主題：南方航空 600029 基本面集錦

南方航空國(guó)內(nèi)三大航空公司之一,總部位于廣州白云機(jī)場(chǎng),2006年集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入465.44億元，實(shí)現(xiàn)南航集團(tuán)成立5年來(lái)的首次盈利，不過(guò)當(dāng)時(shí)并沒(méi)有透露利潤(rùn)有多少。南航集團(tuán)內(nèi)部人士透露，人民幣上升幅度比較大、匯兌收益是南航盈利的因素之一。另外，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和出售買(mǎi)賣(mài)，使主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，并加強(qiáng)內(nèi)部成本控制也是主要推動(dòng)力。

　　有關(guān)分析師表示，關(guān)聯(lián)交易和出售買(mǎi)賣(mài)成為航空公司盈利的重要因素。而“9·11”事件以來(lái)，美國(guó)航空業(yè)遭受重創(chuàng)，如今逐漸走上緩慢復(fù)蘇之路則是因美國(guó)航空公司結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整和屢創(chuàng)新高的油價(jià)開(kāi)始走低，而不僅靠賬面力量。

　

國(guó)內(nèi)三大航空公司中，中國(guó)國(guó)航(6.68,0.17,2.61%)(601111)因是2006年8月18日上市，不存在股改問(wèn)題。而東方航空(600115)已于2006年12月26日通過(guò)股改方案，非流通股股東東航集團(tuán)向流通A股股東送出9600萬(wàn)股股份，流通A股股東每10股獲送3.2股。
　　東方航空最初的股改方案為每10股送2.8股，后提高至每10股送3.2股。但無(wú)論是10股送3.2股還是2.8股，對(duì)于南方航空卻都是無(wú)法仿效的。
　　按照國(guó)資委的規(guī)定，國(guó)有航空公司國(guó)有控股權(quán)不得低于50%。而南方航空大股東中國(guó)南方航空集團(tuán)公司(下稱(chēng)“南航集團(tuán)”)持有公司22億股，占總股本的50.3%。按照國(guó)資委的規(guī)定，南航集團(tuán)可送的股份只有總股本的0.3%，即1291.1萬(wàn)股，相當(dāng)于A股流通股股東每10股最多獲送0.13股，這顯然難以讓流通股東滿意。
　　除了送股之外，股改方案的另外一種可能就是贈(zèng)送現(xiàn)金，這對(duì)于南航集團(tuán)同樣是個(gè)難題。1月17日，南航集團(tuán)宣布，2006年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了5年來(lái)首次盈利。而在之前，作為南航集團(tuán)主要資產(chǎn)的南方航空近3年來(lái)一直處于虧損的邊緣，南航集團(tuán)旗下其他資產(chǎn)同樣基本處于虧損狀態(tài)，南航集團(tuán)并無(wú)充沛的現(xiàn)金以完成股改。
　　南方航空業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2006年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.53億元。但這份業(yè)績(jī)大多要?dú)w功于人民幣升值，據(jù)分析師測(cè)算，南方航空2006年前三季度從人民幣升值中獲利約8億元。
　　“這只是個(gè)數(shù)字，人民幣升值帶來(lái)的利潤(rùn)并不能產(chǎn)生實(shí)際的現(xiàn)金收入。這對(duì)集團(tuán)現(xiàn)金狀況的改善，并沒(méi)有實(shí)際意義?！蹦虾郊瘓F(tuán)規(guī)劃部部長(zhǎng)唐勇向《證券市場(chǎng)周刊》表示。
　　扣除人民幣升值因素外，2006年前三季南方航空實(shí)際虧損3.47億元。
　　而讓南航集團(tuán)雪上加霜的是，南航集團(tuán)原財(cái)務(wù)部經(jīng)理陳利明伙同原副總經(jīng)理彭安發(fā)，在2001年至2005年7月期間，挪用12億元公款，委托漢唐證券進(jìn)行有固定回報(bào)的投資理財(cái)業(yè)務(wù)。目前，該筆資金大部分沒(méi)有收回。
　　除了送股和送現(xiàn)金外，贈(zèng)送權(quán)證也是許多上市公司采取的股改方案之一。但如果南航集團(tuán)向A股流通股股東送認(rèn)股權(quán)證，如果到時(shí)權(quán)證被行權(quán)，其股權(quán)比例還將進(jìn)一步被稀釋?zhuān)僮鞯目赡苄约翱臻g并不大。
