主題：基金尋找投資新主軸 圍繞通脹選標的

　昨日市場再度大幅下跌，對于后市走向，有基金人士認為，與其隨短期市場波動而舞，不如著眼于基本面與市場環(huán)境的變化尋找下一階段的投資主軸。綜合多家基金公司的觀點，行業(yè)內(nèi)的普遍看法是，前期市場估值偏高的情況得到修正，整體估值已經(jīng)逐步落入長期可投資區(qū)間，只是PB偏高仍是隱憂；圍繞通脹選標的則成為不少基金的共識。

　　估值有望回歸

　　華寶興業(yè)二季度策略報告稱，截至3月30日，從已公布2007年年報中，按照滬深300成份股計算，主營業(yè)務收入增長25.68％，凈利潤增長40％。從每股收益的情況看，2008、2009年也有下調(diào)盈利預測的跡象。但目前尚處在研究員心理層面，整體看還并不嚴重。從目前市場預測情況看，還不能得出一季報會顯著低于預期的結(jié)論，至少從自下而上的角度，研究員并沒有發(fā)現(xiàn)上市公司業(yè)績明顯低于預期的跡象。而按照目前預期的2008年動態(tài)市盈率20倍對應的滬深300位置已經(jīng)上移到3992點。

　　根據(jù)華富基金的統(tǒng)計，從分行業(yè)的數(shù)據(jù)看，鋼鐵、金融、地產(chǎn)的動態(tài)市盈率已不足20倍。2009年的動態(tài)市盈率為16.47倍。

　　但華富同時指出，從PB的角度看。2008年3月21日全部A股市凈率為5.53倍。如果中國經(jīng)濟放緩，上市公司的ROE下降，業(yè)績將無法支撐如此高的PB，這也是中國股市中長期發(fā)展的一大隱憂。

　　此外，近期A-H股溢價水平也有所下降。A股與H股估值短期內(nèi)接軌的風險仍然存在，但華寶興業(yè)認為從政策角度分析，這種可能性不大。

　　不過，總體上基金仍不敢樂觀，國海富蘭克林基金公司對于股票市場未來走勢仍相對謹慎，從基本面上看，企業(yè)利潤增長速度的下降將導致支持市場高估值的基礎不復存在。從資金面上看，市場整體資金供求逐步趨于平衡，國海富蘭克林認為總體上股市將保持震蕩格局。

　　只是從長期看，按照美國市場的歷史規(guī)律，在目前較嚴重的通脹情況下，貴金屬和大宗商品是最好的投資標的，其次是股票和地產(chǎn)。長期內(nèi)股票的投資收益仍可以超過CPI。

　　圍繞通脹選標的

　　匯豐晉信基金認為，A股市場整體估值已經(jīng)逐步落入長期可投資區(qū)間，市場反彈可期，而市場博弈將給投資者帶來更多的超額收益機會。從具體行業(yè)的選擇，匯豐晉信傾向于內(nèi)需主題、政府投資主題和自主創(chuàng)新主題。

　　華寶興業(yè)研究表明，銀行、化工估值水平都低于市場平均。在目前階段，周期價值類股、防守性價值股加部分現(xiàn)金配置是較好的配置。整個大類資產(chǎn)的配置比例將從完全偏向權益資產(chǎn)向均衡配置轉(zhuǎn)移。建議配置比例為70％股票倉位，30％現(xiàn)金或現(xiàn)金替代（低久期債券配置）。而從風格上看，大盤股較中小盤股更具有安全邊際，估值上更有吸引力。

　　行業(yè)選擇上，華寶興業(yè)建議按照以下主線尋找：緊緊圍繞通脹主題，尋找符合持續(xù)提價的主線，即在通脹環(huán)境下成本上升速度開始減緩，并且可以階段性提價，成本基本可以轉(zhuǎn)嫁，表觀收入和利潤可以提升的行業(yè)。這類行業(yè)有農(nóng)資類（農(nóng)藥、化肥）、部分農(nóng)業(yè)公司（種子、糖、番茄醬）、煤炭、部分供需矛盾突出的化工產(chǎn)品、原材料藥、造紙（文化紙、新聞紙）、水泥行業(yè)、商業(yè)零售和旅游餐飲；尋找核心競爭力的公司，工程機械、汽車和汽車零部件；尋找具有經(jīng)歷前期市場調(diào)整，估值偏低，業(yè)績穩(wěn)定增長的大盤股，銀行、保險等。

　　華富基金同樣也從通脹出發(fā)尋找相應行業(yè)。華富認為，從過去的經(jīng)驗得知，在通脹下，多數(shù)行業(yè)都是受損者，少數(shù)行業(yè)才能受益。從行業(yè)基本面看，看好上游行業(yè)和節(jié)能、新能源兩條主線?？春蒙嫌涡袠I(yè)是由于在通脹背景下越接近資源轉(zhuǎn)嫁能力越強；節(jié)能和新能源在今后很長時間都是市場的熱點，節(jié)能和新能源行業(yè)的發(fā)展擔負了中國經(jīng)濟從高耗能型向環(huán)境友好型轉(zhuǎn)化的重任，有長久的生命力。



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