主題：萬(wàn)科A(000002)一季度竣工結(jié)轉(zhuǎn)加速，利潤(rùn)穩(wěn)健釋放

萬(wàn)科A(000002)一季度竣工結(jié)轉(zhuǎn)加速，利潤(rùn)穩(wěn)健釋放
萬(wàn)科A(000002)一季度竣工結(jié)轉(zhuǎn)加速，利潤(rùn)穩(wěn)健釋放

一季度竣工結(jié)轉(zhuǎn)加速，利潤(rùn)穩(wěn)健釋放。2019年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入483.75億元，同比增長(zhǎng)56.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.21億元，同比增長(zhǎng)25.23%，歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速主要因本期少數(shù)股東權(quán)益占比較高，占凈利潤(rùn)比例為65%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)結(jié)算面積310.8萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)88.2%；結(jié)算收入455.9億元，同比增長(zhǎng)64.0%。公司1季度實(shí)現(xiàn)銷售面積924.8萬(wàn)平米，銷售金額1494.4億元，同比分別下降11.8%和3.1%。截止1季度末，公司合同負(fù)債規(guī)模5330.9億元；合并報(bào)表范圍內(nèi)有5863.5億元的已售未結(jié)算資源，較2018年底增加556.4億元，鎖定未來(lái)兩年業(yè)績(jī)。從開(kāi)竣工情況看，一季度公司新開(kāi)工1019.4萬(wàn)平方米，同比下降9.8%，占全年開(kāi)工計(jì)劃的28.2%(2018年同期為31.9%)；竣工面積222.8萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)44.2%，占全年竣工計(jì)劃的7.2%(2018年同期為5.9%)。


毛利率及凈利率穩(wěn)定提升，投資較為理性。2019年1季度公司銷售毛利率為35.0%，銷售凈利率為6.6%，同比均增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)。公司結(jié)算毛利率保持穩(wěn)中有升；凈利率提升主要由于當(dāng)期銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用增速小于收入增速，使得銷售期間費(fèi)用率從14.7%下降至12.3%。1季度萬(wàn)科新增加開(kāi)發(fā)項(xiàng)目19個(gè)，總規(guī)劃建筑面積598.5萬(wàn)平方米，權(quán)益規(guī)劃建筑面積437.2萬(wàn)平方米。1季度新增拿地面積占當(dāng)期銷售面積的比例為64.7%，投資較為理性。截止一季度末，公司在建項(xiàng)目總建筑面積9790.8萬(wàn)平米，規(guī)劃中項(xiàng)目總建筑面積5536.0萬(wàn)平米，同時(shí)公司還有347.7萬(wàn)平米(權(quán)益口徑)的舊城改造項(xiàng)目。

經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況良好。截止1季度末，萬(wàn)科持有貨幣資金1432.2億元；資產(chǎn)負(fù)債率84.8%，較2018年底小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；凈負(fù)債率44.8%，繼續(xù)保持行業(yè)低位。

投資建議：萬(wàn)科作為行業(yè)龍頭，堅(jiān)持“三大都市圈+中西部重點(diǎn)城市”城市布局，銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，拿地力度持續(xù)提升。同時(shí)在多元化業(yè)務(wù)方面，萬(wàn)科在物流地產(chǎn)、物業(yè)管理、長(zhǎng)租公寓、商業(yè)地產(chǎn)等方面進(jìn)行了前瞻布局，現(xiàn)在已逐漸成熟。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為3.66、4.31、5.05元，對(duì)應(yīng)PE分別是8.03、6.82、5.81倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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