　　而對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證，一位券商投行人士告訴《證券市場(chǎng)周刊》，“以目前情形，發(fā)認(rèn)沽權(quán)證應(yīng)是南航相對(duì)較為可行的方法。如果股價(jià)下跌需要買(mǎi)回股票，南航集團(tuán)本身持股太少，將股票買(mǎi)回來(lái)不是壞事；而如果南方航空股價(jià)上漲超過(guò)了認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)格，權(quán)證則作廢。但前提是必須保證南方航空未來(lái)的業(yè)績(jī)能夠提升，才能保證股價(jià)上漲?！?
　　但保證未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，對(duì)于南方航空似乎也是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。
　　重組之累
　　2004年、2005年及2006年前三季度，南方航空的每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別為0.024元和0.2%、-0.41元和-18.03%、0.10元和4.35%。其中，2006年前三季度業(yè)績(jī)的提升主要得益于人民升值，扣除此因素，南方航空每股收益實(shí)際為-0.079元。
　　2006年前三季度，南方航空的主業(yè)毛利率為13.65%，而同期中國(guó)國(guó)航、東方航空和海南航空(4.65,0.04,0.87%)(600221)主業(yè)毛利率則分別為17.98%、18.67%和19.31%。
　　蘇亮認(rèn)為，相較其他幾家航空公司，南方航空之所以毛利率低，主要原因是相較于中國(guó)國(guó)航，南方航空的航線以國(guó)內(nèi)航線為主，存在航距短、飛機(jī)起落次數(shù)多、利用率低的問(wèn)題。而相較于東方航空和海南航空，南方航空則由于在國(guó)內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)大多都設(shè)有單獨(dú)的候機(jī)樓，基礎(chǔ)設(shè)施和安全投入較大，因此成本也相對(duì)較高。
　　2005年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，在南方航空客運(yùn)量中，國(guó)內(nèi)、港澳地區(qū)、國(guó)際航線分別占83.1%、2.5%、14.4%，飛機(jī)日利用率為9.6小時(shí)。同期，中國(guó)國(guó)航的國(guó)際及港澳地區(qū)的客運(yùn)量則占了51.59%，飛機(jī)日利用率為10.4小時(shí)。
　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，蘇亮表示，就公司自身而言，似乎并沒(méi)有切實(shí)的辦法進(jìn)行改變。事實(shí)上，在而未參與三大航空公司重組的2002年之前，南方航空的日子是國(guó)內(nèi)三大航空公司中最好過(guò)的。
　　2002至2004年年間，國(guó)內(nèi)航空業(yè)并購(gòu)之風(fēng)興起。南方航空等三大航空公司被分別要求重組處于虧損的幾家地方航空公司。2004年7月，南方航空以1.365億元收購(gòu)了四川航空39%的股份，成為新四川航空第二大股東；2004年11月，南方航空又宣布收購(gòu)北方航空和新疆航空總額為169億元的資產(chǎn)。
　　正是兼并北方航空和新疆航空，給南方航空帶來(lái)了沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在169億元的收購(gòu)價(jià)中，包括承擔(dān)約150億元的債務(wù)以及支付18.97億元現(xiàn)金。為此，南方航空籌措了10億元短期貸款，并自行調(diào)撥8.79億元資金。自此，南方航空資產(chǎn)負(fù)債率由此前的64%上升至84%。
　　而這次重組除了給南方航空帶來(lái)了巨大的債務(wù)外，還使得其經(jīng)營(yíng)成本大幅上升。
