主題：藍(lán)思科技凈利連虧2季度 市值2年蒸發(fā)730億

8月29日，藍(lán)思科技股份有限公司（以下簡稱“藍(lán)思科技”）發(fā)布2019年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收113.59億，同比增長4.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.56億，上年同期為4.6億元，未能維持盈利狀態(tài)；扣非后凈利潤為-3.53億元，同比增長11.01%。

藍(lán)思科技前身為2006年12月在湖南省瀏陽市成立的藍(lán)思科技（湖南）有限公司，主要從事消費(fèi)電子產(chǎn)品功能視窗及外觀防護(hù)零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)，下游客戶包括蘋果、華為、小米等手機(jī)廠商。2015年3月，藍(lán)思科技在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，市值巔峰時(shí)一度超過1000億元。

然而好景不長，隨著近兩年消費(fèi)電子行業(yè)的持續(xù)低迷，較為依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的藍(lán)思科技業(yè)績亦逐步走低，2018年扣非凈利虧損達(dá)到4億元。到2019年后，公司并未止住業(yè)績頹勢。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，自2018年中報(bào)起，藍(lán)思科技扣非凈利連虧四個(gè)報(bào)告期；歸母凈利潤方面，自2019年一季報(bào)起，藍(lán)思科技連續(xù)兩個(gè)季度未能實(shí)現(xiàn)盈利。

與此同時(shí)，藍(lán)思科技股價(jià)在2017年11月創(chuàng)出階段高點(diǎn)后，也開啟漫漫下跌之路，8月30日收盤報(bào)8.65元/股。若以前期27.15元/股為起始點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算，在不足兩年時(shí)間里，藍(lán)思科技股價(jià)暴跌68.15%，同期市值蒸發(fā)726.49億元。

湖南商人周群飛和鄭俊龍夫婦是藍(lán)思科技的實(shí)際控制人。《2018年胡潤百富榜》顯示，周群飛和鄭俊龍夫婦最新身家為395億元。而據(jù)更早一些的《2015胡潤女富豪榜》，“白手起家”的周群飛曾以500億元身家登頂2015年“中國女首富”寶座。

關(guān)于公司持續(xù)虧損及負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大等問題，時(shí)間財(cái)經(jīng)多次致電藍(lán)思科技董秘辦公室，電話始終無人接聽；時(shí)間財(cái)經(jīng)亦將采訪函發(fā)送至公司董秘郵箱，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

毛利率持續(xù)下滑

全球智能手機(jī)行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展，近兩年出貨量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，中高端產(chǎn)品需求減弱較為明顯。由于近年來消費(fèi)電子產(chǎn)品的品質(zhì)、技術(shù)、設(shè)計(jì)等不斷提升，消費(fèi)者換機(jī)周期有所延長；同時(shí)，高端手機(jī)由于創(chuàng)新成本上升導(dǎo)致平均售價(jià)提高，性價(jià)比較高的國產(chǎn)品牌高端手機(jī)市場份額上升，致使?fàn)I收較為依賴蘋果的藍(lán)思科技經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑。

財(cái)報(bào)顯示，2018年，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收277.17億元，較上年同期增長16.94%；歸母凈利潤6.37億元，同比下降68.88%。由于消費(fèi)電子產(chǎn)品行業(yè)競爭加劇、客戶對產(chǎn)品品質(zhì)及工藝提出了更高要求，藍(lán)思科技產(chǎn)品的平均成本上升明顯，且管理費(fèi)用、折舊費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用同比出現(xiàn)較大增幅，上述因素致使公司凈利潤較上年同期下降68.88%。

毛利率方面，2018年藍(lán)思科技產(chǎn)品外銷收入同比上升1.76%，毛利率下降4.41個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)品內(nèi)銷收入同比增長83.08%，占公司營業(yè)收入的比重繼續(xù)大幅上升，毛利率同比下降2.90個(gè)百分點(diǎn)。

