主題：萬科A(000002)一季度竣工結轉加速，利潤穩(wěn)健釋放

萬科A(000002)一季度竣工結轉加速，利潤穩(wěn)健釋放
萬科A(000002)一季度竣工結轉加速，利潤穩(wěn)健釋放

一季度竣工結轉加速，利潤穩(wěn)健釋放。2019年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入483.75億元，同比增長56.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.21億元，同比增長25.23%，歸母凈利潤增速低于營收增速主要因本期少數股東權益占比較高，占凈利潤比例為65%。房地產業(yè)務實現(xiàn)結算面積310.8萬平米，同比增長88.2%；結算收入455.9億元，同比增長64.0%。公司1季度實現(xiàn)銷售面積924.8萬平米，銷售金額1494.4億元，同比分別下降11.8%和3.1%。截止1季度末，公司合同負債規(guī)模5330.9億元；合并報表范圍內有5863.5億元的已售未結算資源，較2018年底增加556.4億元，鎖定未來兩年業(yè)績。從開竣工情況看，一季度公司新開工1019.4萬平方米，同比下降9.8%，占全年開工計劃的28.2%(2018年同期為31.9%)；竣工面積222.8萬平方米，同比增長44.2%，占全年竣工計劃的7.2%(2018年同期為5.9%)。


毛利率及凈利率穩(wěn)定提升，投資較為理性。2019年1季度公司銷售毛利率為35.0%，銷售凈利率為6.6%，同比均增長0.9個百分點。公司結算毛利率保持穩(wěn)中有升；凈利率提升主要由于當期銷售費用及管理費用增速小于收入增速，使得銷售期間費用率從14.7%下降至12.3%。1季度萬科新增加開發(fā)項目19個，總規(guī)劃建筑面積598.5萬平方米，權益規(guī)劃建筑面積437.2萬平方米。1季度新增拿地面積占當期銷售面積的比例為64.7%，投資較為理性。截止一季度末，公司在建項目總建筑面積9790.8萬平米，規(guī)劃中項目總建筑面積5536.0萬平米，同時公司還有347.7萬平米(權益口徑)的舊城改造項目。

經營穩(wěn)健，財務狀況良好。截止1季度末，萬科持有貨幣資金1432.2億元；資產負債率84.8%，較2018年底小幅上升0.2個百分點；凈負債率44.8%，繼續(xù)保持行業(yè)低位。

投資建議：萬科作為行業(yè)龍頭，堅持“三大都市圈+中西部重點城市”城市布局，銷售規(guī)模持續(xù)擴張，拿地力度持續(xù)提升。同時在多元化業(yè)務方面，萬科在物流地產、物業(yè)管理、長租公寓、商業(yè)地產等方面進行了前瞻布局，現(xiàn)在已逐漸成熟。預計公司2019-2021年EPS分別為3.66、4.31、5.05元，對應PE分別是8.03、6.82、5.81倍，維持“買入”評級。

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