　　經(jīng)過(guò)這次大收購(gòu)，南方航空急劇擴(kuò)充至4.5萬(wàn)余員工，總資產(chǎn)超過(guò)600億元，飛機(jī)超過(guò)180架，成為國(guó)內(nèi)第一大航空企業(yè)。但在收購(gòu)前，南方航空機(jī)隊(duì)以波音系列為主，波音系列機(jī)隊(duì)約占機(jī)隊(duì)總數(shù)的73%左右，而北方航空及新疆航空則以麥道系列為主。收購(gòu)后成立的新南航集團(tuán)由5種機(jī)型變?yōu)?1種機(jī)型。
　　蘇亮介紹，2003年之后，南方航空為了培訓(xùn)適應(yīng)不同機(jī)型的機(jī)長(zhǎng)和工程人員，以及購(gòu)買(mǎi)特定的飛機(jī)配件，不得不將麥道客機(jī)出售，并轉(zhuǎn)換機(jī)型，花費(fèi)了數(shù)億資金。而引進(jìn)一款飛機(jī)除了飛機(jī)自身價(jià)格外，配套的培訓(xùn)、航材、備件等投入可能是飛機(jī)價(jià)格的8倍左右。
　　數(shù)據(jù)顯示，完成重組次年即2005年，中國(guó)國(guó)航飛機(jī)大修費(fèi)用為13.41億元，較2004年下降了52%，而南方航空的飛機(jī)大修費(fèi)用則為45.89億元，同比上升32%。當(dāng)年，南方航空創(chuàng)下了虧損17.94億元的國(guó)內(nèi)航空公司的虧損紀(jì)錄，而其在2004年尚盈利1.04億元。
　　對(duì)于南方航空未來(lái)的業(yè)績(jī)前景，蘇亮表示，公司經(jīng)營(yíng)以廣州為中心的航線，不同于北京、上海，這一地區(qū)已經(jīng)過(guò)了高速發(fā)展期，客流增長(zhǎng)空間已不大。另外，鑒于目前南方航空航線短、起落次數(shù)多、多機(jī)型的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，以及維護(hù)及安全等硬性要求使得其成本下降的空間亦比較有限。
　　蘇亮透露，其實(shí)為2006年南方航空業(yè)績(jī)的提升，公司幾乎已想盡了辦法，未來(lái)由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，機(jī)票價(jià)格卻很難提高，因此難言樂(lè)觀。
　　事實(shí)上，南方航空的經(jīng)營(yíng)困境除了其自身因素之外，還有就是國(guó)內(nèi)整個(gè)航空業(yè)都面臨著較大的困難。
　　易碎的行業(yè)
　　全球航空業(yè)以2001年“9·11”事件為標(biāo)志由盛轉(zhuǎn)衰，其后SARS、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)使得航空業(yè)進(jìn)一步遭受重創(chuàng)。
　　2003年以來(lái)，持續(xù)上漲的能源價(jià)格又成為全球航空業(yè)心中無(wú)法承受之痛，國(guó)際原油價(jià)格已從起初的被普遍認(rèn)為高價(jià)的三四十美元/桶上漲到2006年最高72美元/桶。而按照國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)的說(shuō)法，全球航空企業(yè)盈利均衡點(diǎn)的原油價(jià)格應(yīng)為50美元/，2006年全球航空企業(yè)虧損可能達(dá)到30億美元。
　　國(guó)內(nèi)航空公司自然也難以獨(dú)善其身。進(jìn)入2006年以來(lái)，國(guó)家先后三次調(diào)高了航油銷(xiāo)售價(jià)格，航油零售價(jià)格一路上漲至6080元/噸，雖然今年1月14日國(guó)家發(fā)改委下調(diào)了航油價(jià)格，但下調(diào)幅度只有90元/噸，航油價(jià)格仍高達(dá)5990元/噸。按照2006年三次航油價(jià)格調(diào)整時(shí)間的加權(quán)平均價(jià)格計(jì)算，2006年航油均價(jià)約為5737元/噸，同比2005年的4815元/噸增長(zhǎng)了19%。
　　中信建投一份研究報(bào)告指出，隨著航油價(jià)格的提升，航空公司航油成本與主營(yíng)收入之比已由2003年的27.8%，上升至2005年的39%，而航油價(jià)格每上漲1%，航空公司就將減少4.2個(gè)百分點(diǎn)利潤(rùn)。
　　三大航空公司財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，自2005年起，國(guó)內(nèi)航空公司已顯示出凈利潤(rùn)大幅下滑的勢(shì)頭，南方航空當(dāng)年虧損達(dá)1.79億，東方航空凈利潤(rùn)較2004年下滑89%。2006年上半年，南方航空、東方航空虧損額分別達(dá)到8.35億元、14.6億元，下半年得益于人民幣升值，凈利潤(rùn)略有反彈，但實(shí)際仍處于虧損狀態(tài)。
