主題：大象起舞：IH多頭強(qiáng) IC空方兇

周一（4月29日）三大股指期貨走勢(shì)顯著分化，其中上證50期指主力合約IH1905全天表現(xiàn)強(qiáng)勁，盤中一度漲2.4%；而中證500期指主力合約IC1905則迭創(chuàng)階段新低，盤終跌2.53%；相對(duì)來(lái)說(shuō)，滬深300指數(shù)期指主力合約IF1905則波動(dòng)加劇，收漲0.38%。

　　分析人士表示，當(dāng)前的宏觀政策對(duì)藍(lán)籌股最為有利，對(duì)中小盤股有較大壓制，體現(xiàn)在盤面上就是代表藍(lán)籌股的IH最強(qiáng)，代表中小盤股的IC最弱，IF居中。不過(guò)，進(jìn)入5月后，業(yè)績(jī)地雷對(duì)中小指數(shù)的負(fù)面影響或會(huì)逐漸消退，基本面有望成為影響市場(chǎng)的核心因素，期指后市料延續(xù)分化走勢(shì)。

　　期指三兄弟分道揚(yáng)鑣

　　周一，三大期指走勢(shì)分化，其中IH1905合約全天表現(xiàn)強(qiáng)勁，最高上探至2979.8點(diǎn)，漲幅一度超2.4%，收?qǐng)?bào)2944.6點(diǎn)，漲1.23%；IC1905合約則低開低走，盤中再創(chuàng)階段新低5226.2點(diǎn)，收?qǐng)?bào)5258.8點(diǎn)，跌2.53%；IF1905合約日內(nèi)波動(dòng)較大，早盤兩次翻綠，午后則沖高回落，收?qǐng)?bào)3914.8點(diǎn)，漲0.38%。

　　“4月29日三大期指走勢(shì)分化嚴(yán)重，主要是受各自基本面決定?！蹦先A期貨期指研究員姚永源向中國(guó)證券報(bào)記者表示，其一，2018年年報(bào)以及2019年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告大部分已披露完畢，其中藍(lán)籌股盈利增速超預(yù)期反彈，而以科技股為主的中小創(chuàng)整體盈利增速繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，低于市場(chǎng)預(yù)期；其二，2019年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期，且央行多次強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策為主，因此二季度繼續(xù)大幅釋放流動(dòng)性的概率減少，這樣不利于中小盤股票的估值抬升，在存量資金博弈下，行業(yè)龍頭企業(yè)具有較高的盈利確定性。

　　格林大華期貨分析師趙曉霞認(rèn)為：“當(dāng)前的宏觀政策對(duì)藍(lán)籌股最為有利，對(duì)中小盤有較大壓制，體現(xiàn)在盤面上就是代表藍(lán)籌股的IH最強(qiáng)，代表中小盤股的IC最弱，IF則居中，這反映市場(chǎng)對(duì)不同類型企業(yè)的不同預(yù)期。”

　　趙曉霞進(jìn)一步表示，新一輪國(guó)企混改或啟動(dòng)，國(guó)企運(yùn)營(yíng)效率有望進(jìn)一步提高，激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股的積極預(yù)期。“在三大期指對(duì)應(yīng)的標(biāo)的指數(shù)成分股中，上證50指數(shù)中的國(guó)企占比最大、滬深300指數(shù)居中、中證500指數(shù)最小，這也是IH在三大期指中表現(xiàn)最強(qiáng)、IC表現(xiàn)最弱、IF居中的主要原因?！?br />
　　此外，IC表現(xiàn)較弱可能還與注冊(cè)制越來(lái)越近有關(guān)。趙曉霞認(rèn)為，科創(chuàng)板很快就會(huì)開啟，科創(chuàng)板的制度性創(chuàng)新有望給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)真正的注冊(cè)制，那么原有的中小盤股的殼價(jià)值就會(huì)顯著降低，帶來(lái)估值向下調(diào)整的壓力，這也是IC表現(xiàn)弱的另一主因。

　　分化走勢(shì)有何預(yù)示

　　三大期指表現(xiàn)分化是否是對(duì)標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)的提前預(yù)期？

　　姚永源認(rèn)為，三大期指走勢(shì)分化在各自基差表現(xiàn)中已體現(xiàn)出來(lái)。比如，4月15日至24日，IF當(dāng)月合約持續(xù)維持貼水狀態(tài)，IH整體上維持升水狀態(tài)，IC當(dāng)月合約持續(xù)維持貼水狀態(tài)則要追溯到3月12日，且呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)，說(shuō)明投資者看空IC的程度遠(yuǎn)大于IH。對(duì)短期而言，三大期指主力合約貼水程度不斷收窄，特別是IC雖然周一大跌，但貼水幅度大幅收窄，預(yù)計(jì)短期有望企穩(wěn)。

