主題：中國聯通(600050)業(yè)績符合預期 未來關注重組

1．事件
　　公司2007年營業(yè)收入為1004.7億元，同比增長4.1％，其中，服務收入954.9億元，占比超過了95％。公司凈利潤增長144.7％，達到了93.2億元,歸屬于母公司扣除非經常性損益的凈利潤42.9億元，同比增長17.4％；基本每股收益0.266元，同比增長166.4％；扣除非經常性損益后的基本每股收益0.203元，同比增長17.4％。
　　2．我們的分析與判斷
　　公司業(yè)績符合預期
　　2007年公司的收入與利潤增長與我們原先的預測幾乎完全一致。其中，營業(yè)收入我們的預測1004.1億元比公司實際收入少0.06%，凈利潤與歸屬母公司的凈利潤我們的預測分別低了1.59%和2.86%，主要原因是我們多估計了公司的財務費用，我們預測公司財務費用為3.95億元，而公司實際上財務費用為－2.14億元。主要原因是公司凈利息支出減少以及匯兌收益增加高于預期。
　　另外，公司實際的管理費用大大高于預期主要是由于新會計準則下管理費用與營業(yè)成本中的人工成本重新進行了分配，這也是公司營業(yè)成本低于預期的主要原因。
　　公司加大G網投入，資本支出高于預算
　　2007年，公司資本開支總額為257.2億元，高出預算18.3%。其中，164.9億元用于GSM網絡建設，高出預算52.8%，傳輸網支出42.5億元，高出預算15.1%，這兩項都是G網支出，也就是2007年公司G網的資本支出達到207.4億元，占到全部資本支出的80.6%。2008年，公司預計資本支出為309.5億元，其中跟G網相關支出為235.0億元，占全部支出的75.9%。
　　近這幾年公司大大加強在G網上的投入，事實上是在為重組后的新格局作準備。
　　《突發(fā)事件處理辦法》出臺正當時
　　公司在公告年報時同時公告了《關于突發(fā)事件的處理辦法》。該辦法提到的突發(fā)事件包括，媒體的不實、負面報道與分析、司法行政處罰等等，同時也包括重大重組、重大合同、再融資、控股股東或實際控制人變更、股價大幅波動等等。
　　雖然公司提到這是按照上海證監(jiān)局的要求完成的，但是我們也可以看到，關于重組的突發(fā)事件實事上也正在來臨，因此不管何種原因導致公司出臺該處理辦法，公司已經對未來的電信重組已經做好的必要的準備。
　　3．投資建議
　　目前，聯通A股處于我們認為合理的估值區(qū)間上限，但是考慮到電信重組的不確定性，聯通在電信重組中的位置，我們維持公司"謹慎推薦"的投資評級。
　　

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