主題：碧水源凈利“腰斬”短期借款三年增23倍

年初擬出讓控制權(quán)未果，碧水源（300070.SZ）再度籌劃引入央企股東脫離困境。

受到降杠桿政策及PPP項目政策重要調(diào)整的影響，創(chuàng)業(yè)板環(huán)保行業(yè)龍頭企業(yè)碧水源去年以來遭遇業(yè)績下行及資金鏈趨緊的壓力。

年報顯示，去年公司營收凈利雙降，也是公司自2010年以來首次遭遇業(yè)績下滑。今年一季度，公司仍未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑趨勢，凈利潤再度下降超四成。

而隨著近幾年P(guān)PP項目增多，碧水源同時面臨較大的財務(wù)壓力。截至今年一季度末，公司負(fù)債總額350.35億元，流動負(fù)債196.41億元，為期末流動資產(chǎn)的1.08倍。其中，短期借款達(dá)到50.46億，較上年末增長22.3%，較2015年末的2.11億增長近23倍。

為了緩解壓力走出危機(jī)，今年一月初碧水源計劃“賣身”四川省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“川投集團(tuán)”）。

不過，最新公告顯示，公司實(shí)控人文劍平及多名股東計劃以31.9億元的價格轉(zhuǎn)讓10.71%股份給特大型央企中國交通建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中交集團(tuán)”）旗下中國城鄉(xiāng)控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中國城鄉(xiāng)”）。交易完成后，后者或?qū)⒊蔀楣镜诙蠊蓶|。

中國城鄉(xiāng)將成公司第二大股東

5月5日晚間，碧水源披露股份轉(zhuǎn)讓公告。公司近日接到公司控股股東、實(shí)際控制人文劍平、股東劉振國、陳亦力、周念云及武昆（以下簡稱“轉(zhuǎn)讓方”）的通知，上述轉(zhuǎn)讓方與中國城鄉(xiāng)簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方擬以本協(xié)議簽署日前20個交易日股票交易均價向中國城鄉(xiāng)轉(zhuǎn)讓其合計持有的公司3.37億股股份，占公司總股本的10.71%，轉(zhuǎn)讓價款總計31.9億元。

以此價格粗略計算，此次擬轉(zhuǎn)讓股份股價約為9.46元/股，相較于公司節(jié)前收盤價8.86元/股溢價逾6%。

其中，文劍平擬以16.96億元轉(zhuǎn)讓其持有的公司1.79億股股份。劉振國擬以10億元轉(zhuǎn)讓其持有的公司1.06億股股份。陳亦力擬以2.7億元轉(zhuǎn)讓其持有的公司2852.58萬股股份；周念云擬以6261.26萬元轉(zhuǎn)讓其持有的公司662萬股股份；武昆擬以1.56億元轉(zhuǎn)讓其持有的公司1653.7萬股股份。轉(zhuǎn)讓完成后，中國城鄉(xiāng)將成為公司第二大股東。

據(jù)了解，此次轉(zhuǎn)讓方中多數(shù)股東在碧水源擔(dān)任要職。截至目前，文劍平為碧水源董事長，同時持有公司22.77%股份，為公司控股股東及實(shí)際控制人。劉振國為公司副董事長、副總經(jīng)理，持股比例為13.49%，為公司第二大股東。陳亦力為公司監(jiān)事會主席，持股比例為3.62%，為公司第五大股東。周念云為公司監(jiān)事，持股比例為0.84%。武昆的持股比例則為0.52%。

此次股份轉(zhuǎn)讓中，除武坤轉(zhuǎn)讓全部所持股份之外，其他四大股東擬轉(zhuǎn)讓部分均占其所持股份的25%。

此次受讓方中國城鄉(xiāng)則有著國資背景。資料顯示，中國城鄉(xiāng)是中交集團(tuán)全資子公司，中交集團(tuán)是國務(wù)院國資委監(jiān)管的特大型中央企業(yè)，是全球領(lǐng)先的特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商。2018年，中交集團(tuán)位列世界500強(qiáng)第91位，連續(xù)12年穩(wěn)居亞洲最大國際工程承包商和中國企業(yè)第1名。

碧水源同時表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，作為世界五百強(qiáng)的特大型央企，中交集團(tuán)在雙方合作后將合力為國家三大攻堅戰(zhàn)的生態(tài)環(huán)境建設(shè)承擔(dān)更多責(zé)任并做出實(shí)際性的貢獻(xiàn)，同時中交集團(tuán)將積極協(xié)助公司業(yè)務(wù)及項目發(fā)展相應(yīng)的融資安排，助力維持并進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)龍頭地位。

去年凈利潤“腰斬”

長江商報記者注意到，此次股份轉(zhuǎn)讓還作出了相應(yīng)的業(yè)績承諾，2019年至2021年碧水源實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤相比于前一個完整會計年度的歸屬于母公司所有者凈利潤增長率分別不低于10%、15%、20%。不過，近期碧水源的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。

