主題：藍思科技凈利連虧2季度 市值2年蒸發(fā)730億

8月29日，藍思科技股份有限公司（以下簡稱“藍思科技”）發(fā)布2019年半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收113.59億，同比增長4.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.56億，上年同期為4.6億元，未能維持盈利狀態(tài)；扣非后凈利潤為-3.53億元，同比增長11.01%。

藍思科技前身為2006年12月在湖南省瀏陽市成立的藍思科技（湖南）有限公司，主要從事消費電子產(chǎn)品功能視窗及外觀防護零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)，下游客戶包括蘋果、華為、小米等手機廠商。2015年3月，藍思科技在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，市值巔峰時一度超過1000億元。

然而好景不長，隨著近兩年消費電子行業(yè)的持續(xù)低迷，較為依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的藍思科技業(yè)績亦逐步走低，2018年扣非凈利虧損達到4億元。到2019年后，公司并未止住業(yè)績頹勢。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，自2018年中報起，藍思科技扣非凈利連虧四個報告期；歸母凈利潤方面，自2019年一季報起，藍思科技連續(xù)兩個季度未能實現(xiàn)盈利。

與此同時，藍思科技股價在2017年11月創(chuàng)出階段高點后，也開啟漫漫下跌之路，8月30日收盤報8.65元/股。若以前期27.15元/股為起始點進行計算，在不足兩年時間里，藍思科技股價暴跌68.15%，同期市值蒸發(fā)726.49億元。

湖南商人周群飛和鄭俊龍夫婦是藍思科技的實際控制人?！?018年胡潤百富榜》顯示，周群飛和鄭俊龍夫婦最新身家為395億元。而據(jù)更早一些的《2015胡潤女富豪榜》，“白手起家”的周群飛曾以500億元身家登頂2015年“中國女首富”寶座。

關(guān)于公司持續(xù)虧損及負債規(guī)模擴大等問題，時間財經(jīng)多次致電藍思科技董秘辦公室，電話始終無人接聽；時間財經(jīng)亦將采訪函發(fā)送至公司董秘郵箱，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

毛利率持續(xù)下滑

全球智能手機行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展，近兩年出貨量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，中高端產(chǎn)品需求減弱較為明顯。由于近年來消費電子產(chǎn)品的品質(zhì)、技術(shù)、設(shè)計等不斷提升，消費者換機周期有所延長；同時，高端手機由于創(chuàng)新成本上升導(dǎo)致平均售價提高，性價比較高的國產(chǎn)品牌高端手機市場份額上升，致使?fàn)I收較為依賴蘋果的藍思科技經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑。

財報顯示，2018年，藍思科技實現(xiàn)營業(yè)收277.17億元，較上年同期增長16.94%；歸母凈利潤6.37億元，同比下降68.88%。由于消費電子產(chǎn)品行業(yè)競爭加劇、客戶對產(chǎn)品品質(zhì)及工藝提出了更高要求，藍思科技產(chǎn)品的平均成本上升明顯，且管理費用、折舊費用及財務(wù)費用同比出現(xiàn)較大增幅，上述因素致使公司凈利潤較上年同期下降68.88%。

毛利率方面，2018年藍思科技產(chǎn)品外銷收入同比上升1.76%，毛利率下降4.41個百分點；產(chǎn)品內(nèi)銷收入同比增長83.08%，占公司營業(yè)收入的比重繼續(xù)大幅上升，毛利率同比下降2.90個百分點。

從不同業(yè)務(wù)板塊來看，公司中小尺寸防護玻璃業(yè)務(wù)收入193.60億元，同比增長15.02%，毛利率22.32%，較上年同期下降7.45個百分點；大尺寸防護玻璃業(yè)務(wù)收入27.23億元，同比增長7.68%，毛利率6.94%，較上年同期下降8.78個百分點；新材料及金屬業(yè)務(wù)收入44.56億元，同比增長8.81%，毛利率19.79%，較上年同期下降6.74個百分點。

藍思科技表示，毛利率下滑的原因主要在于，報告期內(nèi)消費電子產(chǎn)品市場需求整體下滑、行業(yè)競爭加劇，公司為保持產(chǎn)能利用率，采取積極的銷售策略應(yīng)對市場波動。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，藍思科技毛利率在2011年曾達到32.81%，之后一路下滑，2015年出現(xiàn)階段性低點，到2017年回升至27.96%，之后再度下滑。2019年上半年藍思科技毛利率為18.97%，同比降低6.4個百分點。

負債規(guī)模持續(xù)擴大

半年報顯示，截至2019年6月30日，藍思科技合并范圍內(nèi)子公司共計20家；公司總資產(chǎn)為456.53億元，負債合計288.98億元，資產(chǎn)負債率63.30%，同比上升2.9個百分。

其中，公司短期借款為110.03億元，去年同期為65.70億元。藍思科技表示，短期借款規(guī)模擴大主要系“公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，資產(chǎn)需求增加，貿(mào)易融資及流動資金貸款增加所致”。

據(jù)東方財富Choice提供的數(shù)據(jù)，自2016年以來，藍思科技總負債規(guī)模持續(xù)攀升，截至2019年6月30日達到288.98億元；短期借款方面，公司近幾個季度亦出現(xiàn)持續(xù)擴大趨勢。

英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄對時間財經(jīng)表示，從公司歸母凈利潤、扣非凈利潤、短期借款等單一指標(biāo)看，肯定不太理想，但是應(yīng)該全面綜合分析，不能只看單一指標(biāo)。對此，時間財經(jīng)多次致電藍思科技董秘辦公室，電話始終無人接聽。

2019年6月，聯(lián)合信用評級有限公司（以下簡稱“聯(lián)合評級”）出具了《藍思科技股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券2019年跟蹤評級報告》，對藍思科技及本次可轉(zhuǎn)債的信用等級評定均為“AA+”，評級展望為“穩(wěn)定”。

聯(lián)合評級認為，跟蹤期內(nèi)（至2019年6月），藍思科技雖然盈利能力出現(xiàn)下降，但經(jīng)營性凈現(xiàn)金流仍呈大規(guī)模流入狀態(tài)，對公司債務(wù)的償還起到了較強的支撐作用，藍思科技整體償債能力仍然很強。

值得一提的是，2019年8月，在藍思科技發(fā)布中報業(yè)績預(yù)減公告一個月后，國海證券發(fā)表了一篇題為《低谷已過，新工藝提升、安卓系均衡迎進階——藍思科技動態(tài)研究》的報告。

該報告認為，藍思科技是全球在玻璃蓋板領(lǐng)域研發(fā)與生產(chǎn)能力最強的公司，沒有之一。隨著下半年大客戶新機訂單啟動以及華為實體名單問題舒緩后，安卓系客戶在公司的整體份額和價值量的快速增長，公司的盈利拐點有望逐步出現(xiàn)。國海證券還表示，“藍思科技是國內(nèi)為數(shù)不多的在供應(yīng)鏈主賽道并且在對應(yīng)領(lǐng)域內(nèi)具備核心競爭力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，給予買入評級”。

問題在于，藍思科技真的已經(jīng)走出低谷了嗎？

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