主題：碧水源(300070)回歸初心再出發(fā)，水處理龍頭乘勢(shì)而上開(kāi)啟新征程

碧水源(300070)回歸初心再出發(fā)，水處理龍頭乘勢(shì)而上開(kāi)啟新征程

碧水源(7.210, 0.17, 2.41%)(300070)回歸初心再出發(fā)，水處理龍頭乘勢(shì)而上開(kāi)啟新征程 來(lái)源：安信證券

回歸聚焦“技術(shù)+產(chǎn)品+運(yùn)營(yíng)”的發(fā)展路徑，看好公司盈利能力改善和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)：回顧公司整個(gè)發(fā)展歷程，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，可將公司發(fā)展歷程分為三個(gè)階段：第一階段(2001-2015年)，依托技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力突出且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速。第二階段(2016-2018年)，PPP政策發(fā)展時(shí)期，由于國(guó)家在水處理領(lǐng)域大力去杠桿政策推行，公司放緩項(xiàng)目進(jìn)度引致短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓。第三階段(2019年以來(lái))，公司回歸到聚焦“技術(shù)+產(chǎn)品”的發(fā)展路徑，逐步削減工程類業(yè)務(wù)；同時(shí)，引入國(guó)資戰(zhàn)略入股，中交集團(tuán)旗下中國(guó)城鄉(xiāng)成為公司第二大股東，持有公司10.18%的股權(quán)。隨著未來(lái)雙方資源整合完成，各自發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展可期，且公司融資狀況有望不斷改善。未來(lái)，隨著研發(fā)投入加大，公司技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，看好公司未來(lái)盈利能改善和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，預(yù)期未來(lái)公司業(yè)績(jī)有望逐步回歸快速發(fā)展通道。

技術(shù)、運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流的重要性凸顯，公司有望乘勢(shì)而上：后PPP時(shí)代，“重建設(shè)輕運(yùn)營(yíng)”向項(xiàng)目全生命周期的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變或成為必然，技術(shù)與運(yùn)營(yíng)能力提升是未來(lái)行業(yè)發(fā)展大勢(shì)所趨。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿背景下，良好的現(xiàn)金流成為度過(guò)行業(yè)發(fā)展寒冬的必要條件之一。隨著公司在技術(shù)優(yōu)勢(shì)打造、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)積累以及現(xiàn)金流狀況改善等方面持續(xù)發(fā)展向好，未來(lái)公司有望踏準(zhǔn)行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程乘勢(shì)而上，在經(jīng)歷發(fā)展陣痛后重回快速增長(zhǎng)通道，度過(guò)行業(yè)發(fā)展寒冬，迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期。

水資源可持續(xù)發(fā)展引領(lǐng)行業(yè)，膜法水市場(chǎng)增量需求可期：中國(guó)雖然水資源總量豐富，但人均水資源卻極度不足。同時(shí)，我國(guó)水污染問(wèn)題仍較為突出，尤其是地下水和重要湖泊水質(zhì)仍需進(jìn)一步提升。因而，持續(xù)推進(jìn)水環(huán)境治理仍具有必要性。目前，隨著《水污染防治計(jì)劃》持續(xù)推進(jìn)，城鄉(xiāng)污水提標(biāo)改造將不斷釋放水處理市場(chǎng)需求，公司“MBR+DF”雙膜技術(shù)工藝、CWT設(shè)備應(yīng)用空間有望持續(xù)擴(kuò)大。此外，社會(huì)日益重視飲用水安全以及雄安新區(qū)的設(shè)立也為公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇，公司水環(huán)境治理和凈水器設(shè)備業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，水資源可持續(xù)發(fā)展引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。


夜經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，良業(yè)環(huán)境擬分拆上市促進(jìn)光環(huán)境治理業(yè)務(wù)發(fā)展：近年來(lái)，中國(guó)夜經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，弗若斯特沙利文的研究報(bào)告顯示，中國(guó)夜經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)規(guī)模從2013年的8.1萬(wàn)億元，增長(zhǎng)至2018年的14.2萬(wàn)億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)11.9%。同時(shí)，夜間旅游作為夜經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，目前呈現(xiàn)供不應(yīng)求的格局，未來(lái)夜間旅游投資有望大幅增長(zhǎng)，城市夜景照明的設(shè)計(jì)、運(yùn)維需求或?qū)⒉粩嘣黾?。良業(yè)。境在城市光環(huán)境治理業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)積累深厚，資質(zhì)完備，曾參與多項(xiàng)大型活動(dòng)的綜合光環(huán)境管理工作。此外，根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報(bào)告，良業(yè)環(huán)境燈光秀業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率為2.01%，位居全國(guó)首位，這反映出在燈光秀業(yè)務(wù)領(lǐng)域中良業(yè)環(huán)境實(shí)力強(qiáng)勁。隨著良業(yè)環(huán)境未來(lái)成功在香港上市，其資本實(shí)力和品牌知名度都將進(jìn)一步提升，看好良業(yè)環(huán)境上市后業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額持續(xù)提升，公司光環(huán)境治理業(yè)務(wù)也將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。

投資建議：公司作為水處理板塊龍頭企業(yè)，隨著融資狀況改善和戰(zhàn)略優(yōu)化調(diào)整，公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.44、0.51、0.62，對(duì)應(yīng)市盈率分別為16.0倍、13.8倍和11.3倍，預(yù)計(jì)2019年P(guān)B為1.1倍。買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.8元。

碧水源(300070)回歸初心再出發(fā)，水處理龍頭乘勢(shì)而上開(kāi)啟新征程

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