　　實(shí)際上，昨日三大期指走勢(shì)分化并非新鮮事。就本周而言，期指三品種的分化走勢(shì)與1月末的行情場(chǎng)景較為類似。

　　據(jù)一德期貨期指分析師陳暢介紹，在1月最后一周，隨著業(yè)績(jī)爆雷個(gè)股數(shù)量不斷增多，中小市值股票無(wú)論有沒有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)均出現(xiàn)下跌，恐慌性拋售十分嚴(yán)重。而大指數(shù)方面并未受到業(yè)績(jī)地雷的干擾，反倒在北上資金的加持下繼續(xù)上揚(yáng)。因此，在當(dāng)時(shí)的期指盤面中，呈現(xiàn)非常明顯的“IH多頭強(qiáng)、IC空方兇”的分化格局。2月1日，隨著個(gè)股業(yè)績(jī)地雷的消散和春節(jié)效應(yīng)的臨近，中小指數(shù)出現(xiàn)暴力反彈，分化格局就此終結(jié)。

　　就當(dāng)下行情而言，陳暢表示，自3月底以來(lái)，A股已從增量式脈沖上漲逐步轉(zhuǎn)向存量式的震蕩結(jié)構(gòu)。由于4月30日是上市公司2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)披露的最后關(guān)口，因此在4月最后幾個(gè)交易日中個(gè)股會(huì)再度面臨業(yè)績(jī)地雷風(fēng)險(xiǎn)。

　　“存量的市場(chǎng)環(huán)境再度遭遇業(yè)績(jī)的不確定性（這點(diǎn)與1月末類似），疊加消息面和資金面（4月29日是‘五一’節(jié)前資金可以賣出取現(xiàn)的最后一天的影響），因此資金傾向于大指數(shù)進(jìn)行避險(xiǎn)和防御，盤面再次出現(xiàn)今年1月末的恐慌性拋售。不過(guò)，進(jìn)入5月后業(yè)績(jī)地雷對(duì)中小指數(shù)的負(fù)面影響將逐漸消退。”陳暢表示。

　　基本面將成核心因素

　　展望二季度剩余時(shí)間走勢(shì)，姚永源表示，一季度A股估值修復(fù)已較為充分，業(yè)績(jī)報(bào)告披露后基本面因素有望回歸并將成為影響股市的核心因素，二季度主要關(guān)注的核心問題就是年中貨幣政策走向、美聯(lián)儲(chǔ)議息決議等。因此，整體上看，建議以避險(xiǎn)為主。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格方面，市場(chǎng)資金追逐盈利性較好的板塊，預(yù)計(jì)IH強(qiáng)于IC在二季度是主要風(fēng)格表現(xiàn)。

　　趙曉霞也表示，看好后市期指表現(xiàn)，因貨幣政策邊際會(huì)略緊，但并未轉(zhuǎn)向，仍屬于寬松范疇。同時(shí)，財(cái)政政策仍在寬松，減稅降費(fèi)、減少對(duì)國(guó)企的行政干預(yù)、支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，這些措施都有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，后市經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)。股市的估值合理、政策寬松、企業(yè)盈利有望進(jìn)一步改善，這些因素從中長(zhǎng)線上看會(huì)驅(qū)動(dòng)股市繼續(xù)向上。對(duì)于投資者而言，建議趁現(xiàn)在的調(diào)整時(shí)機(jī)可進(jìn)行多頭布局，也可進(jìn)行買IH拋IC的套利操作。

　　陳暢則認(rèn)為，3月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，短期加大寬松力度的必要性降低，四至五月政策將步入觀望期，在此期間，貨幣政策邊際改變對(duì)市場(chǎng)的影響不容忽視。但從“著力解決融資難、融資貴問題”的表述來(lái)看，寬松的貨幣政策仍未結(jié)束。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，考慮到基本面的擾動(dòng)，二季度前半段的市場(chǎng)風(fēng)格偏向于大指數(shù)，但后半段，在寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)換的背景下，疊加科創(chuàng)板的示范效應(yīng)，預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)風(fēng)格將再度表現(xiàn)為成長(zhǎng)相對(duì)于價(jià)值占優(yōu)、中小市值相對(duì)大市值占優(yōu)，屆時(shí)建議投資者關(guān)注多IC空IH的跨品種套利。

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