主題：中國聯(lián)通：利潤增長 寄望新增用戶市場


　　 從各方面?zhèn)鬟f的信息來看，電信業(yè)重組最遲將于2008年下半年拉開大幕，公司是重組的焦點及實質(zhì)受益方。在2008年下半年開始的電信重組將使聯(lián)通用戶兩網(wǎng)加速增長，一是獲得電信及網(wǎng)通小靈通用戶的引導轉(zhuǎn)網(wǎng)，二是通過重組拓展營銷渠道，增加宣傳費用，加快新用戶發(fā)展速度，預計未來兩年將錄得20％的用戶增長率。根據(jù)我們的DCF模型測得重組后聯(lián)通的公允價值為14.3元每股，考慮到CDMA用戶出售價格的不確定性，我們認為500億元將是比較保守的不算，對應的聯(lián)通A股價值為13.2元。綜合起來，給予目標價格13.5元，買入評級。



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