從不同業(yè)務(wù)板塊來看，公司中小尺寸防護(hù)玻璃業(yè)務(wù)收入193.60億元，同比增長15.02%，毛利率22.32%，較上年同期下降7.45個(gè)百分點(diǎn)；大尺寸防護(hù)玻璃業(yè)務(wù)收入27.23億元，同比增長7.68%，毛利率6.94%，較上年同期下降8.78個(gè)百分點(diǎn)；新材料及金屬業(yè)務(wù)收入44.56億元，同比增長8.81%，毛利率19.79%，較上年同期下降6.74個(gè)百分點(diǎn)。

藍(lán)思科技表示，毛利率下滑的原因主要在于，報(bào)告期內(nèi)消費(fèi)電子產(chǎn)品市場需求整體下滑、行業(yè)競爭加劇，公司為保持產(chǎn)能利用率，采取積極的銷售策略應(yīng)對市場波動。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)思科技毛利率在2011年曾達(dá)到32.81%，之后一路下滑，2015年出現(xiàn)階段性低點(diǎn)，到2017年回升至27.96%，之后再度下滑。2019年上半年藍(lán)思科技毛利率為18.97%，同比降低6.4個(gè)百分點(diǎn)。

負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

半年報(bào)顯示，截至2019年6月30日，藍(lán)思科技合并范圍內(nèi)子公司共計(jì)20家；公司總資產(chǎn)為456.53億元，負(fù)債合計(jì)288.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.30%，同比上升2.9個(gè)百分。

其中，公司短期借款為110.03億元，去年同期為65.70億元。藍(lán)思科技表示，短期借款規(guī)模擴(kuò)大主要系“公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)需求增加，貿(mào)易融資及流動資金貸款增加所致”。

據(jù)東方財(cái)富Choice提供的數(shù)據(jù)，自2016年以來，藍(lán)思科技總負(fù)債規(guī)模持續(xù)攀升，截至2019年6月30日達(dá)到288.98億元；短期借款方面，公司近幾個(gè)季度亦出現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大趨勢。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄對時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，從公司歸母凈利潤、扣非凈利潤、短期借款等單一指標(biāo)看，肯定不太理想，但是應(yīng)該全面綜合分析，不能只看單一指標(biāo)。對此，時(shí)間財(cái)經(jīng)多次致電藍(lán)思科技董秘辦公室，電話始終無人接聽。

2019年6月，聯(lián)合信用評級有限公司（以下簡稱“聯(lián)合評級”）出具了《藍(lán)思科技股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券2019年跟蹤評級報(bào)告》，對藍(lán)思科技及本次可轉(zhuǎn)債的信用等級評定均為“AA+”，評級展望為“穩(wěn)定”。

聯(lián)合評級認(rèn)為，跟蹤期內(nèi)（至2019年6月），藍(lán)思科技雖然盈利能力出現(xiàn)下降，但經(jīng)營性凈現(xiàn)金流仍呈大規(guī)模流入狀態(tài)，對公司債務(wù)的償還起到了較強(qiáng)的支撐作用，藍(lán)思科技整體償債能力仍然很強(qiáng)。

值得一提的是，2019年8月，在藍(lán)思科技發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)減公告一個(gè)月后，國海證券發(fā)表了一篇題為《低谷已過，新工藝提升、安卓系均衡迎進(jìn)階——藍(lán)思科技動態(tài)研究》的報(bào)告。

該報(bào)告認(rèn)為，藍(lán)思科技是全球在玻璃蓋板領(lǐng)域研發(fā)與生產(chǎn)能力最強(qiáng)的公司，沒有之一。隨著下半年大客戶新機(jī)訂單啟動以及華為實(shí)體名單問題舒緩后，安卓系客戶在公司的整體份額和價(jià)值量的快速增長，公司的盈利拐點(diǎn)有望逐步出現(xiàn)。國海證券還表示，“藍(lán)思科技是國內(nèi)為數(shù)不多的在供應(yīng)鏈主賽道并且在對應(yīng)領(lǐng)域內(nèi)具備核心競爭力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，給予買入評級”。

問題在于，藍(lán)思科技真的已經(jīng)走出低谷了嗎？

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