公開資料顯示，碧水源目前是擁有在市政污水和工業(yè)廢水處理、自來水處理、海水淡化、民用凈水、濕地保護(hù)與重建、河流綜合治理、城市光環(huán)境設(shè)計建設(shè)等領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈的高科技環(huán)保企業(yè)。

2010年登陸深市創(chuàng)業(yè)板，碧水源上市首日股價就高出發(fā)行價127%，一度成為兩市第一高價股。

2010年至2017年間，除了2014年凈利潤增速放緩至15.27%之外，其余幾年碧水源凈利潤增幅均處于35%至95%的高位。

不過，受到國家降杠桿政策及PPP項目政策重要調(diào)整的影響，2018年碧水源營收凈利雙降。報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.18億元，同比減少16.34%；凈利潤12.45億元，同比減少50.41%；扣非后凈利潤12.77億元，同比減少43.7%。

碧水源稱主要是2018年國家實(shí)施金融降杠桿以及PPP項目風(fēng)險嚴(yán)格控制的措施，公司業(yè)務(wù)因此受到了影響，特別是公司為進(jìn)一步控制經(jīng)營風(fēng)險，對部分風(fēng)險項目的實(shí)施節(jié)奏進(jìn)行了調(diào)整與管理，因而導(dǎo)致公司的業(yè)務(wù)及業(yè)績部分下滑。

分產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)碧水源傳統(tǒng)主業(yè)環(huán)保整體解決方案、凈水器銷售、市政與給排水分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.28億、2.27億、12.23億，同比減少11.07%、10.32%、66.1%，占營業(yè)收入的比重分別為67.97%、1.97%、10.62%；毛利率分別為27.56%、44.2%、14.11%，同比增長-6.7、-4、5.83個百分點(diǎn)。

但公司自2017年開始介入的城市光環(huán)境整體技術(shù)解決方案業(yè)務(wù)領(lǐng)域，該項產(chǎn)品2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.38億元，同比增長103.19%，占營業(yè)收入的比例由上年的8%提升至19.44%，極大幅度對沖了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑代打來的壓力。不過該業(yè)務(wù)去年毛利率為44.8%，較上年減少5.18個百分點(diǎn)。

今年第一季度，碧水源仍未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑趨勢。報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.1億元，同比減少21.26%；凈利潤8342.51萬元，同比減少46.06%。

經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額減少48.09%

隨著近幾年P(guān)PP項目增多，碧水源也面臨較大的財務(wù)壓力。

年報顯示，截至2018年末，碧水源應(yīng)收賬款余額達(dá)到58.84億元，較上年末增長1.28倍，與當(dāng)期營收增速背離，占當(dāng)期營收的比例由上年的33%提升至51%。

需要注意的是，報告期內(nèi)碧水源因應(yīng)收款項計提壞賬準(zhǔn)備形成的資產(chǎn)減值損失達(dá)到3.8億元，占當(dāng)期利潤總額的21.4%。

而報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為13.05億，同比減少48.09%。

主要為報告期內(nèi)受降杠桿及PPP項目清庫等政策影響，導(dǎo)致公司的經(jīng)營業(yè)績下降以及PPP項目信貸周期變長，相應(yīng)項目回款有所滯后，同時由于國家專項清理政府欠民營企業(yè)欠款，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入較上年有所好轉(zhuǎn)。同時公司積極推進(jìn)部分EPC項目，對下付款增加及管理、銷售費(fèi)用、稅金增加致使經(jīng)營活動金額較上年同期減少所致。

截至2018年末，碧水源資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到61.46%，較上年末提升5.2個百分點(diǎn)。今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率61.39%，與上年末基本持平。

不過，截至今年一季度末，公司負(fù)債總額350.35億元，流動負(fù)債196.41億元，為期末流動資產(chǎn)的1.08倍。其中，短期借款達(dá)到50.46億，較上年末增長22.3%，較2015年末的2.11億增長近23倍。

相對應(yīng)的，截至2018年末和2019年一季度末，碧水源貨幣資金余額分別為63.31億元、48.77億元，因償還短期融資券，公司貨幣資金年內(nèi)下滑趨勢明顯。

隨著融資規(guī)模擴(kuò)大，碧水源的財務(wù)成本也顯著增加。2018年和2019年第一季度，公司財務(wù)費(fèi)用分別為6.7億元、2.01億元，同比增長84.26%、12.12%，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為41%、179%。

值得一提的是，今年年初公司就在籌劃引入國資緩解資金壓力。今年1月份公司公告稱，控股股東、實(shí)際控制人文劍平、股東劉振國、陳亦力、周念云及武昆擬合計轉(zhuǎn)讓3.37億股（占公司總股本的10.7%）給與川投集團(tuán)。轉(zhuǎn)讓完成后，川投集團(tuán)將成為公司第二大股東，且公司控股股東、實(shí)際控制人或?qū)⒆兏鼮榇ㄍ都瘓F(tuán)。

此外，文劍平的高比例質(zhì)押也側(cè)面反映其資金壓力。截至今年一季度末，文劍平已質(zhì)押5.95億股公司股票，占其所持公司股份的83%。

來源：長江商報

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