主題：碧水源(300070)回歸初心再出發(fā)，水處理龍頭乘勢而上開啟新征程

碧水源(300070)回歸初心再出發(fā)，水處理龍頭乘勢而上開啟新征程

碧水源(7.210, 0.17, 2.41%)(300070)回歸初心再出發(fā)，水處理龍頭乘勢而上開啟新征程 來源：安信證券

回歸聚焦“技術+產品+運營”的發(fā)展路徑，看好公司盈利能力改善和市場競爭力增強：回顧公司整個發(fā)展歷程，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，可將公司發(fā)展歷程分為三個階段：第一階段(2001-2015年)，依托技術和產品優(yōu)勢打造核心競爭力，盈利能力突出且業(yè)績增長快速。第二階段(2016-2018年)，PPP政策發(fā)展時期，由于國家在水處理領域大力去杠桿政策推行，公司放緩項目進度引致短期業(yè)績增長承壓。第三階段(2019年以來)，公司回歸到聚焦“技術+產品”的發(fā)展路徑，逐步削減工程類業(yè)務；同時，引入國資戰(zhàn)略入股，中交集團旗下中國城鄉(xiāng)成為公司第二大股東，持有公司10.18%的股權。隨著未來雙方資源整合完成，各自發(fā)揮比較優(yōu)勢，業(yè)務協(xié)同發(fā)展可期，且公司融資狀況有望不斷改善。未來，隨著研發(fā)投入加大，公司技術、產品優(yōu)勢有望進一步增強，持續(xù)保持行業(yè)領先地位，看好公司未來盈利能改善和市場競爭力不斷增強，預期未來公司業(yè)績有望逐步回歸快速發(fā)展通道。

技術、運營和現(xiàn)金流的重要性凸顯，公司有望乘勢而上：后PPP時代，“重建設輕運營”向項目全生命周期的精細化運營轉變或成為必然，技術與運營能力提升是未來行業(yè)發(fā)展大勢所趨。同時，宏觀經濟去杠桿背景下，良好的現(xiàn)金流成為度過行業(yè)發(fā)展寒冬的必要條件之一。隨著公司在技術優(yōu)勢打造、項目運營經驗積累以及現(xiàn)金流狀況改善等方面持續(xù)發(fā)展向好，未來公司有望踏準行業(yè)發(fā)展的進程乘勢而上，在經歷發(fā)展陣痛后重回快速增長通道，度過行業(yè)發(fā)展寒冬，迎來新一輪成長周期。

水資源可持續(xù)發(fā)展引領行業(yè)，膜法水市場增量需求可期：中國雖然水資源總量豐富，但人均水資源卻極度不足。同時，我國水污染問題仍較為突出，尤其是地下水和重要湖泊水質仍需進一步提升。因而，持續(xù)推進水環(huán)境治理仍具有必要性。目前，隨著《水污染防治計劃》持續(xù)推進，城鄉(xiāng)污水提標改造將不斷釋放水處理市場需求，公司“MBR+DF”雙膜技術工藝、CWT設備應用空間有望持續(xù)擴大。此外，社會日益重視飲用水安全以及雄安新區(qū)的設立也為公司業(yè)務發(fā)展帶來了機遇，公司水環(huán)境治理和凈水器設備業(yè)務有望保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，水資源可持續(xù)發(fā)展引領行業(yè)發(fā)展。


夜經濟穩(wěn)步增長，良業(yè)環(huán)境擬分拆上市促進光環(huán)境治理業(yè)務發(fā)展：近年來，中國夜經濟快速發(fā)展，弗若斯特沙利文的研究報告顯示，中國夜經濟的市場規(guī)模從2013年的8.1萬億元，增長至2018年的14.2萬億元，復合年均增長率達11.9%。同時，夜間旅游作為夜經濟的重要組成部分，目前呈現(xiàn)供不應求的格局，未來夜間旅游投資有望大幅增長，城市夜景照明的設計、運維需求或將不斷增加。良業(yè)。境在城市光環(huán)境治理業(yè)務領域經驗積累深厚，資質完備，曾參與多項大型活動的綜合光環(huán)境管理工作。此外，根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報告，良業(yè)環(huán)境燈光秀業(yè)務的市場占有率為2.01%，位居全國首位，這反映出在燈光秀業(yè)務領域中良業(yè)環(huán)境實力強勁。隨著良業(yè)環(huán)境未來成功在香港上市，其資本實力和品牌知名度都將進一步提升，看好良業(yè)環(huán)境上市后業(yè)務規(guī)模和市場份額持續(xù)提升，公司光環(huán)境治理業(yè)務也將實現(xiàn)進一步發(fā)展。

投資建議：公司作為水處理板塊龍頭企業(yè)，隨著融資狀況改善和戰(zhàn)略優(yōu)化調整，公司業(yè)績有望恢復增長。預計公司2019-2021年EPS分別為0.44、0.51、0.62，對應市盈率分別為16.0倍、13.8倍和11.3倍，預計2019年PB為1.1倍。買入-A投資評級，6個月目標價8.8元。

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