　　一面是成本持續(xù)增長(zhǎng)，另一面競(jìng)爭(zhēng)又進(jìn)一步加劇，但競(jìng)爭(zhēng)加劇既有航空公司自身的原因，也有航空公司不能控制的因素。
　　中國(guó)是近幾年世界航空市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的國(guó)家。航空協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)表數(shù)據(jù)顯示，自1996年至2005年年間，客用周轉(zhuǎn)量以每年11.83%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
　　華泰證券分析師余建軍表示，中國(guó)民航業(yè)的增長(zhǎng)，并非完全市場(chǎng)的原因。國(guó)內(nèi)航空公司購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)一定程度作為國(guó)家平抑外貿(mào)收支的工具，航空公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況安排未來(lái)運(yùn)力的計(jì)劃被打亂。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)航空公司目前的國(guó)際、國(guó)內(nèi)航線上客座率平均只有70%左右。
　　據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)進(jìn)口飛機(jī)達(dá)到204架，同比增長(zhǎng)47%，其中2006年前四個(gè)月進(jìn)口102架，同比增長(zhǎng)79%。以購(gòu)買(mǎi)飛的機(jī)數(shù)量推算，2007年至2010年，國(guó)內(nèi)航空公司飛機(jī)的運(yùn)力增長(zhǎng)仍將保持在10%至15%之間。
　　運(yùn)力增長(zhǎng)過(guò)快，使得飛機(jī)利用率降低。香港國(guó)泰航空的客座率平均為80%，平均運(yùn)距達(dá)到13000公里，飛機(jī)日利用率則達(dá)到12小時(shí)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)狀況最好的中國(guó)國(guó)航平均運(yùn)距只有1500公里，飛機(jī)日利用率為10.4小時(shí)。
　　國(guó)家注資？
　　2006年，亞洲主要航空公司PB(市凈率)值波動(dòng)范圍在1.1至1.35倍之間。而截至2月6日收盤(pán)，南方航空的A股股價(jià)為5.06元，PB值為2.2倍。
　　上述投行人士表示，在南方航空未來(lái)業(yè)績(jī)無(wú)法保證持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，南航集團(tuán)如果選擇發(fā)行認(rèn)估權(quán)證方案，對(duì)其有利的情況有兩種，一是南方航空A股股價(jià)有所下跌，比如跌至PB值在1.35倍之下，即使未來(lái)權(quán)證行權(quán)南航集團(tuán)付出的代價(jià)也會(huì)相對(duì)較小；另外就是通過(guò)外部注資提高公司凈資產(chǎn)，以降低PB值，使得股價(jià)仍有上升空間，權(quán)證到期不行權(quán)。
　　此前，市場(chǎng)曾流傳國(guó)資委將向三大航空公司注資的傳聞，其一是國(guó)資委分別給“三大”注資100至200億元；其二是國(guó)資委向三家集團(tuán)公司各注入30億元以補(bǔ)充資本金，同時(shí)分別向東航集團(tuán)、南航集團(tuán)再注入34億元、36億元以?xún)斶€2002年三大航空集團(tuán)重組時(shí)其所承接的原西北航空、原北方航空的債務(wù)。
　　1月17日，南方航空等三家航空公司均發(fā)布澄清公告稱(chēng)，上述傳聞只涉及到控股股東，而與上市公司沒(méi)有直接關(guān)系，且控股股東并未收到國(guó)家有關(guān)部門(mén)將向其注資的任何書(shū)面文件，公司對(duì)傳聞無(wú)法作出確認(rèn)或評(píng)論。
　　對(duì)此，南方航空高管層一位人士向《證券市場(chǎng)周刊》表示，其實(shí)注資并非完全是空穴來(lái)風(fēng)，解決目前南航集團(tuán)以及上市公司的困境，國(guó)家注資應(yīng)是最可行的方法，起碼是解決股改問(wèn)題的最可行方案。

