主題：迪安診斷：龍頭高速增長 買入評級

業(yè)績高速增長，拐點(diǎn)臨近2018年實(shí)現(xiàn)營收69.70億元（+39.28%），歸母凈利潤3.87億（+10.73%），扣非歸母凈利潤約3.2億（+47%）。Q3營收19.31億元（+42.33%），歸母凈利潤8791萬（+27.75%）。Q1-Q4收入（15.81%、36.93%、42.33%，56.88%）逐季提升、利潤增速（12.16%、12.94%、27.75%、4.70%），利潤受新疆元鼎和浙江韓諾商譽(yù)減值7000-8000萬影響，扣非后仍實(shí)現(xiàn)高速增長。

經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善，定增完成降低資產(chǎn)負(fù)債率本年度公司通過加強(qiáng)客戶管理、完善商品采購款結(jié)算方式、延長信用賬期等方式改善經(jīng)營性現(xiàn)金流。非公開發(fā)行股票于2018年12月26日完成，募集資金凈額為10.62億元，降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善償債能力。募投項目可完善醫(yī)療診斷行業(yè)生產(chǎn)、診斷、運(yùn)輸?shù)娜a(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固公司在第三方醫(yī)療診斷行業(yè)的領(lǐng)先地位。募資方有海內(nèi)外資本，可整合資源，助力發(fā)展。此外，2月天士力(600535)集團(tuán)也入股，將在精準(zhǔn)診療、產(chǎn)業(yè)投融資、數(shù)字化創(chuàng)新資源等領(lǐng)域達(dá)成長期戰(zhàn)略合作。


打造質(zhì)譜與基因檢測平臺，布局精準(zhǔn)診斷領(lǐng)域公司與國際領(lǐng)先的代謝組學(xué)服務(wù)商METABOLON合作在中國建立亞洲首個通過完全認(rèn)證并唯一授權(quán)的實(shí)驗室；推進(jìn)與全球質(zhì)譜龍頭SCIEXDiagnostics合作，自主研發(fā)臨床質(zhì)譜診斷試劑盒產(chǎn)品。2018年4月又與FoundationMedicine及Roche合作，引入國際領(lǐng)先的腫瘤全基因組測序分析技術(shù)與流程體系（CGP），推動伴隨診斷的應(yīng)用。7月與美國AgenaBioscience合作，共同推動核酸質(zhì)譜技術(shù)平臺與多重DNA基因檢測的診斷方案在中國市場的推廣。重磅合作不斷，布局精準(zhǔn)診斷領(lǐng)域，提升特檢服務(wù)能力。


風(fēng)險提示：IVD耗材集采降價、外延整合不及預(yù)期。


投資建議：維持“買入”評級預(yù)測2018-2020年歸母凈利潤為3.87/4.95/6.37億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE28/22/17X。在醫(yī)保局控費(fèi)的大趨勢下，ICL業(yè)態(tài)具有長期競爭力，DRGs付費(fèi)將推動檢驗科從利潤中心轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)院成本中心，龍頭企業(yè)必將受益。公司作為第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗室龍頭企業(yè)，對標(biāo)海外Labcorp，產(chǎn)品代理、外包檢測服務(wù)和合作共建三種業(yè)務(wù)模式共同發(fā)展，引領(lǐng)業(yè)績增長，本年度通過加強(qiáng)賬款管理，現(xiàn)金流改善明顯。目前估值極具安全邊際，業(yè)績拐點(diǎn)臨近，繼續(xù)維持“買入”評級。



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