主題：中國(guó)聯(lián)通：利潤(rùn)增長(zhǎng) 寄望新增用戶市場(chǎng)


　　 從各方面?zhèn)鬟f的信息來(lái)看，電信業(yè)重組最遲將于2008年下半年拉開(kāi)大幕，公司是重組的焦點(diǎn)及實(shí)質(zhì)受益方。在2008年下半年開(kāi)始的電信重組將使聯(lián)通用戶兩網(wǎng)加速增長(zhǎng)，一是獲得電信及網(wǎng)通小靈通用戶的引導(dǎo)轉(zhuǎn)網(wǎng)，二是通過(guò)重組拓展?fàn)I銷渠道，增加宣傳費(fèi)用，加快新用戶發(fā)展速度，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將錄得20％的用戶增長(zhǎng)率。根據(jù)我們的DCF模型測(cè)得重組后聯(lián)通的公允價(jià)值為14.3元每股，考慮到CDMA用戶出售價(jià)格的不確定性，我們認(rèn)為500億元將是比較保守的不算，對(duì)應(yīng)的聯(lián)通A股價(jià)值為13.2元。綜合起來(lái)，給予目標(biāo)價(jià)格13.5元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。



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