主題:回復(fù):南方航空 600029 基本面集錦
回復(fù)者:總島主 日期:04-15 21:57 IP地址:192.168.0.*
公布股改方案，公司將以每10股派發(fā)5份認(rèn)沽權(quán)證的方式支付對(duì)價(jià)。認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)格為7元。存續(xù)期一年。公司將于5月17日召開(kāi)股東大會(huì)投票表決該股改方案。

主題:回復(fù):南方航空 600029 基本面集錦
回復(fù)者:風(fēng)悄悄，雨凄凄 日期:04-17 09:46 IP地址:222.64.206.*
S南航2006年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，利潤(rùn)總額達(dá)3.06億元，凈利潤(rùn)為1.18億元，而一舉扭虧的主要原因則來(lái)自三項(xiàng)非經(jīng)常性損益的貢獻(xiàn)。

　　今日，S南航發(fā)布的2006年年報(bào)顯示，公司2006年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入470.47億元，同比增長(zhǎng)20.47%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.06億元，相比公司2005年虧損17.73億元而言，同比增長(zhǎng)117.26%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.18億元，同比增長(zhǎng)106.58%，每股收益0.03元，同比增長(zhǎng)107.32%。

　　然而，在扣除非經(jīng)常性損益后，S南航凈利潤(rùn)仍然虧損5.58億元。公司年報(bào)顯示，公司2006年非經(jīng)常性損益項(xiàng)目主要來(lái)自于三個(gè)方面，其中，處置固定資產(chǎn)的凈收益3.33億元，補(bǔ)貼收入1.27億元，超過(guò)規(guī)定結(jié)算時(shí)限的票證3.05億元。

　　S南航對(duì)行業(yè)發(fā)展的未來(lái)前景表示看好，公司預(yù)計(jì)今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭；持續(xù)上漲的航空燃油價(jià)格有望部分回調(diào)；人民幣升值預(yù)期將使國(guó)內(nèi)航空公司在匯兌上獲益；此外，2008年的北京奧運(yùn)會(huì)和2010年的上海世界博覽會(huì)及廣州亞運(yùn)會(huì)都將為中國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)提供商機(jī)。

主題:回復(fù):南方航空 600029 基本面集錦
回復(fù)者:user 日期:04-25 22:14 IP地址:192.168.0.*
，調(diào)整后的股改對(duì)價(jià)方案，流通股股東每10股獲送的權(quán)證由5份調(diào)整為14份，行權(quán)價(jià)由7元調(diào)整為7.43元、行權(quán)比例從1：1調(diào)整為2：1。南方航空權(quán)證還首次采用了“現(xiàn)金結(jié)算”方式，到了歐式行權(quán)日，權(quán)證持有者即使不持有正股，只要在價(jià)內(nèi)，仍可自動(dòng)行權(quán)獲得行權(quán)價(jià)值。

　　保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券表示，新方案的理論對(duì)價(jià)水平從相當(dāng)于10送0.9327提高到10送1.5970，上升了71.21％。同時(shí)，7.43元的認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價(jià)是S南航的歷史最高價(jià)位，與方案公告前60個(gè)交易日5.46元的平均收盤(pán)價(jià)相比，該權(quán)證行權(quán)價(jià)高出36.00％。

　　此外，南航集團(tuán)還增加了分紅承諾，南航集團(tuán)將在南航2007-2009的年度股東大會(huì)上，提議進(jìn)行現(xiàn)金分紅并投贊成票，以使南航三年平均每年現(xiàn)金分紅比例不低于50％。新方案中，大股東南航集團(tuán)還表示，將支持南方航空實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。


主題:回復(fù):南方航空 600029 基本面集錦
回復(fù)者:steven 日期:07-11 20:49 IP地址:192.168.0.*
南方航空（600029）（行情,資訊）將向空中客車(chē)公司購(gòu)買(mǎi)20架A320系列飛機(jī)，空中客車(chē)公司將于2009年3月至2010年8月全部交付20架A320系列飛機(jī)。據(jù)了解，A320系列飛機(jī)的公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)為每架6650萬(wàn)美元至8590萬(wàn)美元，本次合同實(shí)際交易金額將低于上述公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格。
　　另外，公司控股子公司廈門(mén)航空有限公司將向美國(guó)波音公司購(gòu)買(mǎi)25架B737-800飛機(jī)，美國(guó)波音公司將于2011年7月至2013年11月向廈航全部交付25架波音B737-800飛機(jī)。根據(jù)美國(guó)波音公司的目錄價(jià)格，B737-800飛機(jī)的目錄價(jià)格為每架7050萬(wàn)美元至7900萬(wàn)美元，本次合同實(shí)際交易金額將低于上述目錄價(jià)格。


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