨著5G加速大規(guī)模商用，特種玻璃加速取代金屬作為手機(jī)后蓋的材料已成為必然趨勢(shì)，藍(lán)思科技依然會(huì)保持適度地研發(fā)投入，不斷引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)影響力。

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