主題：藍思科技(300433)關(guān)注產(chǎn)能利用率及ASP上行

近期我們邀請 藍思科技 管理層以多種方式與投資人交流，重申3Q19起業(yè)績向上彈性的判斷。

藍思科技過去2年受手機出貨下滑影響，公司獲利受到較大挑戰(zhàn)。展望2H19-2020，我們認為藍思將迎來業(yè)績修復期：1)5G驅(qū)動手機市場回暖，藍思科技產(chǎn)能利用率和獲利能力將逐步提升；2)大客戶及安卓陣營玻璃機殼創(chuàng)新趨勢值得關(guān)注，驅(qū)動藍思ASP上行。

評論

手機市場將迎來回暖，推升藍思獲利能力。經(jīng)過過去2年的下滑，我們預(yù)計2H19-2020手機市場將迎來逐步回暖，出貨同比數(shù)據(jù)大概率將逐季上行，其中值得關(guān)注的點包括：1)大客戶：iPhone11系列預(yù)售情況不錯，大客戶聯(lián)合渠道促銷，我們認為有機會推動出貨優(yōu)于我們此前預(yù)期；明年將是大客戶5G創(chuàng)新大年，整體發(fā)布節(jié)奏也值得關(guān)注；2)安卓：我們從產(chǎn)業(yè)鏈上下游看到安卓5G手機進度不斷提速，2H19-1H20的規(guī)劃越來越清晰，預(yù)計明年整體5G手機滲透率將來到10-20%，帶動明年手機出貨回歸顯著正增長。我們此前強調(diào)藍思科技的獲利能力與產(chǎn)能利用率相關(guān)性較大，整體手機市場的回暖將有利于藍思產(chǎn)能利用率及利潤率的上行。


玻璃機殼創(chuàng)新仍在持續(xù)，驅(qū)動ASP向上潛力。除產(chǎn)能利用率外，創(chuàng)新驅(qū)動的前后蓋玻璃價格走勢也是藍思值得關(guān)注的一個變量。1)大客戶：我們看到今年新款iPhone玻璃機殼除色彩、工藝升級外，Pro版后蓋一體化的創(chuàng)新力度較大，藍思份額及ASP均有不錯表現(xiàn)，目前預(yù)售階段也受到不少消費者歡迎；明年5G版iPhone玻璃機殼的進一步創(chuàng)新也值得期待；2)安卓：近期Vivo、華為等瀑布屏及后蓋光學效果設(shè)計成為新機亮點，我們測算相比普通3D玻璃有較大價值量提升；我們預(yù)計未來5G手機也有機會逐步采用更大弧度、更具視覺沖擊力的前后蓋設(shè)計。

估值建議

我們維持19/20e EPS0.25/0.43元不變。當前股價對應(yīng)19/20e45.2/26.0x P/E。維持跑贏行業(yè)評級，由于板塊整體估值上移，上調(diào)目標價27%至14.00元，對應(yīng)19/20年56.4/32.4x P/E，對比當前有25%上行空間。

藍思科技(300433)關(guān)注產(chǎn)能利用率及ASP上行

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