主題：南方航空：人民幣破七在即 08年業(yè)績將大增

1．事件
近期人民幣加速升值，截止2008年4月8日，人民幣匯率對(duì)于美元中間價(jià)已經(jīng)達(dá)到7.0015:1的水平，對(duì)于打破7：1的比例已經(jīng)指日可待，這將對(duì)于航空公司產(chǎn)生巨大影響，特別是南方航空公司。2008年以來，人民幣匯率對(duì)于美元中間價(jià)已經(jīng)升值了4.08% , 上升速度明顯加快。
2．我們的分析與判斷
南航是人民幣升值最大的受益者。公司擁有中國航空業(yè)最大的航空資產(chǎn)、外幣負(fù)債和飛機(jī)訂單，而公司股本只有國航的三分之一，所以人民幣升值對(duì)公司收益支持最大。根據(jù)我們計(jì)算，人民幣對(duì)于美元每上升1%，南方航空的匯兌收益將使得每股凈利潤提高0.08元，如果按照目前的人民幣匯率上升速度，2008年人民幣對(duì)于美元中間價(jià)將達(dá)到6.13:1水平，2008年全年上升幅度將達(dá)到16%的水平。
我們認(rèn)為，如果2008年人民幣對(duì)美元上升16%，南方航空公司匯兌收益將使得業(yè)績每股增加1.28元，這是一個(gè)驚人的數(shù)字，加上主要業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤，2008年公司每股利潤將達(dá)到1.48元。
3．投資建議
由于人民幣大幅度升值的支持，同時(shí)公司經(jīng)營水平明顯提升，公司在客座率和票價(jià)水平明顯提升、費(fèi)用水平不斷改善、成本水平得到有效控制，公司的長期增長潛力巨大。我們調(diào)高公司2008年—2009年每股收益為1.48元和1.62元。對(duì)應(yīng)目前股票價(jià)格的2008年和2009年動(dòng)態(tài)PE分別為11倍和10倍，明顯低于國內(nèi)平均25倍的水平，考慮到公司長期巨大的增長潛力，我們將公司評(píng)級(jí)從“謹(jǐn)慎推薦”上升為“推薦”，目標(biāo)價(jià)格從24元上升為29元。



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